P37 投資總舖師
王榮旭 CSIA/CFTA
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題目：生技選舉行情起跑
10月即將展開新一輪美中貿易談判，不確定性升高，大盤陷入高檔震盪，部分資金有轉戰非電子的迹象，生技具有防禦特性，加上目前是醫藥出貨旺季，Q4也進入選前倒數一季，選舉行情蠢蠢欲動，生技是少數藍綠有扶植共識的產業，必然有機會搭上選舉行情列車，最近高價生技似乎已開始表態，生技股王精華（1565.TW）從416元谷底快速拉升，23日最高見到484元，放量站回月線，若進一步往季線彈升，將帶動整體生技比價空間拉大，生技股后大江（8436.TW）也擺脫頹勢，從277元彈升近兩成到332元，保瑞（6472.TW）也漲近兩成，高價生技股轉強是資金回流生技的重要訊號。
保瑞代工及經銷雙引擎起飛
精華及大江今年營運動能趨緩，但股價已經大幅下修，利空反應鈍化是反漲訊號，保瑞去年有業外一次性收入，上半年稅後EPS5.48元，年增19%，若排除業外影響，今年上半年本業獲利年增則超過九成，業績成長力道強勁，保瑞主要透過併購，業務快速成長，2013年併購日商衛采台南官田廠，並且承接衛采藥品代工訂單，2014年再收購聯邦化學取得180多張藥證，拉高官田廠產能利用率，2018年再收購美國Impax竹南廠，並簽定三年代工合約，代工實力因此大增，Impax竹南廠通過美國FDA及英國查核認MHRA證，擁年產20億顆口服錠劑產能，目前替Amneal（原為Impax）代工帕金森氏症品牌藥RYTARY，而此藥在2015年上市後，銷售逐年成長，為保瑞帶來穩定代工收入。
中化生量價再度轉強
受惠全球製藥產業專業分工趨勢，國際大型藥廠主要營運方向在技術研發及構建通路，中小型生技公司更只能專注臨床研發，委外開發生產需求上升，凸顯保瑞代工優勢，繼Amneal原有代工業務後，再獲美國Vitruvias技轉治療低血鉀的緩釋型藥物製造技術，此藥可望在Q4開始出貨美國，估計目前竹南廠還有近八成閒置產能，可承接更多海內外代工委託訂單，可望再加入其他美系學名廠藥代工合作機會，代理經銷業務今、明年也成長不少，在代工及經銷雙引擎帶動下，估計今年EPS 8.5-9元，明年EPS 10.5-11元，最近剛突破150元附近的整理平台，也有見到法人介入的影子，後勢看好；中低價生技股國光（4142.TW）進入流感疫苗出貨旺季，8月出貨放量創下單月營收次高紀錄，估計9-10月業績維持高檔，單季拚轉盈，在25-26元附近整理姿態高，展旺（4167.TW）主產品美洛需求增溫，估計Q4業績走高，也力拚單季轉盈，中化生（1762.TW）遞延產品已於9月岀貨，這波拉回32元附近測底，近日量價開始轉強，後勢值得留意。
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【圖說】
保瑞（6472.TW）日線圖
看好理由：
（一）竹南廠併購迎代工訂單
（二）經銷代理業務扶搖直上
（三）本業營收及獲利進入高成長
