P33 中港兩邊睇【股價圖：華能國際（00902）】
作者：張嘉奇，鼎成證券分析員，早年修讀新聞及傳播學系，其後獲得金融學碩士（投資管理）及企業金融學碩士學位，曾於財經新聞通訊社任職多年，現時主要負責撰寫上巿公司分析報告。
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題目：電力板塊可吼華能國際
華能國際（00902）主要於中國開發、建設及營運管理大型發電廠業務，運營中及在建的發電機組分布於中國及海外巿場，而電力全部輸往電廠所在地的電網公司。發改委於上周發布《關於深化燃煤發電上網電價形成機制改革的指導意見》，將改動煤電價格聯動機制，限制火電價格變動幅度，但由於華能國際近年績極增加清潔能源發電量份額，相信可逐步減少影響。
於明年1月1日起，原有電價機制將改為「基準價+上下浮動」的市場化價格機制，上下浮動幅度分別限於10%及15%，首年工商業平均電價只降不升。雖然新機制或影響電企盈利能力，但機制確立後，下浮幅度限制於15%內，亦可減輕市場多年的憂慮，為電企日後發展、平衡成本的策略帶來空間。另一方面，近年中國電煤價格有回落迹象，據中國電煤價格數據顯示現時每噸約490元人民幣，按年下跌6.2%，有利華能國際減輕發電成本，成為盈利增長的催化劑。
雖然華能國際首三季的總發電量按年減少8.3%，但旗下清潔能源發電量（包括風電、水電、光伏及生物發電）則按年增加8.1%至100.67億千瓦時，縱使佔總發電量不足一成，但集團的遼寧營口的12.5兆瓦熱電風電場、持股60%的河南澠池6兆瓦風電場，以及持股96.52%的河南甄窯14兆瓦風電場，已分別於第三季投產，可預期清潔能源的發電量將逐步增加，除減少煤炭需求外，亦可減輕新電價機制的影響。
集團業績扭虧為盈
集團於日前公布今年首三季中國境內的電廠完成發電量3,021.87億千瓦時、完成售電量2,879.89億千瓦時，分別按年下降7.5%及6.4%，反映全國社會用電量增幅按年明顯放緩。然而，按過往紀錄顯示，每年第四季電量需求亦高，相信全年售電數字將可維持。
集團於今年首三季錄得營業額1,272.32億元（人民幣．下同），按年上升1%，純利則按年上升1.71倍至53.89億元，第三季更由去年虧損1.44億元轉至今年純利約15.69億元。按華能國際執筆時報3.72元計，預期巿盈率為9.1倍，與同業水平相若，但預期周息率達8厘則較吸引，現階段可分段收集，中、短線目標4.3元，止蝕3.5元。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
