P16 百家爭鳴
蔡鶴卿，蔡氏在股票市場打滾多年，深信投資是一種美學，見盡無數舞高弄低的財技，盡收天下兵器，達至和而不同的境界。說不上大富大貴，但卻身經百戰，集百家之所長，最擅長拆解細價股的財技操作。
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題目：半導體陷衰退潮
年內，半導體行業面臨15%的行業整體銷售額下滑，接近700億美元的營收損失，而且今次的行業衰退潮很有可能會持續到2020年，並影響到電子行業。至於5G的情況，可能也不宜太過樂觀。
半導體行業基本上每4至5年都會出現一次衰退潮，而每次大概會維持一年至年半的時間。而造成衰退的原因，主要是由於客戶為了消減庫存而減少下訂單，但半導體供應商有過多的庫存，引發了供應商之間的價格戰所致。
而今年半導體行業的衰退潮，也正是這個原因所導致的。高庫存和產能過剩，使2019年第三季度半導體銷售大幅下滑。而且，由於中美貿易戰的持續，以及電子產品的需求疲弱，也是半導體行業中出現銷售下滑的主要原因。雖然銷售數據並不理想，但今年的情況遠不及過去如2001年至2002年及2008年至2009年的情況嚴重。
是次的衰退潮，預計將持續到2020年。智能手機、電腦、汽車等終端市場的需求將持續下跌，5G的推出未必就能很強烈的推動著半導體行業的發展。另一方面，貿易戰遠未見有完結一日，雖說中美之間似就某些方面達成一些初步的共識，但以特朗普的善變，即便是簽訂了協議，也能反口覆舌；而這也會影響業界信心，不利於價格上調。
市場預期，大多數半導體企業在2020年將會出現小幅度但廣泛的營收下滑，與3%的銷售額下滑預計對應；但上游企業的表現會比行業平均好。而那些在研發、設備等固定投資上下了重本的公司的利潤情況應會更為糟糕。總的來說，大部分半導體企業的現金流會惡化，但上市公司的表現大部分能維持較好。
當然，從好的角度出發，今次半導體行業所出現的衰退潮，也許是一次讓投資者趁低吸納之機，特別是內地的半導體公司。由於貿易糾紛加劇，內地為降低對美國技術的依賴，開始建立了規模為290億美元的國家基金，旨在投資半導體行業，尤其是芯片領域，意圖盡快建立起自己的半導體供應鏈，如華為、寒武紀等企業在芯片領域將會得到更大的扶植。所以對於未來的投資選擇上，這類獲得中央加持的相關企業，便值得更多的留意。
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【投資小知識：勤豐證券特約】
題目：無風險利率
無風險利率是指將資金投資於某一項沒有任何風險的資產而能得到的利息率。這是一種理想的投資收益或最低收益指標。在投資市場上，很多模型都以美國國庫券（國債Treasury bond）的利率最常被公認為市場上的無風險利率，這是因為美國政府的公信力被市場認可不會出現違約的行為。
為何我們要跟蹤無風險利率
無風險利率水平會影響很多資產的計價及估值，例如期權的時間價值、固定收期資產的估價水平。我們較為熟產的固定收益資產，可說是房地產信託基金（REITS），因為REITS最大的成本就是利息支出，在扣出行政費後，就是利息支出最影響REITS的單位派發金額了。所以一般情況下如租金收入沒有變動，市場上的無風險利率回落，變相會令REITS的估值上調，反之逆言。現時經過三次減息後，美國10年期國債息率為1.7%左右。
