《炒股幫》199B期封面故事：阿里巴巴VS騰訊 再戰二萬八

P20-23封面故事

阿里巴巴集团创始人 馬雲

騰訊公司董事會主席兼首席執行官 馬化騰

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題目：阿里巴巴VS騰訊 再戰二萬八

港股周二（11月19日）大升412點至27,093點收市，主板成交略增至近800億元，二萬七重要心理關口失以復得，能否有力再上？首要看騰訊（00700）與阿里巴巴（09988）。特別是阿里，市傳國際配售與公開發售都已超額三、四倍甚至更多，保守估計目前凍結資金起碼有3,000億元，香港作為國際金融中心，新股集資龍頭地位捨我其誰？

另外，美國道指已升穿28,000點創了歷史新高，而且繼續破頂中；反觀恒指的歷史高位是33,484點，目前亦剛企穩27,000點而已。僅此本幫可以負責任地告訴大家，過去幾十年道指鮮有超越恒指，如果恒指被道指遠遠拋離，亦意味恒指要發力從後趕上了。

講得再白點，歷史告訴我們恒指點數高過道指才是一個常見的情況。即是現在不正常啦，修正路線在一個假設下只有兩條途徑：第一，恒指踩油追及道指將彼此距離拉近；第二，道指跌番落去令兩者距離較接近。惟無論一或二，都要在「侵侵不反口」的情況下才能體現得到。

撰文：炒股幫特約記者

恒指「兩隻腳」已站穩

恒指於8月15日低見24,899點，本幫認為這是第二隻「觸底腳」，第一隻腳是去年10月30見過的24,540點。技術上兩隻腳都見了，而且一腳高於一腳，按經驗出現第三隻腳的機會少於四成，恒指買上的機會率較高。換言之，24,899點是今年低位了。事實上自8月15日以來，恒指形態上已形成一條鮮明的上升通道，高位一個比一個高，縱然試過大跌，但也是一底高於一底的。期間恒指亦試過兩次企圖收復二萬八大關，即9月13日的27,366點、11月7日的27,900點，可惜都無功而還。

古語有云，事不過三！今次相信可以上破28,000點了，能否企得穩到時再講。即目前大市約有1,000點潛在升幅，剛巧這也是恒指與道指的距離。比較起兩個指數過去20年走勢，會發覺論點數計恒指長期都在道指之上，期間祗出現過兩次道指高於恒指的情況。

恒指高過道指才正常

第一次道指反超越恒指的情況是2003年4月下旬，當時正值「沙士」肆虐，恒指急插，這是香港獨有的問題，投資者未曾經歷過此等事故，市場一片愁雲慘霧。留意了！這次恒指是採用了文首提及過的「途徑一」去修正彼此差距，即恒指踩油爆上，並於2004年頭重新拋離道指幾千點。第二次是2018年10月下旬，恒指、道指雙雙尋底，不過到了11月道指跌幅更大，這是「途徑二」的修正方法了。

目前正是第三次道指超越恒指的情況，可以想像將一如概往，兩個指數將會自行修正至恒指高於道指為止。所以，我們關注的重點，應該放在究竟用途徑一去修正呀，還是途徑二，這裡又有兩個重點供大家參考。首先03年「沙士」令恒指大跌，與當前社會運動令恒指大跌，類像是相似的，所以有可比性，可以講兩者都是香港獨有的問題，之前未曾經歷過，所以市場負面情緒很大，直接影響了投資氣氛。第二個重點，目前除了社會運動影響恒指走勢外，道指卻在破頂中，這是此消彼長的情況，這明顯與去年11月恒指、道指雙雙尋底的情況不同。考慮到現時道指強勁是因為當地經濟數據理想，投資者情緒升溫，恒指則暫時沉溺在社會運動以失去上升動力。本幫相信，恒指以「途徑一」收復與道指差距的機會高唱入雲。恒指一定繼續有得升，直至重新超越道指為止，先看28,000點。

