P4 靜觀市況
作者: 阮靜瑤—茂宸證券經紀業務部助理副總裁，主要負責中國、香港及美國股票、期貨以及結構性產品業務發展，曾任職大型金融機構投資銀行業務經理，熟悉投資分析和海內外資本市場運作。
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題目：自信跑贏大市的人與真正跑贏大市的人
巴菲特曾於股東信表示，他會立下遺囑，將名下90%的現金將讓託管人配置在指數基金。我們衡量投資表現時，通常以大市作為benchmark，例如投資港股通常以恒指作比較；投資美股通常以標普五百作比較。短期跑贏大市不難，但長期跑贏大市的，無論在專業或非專業族群，為甚麽都只佔少數？
以主動型基金經理為例，即使撇除基金管理費因素，表現也不算太好，因他們常「被迫」高買低沽，例如當某隻指標股票價格飆漲，客戶看到自己的基金經理沒有貨，就會開始「齮齕」，基金經理亦怕跑輸同行，便有高位追貨的壓力，有時大戶就是使用這些技倆操控市場贏錢。當大市下行，客戶不欲投資股票，紛紛贖回基金，基金被迫低位沽貨。在美國，隨著科技的進步、被動指數編制方式的改良、被動ETF產品的成熟，愈來愈多散戶直接購買被動基金，當過去的弱者投入科技的懷抱，主動型基金經理的對手由弱轉強，令其專業優勢將變得不明顯的情況下，締造優於大市的回報將愈來愈困難。
至於轉身靈活的散戶，雖沒有上述因素影響，但大部分仍然跑輸大市，有時正因為轉身靈活，反導致交易過於頻繁。另一個原因是，跑輸大市的股票數量多於跑贏大市的股票數量，變相選對股的概率不大。投資多年的你，有沒有計算過你的投資組合是「跑贏大市」還是「跑輸大市」呢？追蹤自己的track record，是避免過分自信，審視自己投資策略是否需要檢討的第一步。