阿里季度業績完勝恒指

再講騰訊與阿里，兩隻科技巨擎都公布了季度業績，俱是2019年7至9月份三個月數據，不過阿里巴巴的是第二季度；而騰訊是第三季度，由於期間月份是一樣的，所以有可比性。期內阿里巴巴第二季度純利為725億元（人民幣．下同），按年增長262%，按非公認會計準則（Non-GAAP）的季度盈利為327.5億元，同比增40%；經調整息稅折讓及攤銷前利潤（EBIDTA）增長39%至371億元。

至於騰訊，期內純利203.8億元，下跌13%，Non-GAAP純利為244.12億元，按年增24%；EBIDTA為353.78代元，按年增28.3%。兩者相較，阿里數字面上完勝阿里。就算論估值，阿里預測為25倍左右，騰訊是29倍，阿里再贏多仗。合理預期阿里上市後一定會晉身藍籌，這是時間問題而已，屆時「股王」寶座將會正式交捧，阿里後來居上，最後問鼎香港股壇。

阿里來港是進行第二次上市，每手100股入場費近1.9萬元，若以每股188元計，計及超額配發，阿里巴巴最多將集資1,081億元，可望成為香港市場近10年以來最大IPO。由於集資額高達千億，已遠超Uber的81億美元（約631.8億港元），可以講是2019年全球新股集資王了。

能夠為阿里集資千億，當然彰顯了香港這個國際金融中心地位。根據Refintiv統計，今年至今全球集資額最高的交易所分別為納斯達克股票交易所的245.78億美元、紐約證券交易所的225.8億美元、港交所（00388）的223.01億美元。若計及是次阿里巴巴逾百億美元集資額度，則港交所IPO集資額市場排名，將一舉超越紐交所及納斯達克，坐擁龍頭位置。

本文見刊之時阿里已完成公開發售，市場預期這個部分將會有五、六倍超額，亦有外電引述消息人士指出，阿里的國際配售部分亦非常理想，已提早截飛，較原定時間提早半日，並指出已獲得數倍認購。是次阿里發行5億股，其中97.5%為國際配售，公開發售部分佔2.5%。

雲業務：阿里賺得多騰訊增長快

「雲業務」是5G時代科網巨擎的兵家必爭之地。上季，騰訊雲業務增速優於阿里，收入按年增加80%至47億元，雖然阿里雲則按年增速只為64%，但收入錄92.91億元，為騰訊一倍有多。

然面就算阿里加騰訊也好，與亞馬遜（Amazon）比較則明顯不及，Amazon雲端平台AWS上季收入按年增近35%至90億美元，是阿里雲收入近7倍。要留意阿里雲仍在虧損，但亞馬遜的雲業務早已盈利，上季盈利為22.6億美元。

雲業務是一個統稱，意指將大量用網絡連接的計算資源統一管理，構成一個計算資源池向用戶按需服務，當中主要包括軟體雲（簡稱SaaS的software as a service）、平台雲（簡稱PaaS的platform as a service）及基礎雲（簡稱IaaS的infrastructure as a service）。基本上所有公司都需要使用到雲端，以存儲及運算速度取勝，若不使用雲端，便需要多台電腦。另外人工智能（AI）也是基於雲端，若雲端未能做好，人工智能也只是空談。

阿里電商稱王 騰訊壟斷內地社交媒體/遊戲市場

阿里與騰訊在業務上亦有本質上的分別，阿里巴巴核心業務是電商，上季收入錄1012.2億元（人民幣．下同），佔總收入的85%，收入按年升40%，而今年「雙11」活動交易額按年亦升26%，增長仍然強勁。

不過，阿里新增的年度活躍消費者超過七成來自欠發達地區，而「內地鄉村城市化」則是市場一直憧憬所在，為未來集團電商收入提供源源不絕的動力。

至於騰訊則在內地社交媒體和遊戲市場有壟斷性地位，地球上暫時找不到第二家這樣的企業，所以地位超然。上季度騰訊網絡遊戲收入增長逾一成至286億元，當中手遊收入增長25%。外間一直擔心騰訊遊戲業務陷於內地政策，惟騰訊自己開路轉戰國際市場，如《PUBG MOBILE》、《Call of Duty Mobile》等，都在海外叫好叫座。

廣告是騰訊另一主要收入來源，在內地經濟放緩客戶需要降低廣告預算的情況，上季騰訊廣告收入仍13%至183.66億元算是驚喜所在。

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