P29 投投是道
蕭永文，中國農信資產管理有限公司投資總監，曾奪全港珠心算冠軍。 大學時期，「幸運地」遇上百年一遇的金融海嘯，因投資股票獲利12倍被報章訪問，另每年都能發掘倍升投資機會，成為專業投資者。
================================
題目：《安全邊際》30個投資思想（八）
價值投資與反向思維
從本質上來說，價值投資者就是「唱反調」的人。不被大家喜歡的股票才有可能被低估，流行的股票則幾乎從來不會出現這種情況。「羊群」買的就是被喜愛的股票。由於大家對它們的預計都很樂觀，這些股票的價格已經被抬得很高了，不大可能有還沒被發現的價值了。如果大家都買的股票是沒有價值的，那哪裡有？在他們賣掉的、沒有發現的、或者忽視的股票裡。當人們都在賣一個股票時，它的股價就會暴跌到不合理的程度。而那些被忽視的、沒有名氣的、或者新上市的股票也有可能因為同樣的原因而被低估。投資者會覺得很難成為一個「唱反調」的人，因為他們從來不知道自己到底是不是對的，以及何時才會被證明是對的。
由於和大家背道而馳，他們在開始階段幾乎都會被看作是做錯的那方，還會承受損失。相反，「羊群」裡的成員在相當一段時間裡則表現得似乎是正確的那方。相比起其他人，唱反調的人不僅在最初，甚至在隨後的一段時間裡都會看起來做錯了，因為潮流可以無視公司的真實價值而持續很久。然而，和大家持相反意見也不總是奏效的。當一個眾所周知的觀點不會對眼前的事造成影響時，就算逆流而上也不會獲得甚麽意外收穫。就好比大家總是覺得明天會有太陽，但其實這個觀點本身並不會影響之後的結果。
指數謬論
對於價值投資者來說，做指數這個概念是非常愚蠢，甚至非常有危害性的。巴菲特（Warren Buffett）發現，「任何一種形勢的比賽，金融的、腦力的或者體力的，如果有一個競爭對手能讓你切實體會到任何嘗試都是無意義的話，其實是一件極大的好事」。我認為隨著時間過去，價值投資者終究會表現得強於大盤，而其他那些企圖與之比肩的人都是懶惰或短視的。做指數是一個有著危險缺陷的策略，理由有幾個。第一，當越來越多的投資者採用這個策略時，它就失去了作用。雖然指數化思想在有效市場上是可以實施的，但是採用這個方法的投資者越多，市場就會變得越來越沒有效率，因為越來越少的投資者去研究以及做基本面分析了。當指數裡有一個或者更多的股票由於破產或者被收購而需要被替換時，另外一個問題就會出現。為了跟上自己指數的表現，投資者會傾向於滿倉買入指數裡的組成股票，而那些被替換進來的股票也一定會馬上被成千上萬的指數組合型基金經理買。
由於缺乏流動性，一個新股票被加進去指數的第一天，由於指數者的哄搶，股價往往會高漲。但是這個公司的根基並沒有任何改變，也沒有甚麽新的東西使它變得比前一天更有價值。實際上，就只是因為這個股票被加進了指數裡，人們就願意為它支付更多。更重要的是，正如巴菲特所說，「因為編制指數獲得了成功，於是強化了指數本身的表現，於是又反過來促進更多的編制指數行為，於是一個自我強化的反饋回路產生了」。
危險之地
對於投資者來說，華爾街可以是很危險的。你只能在那兒做生意，但你一定要時刻戒備。華爾街人的標準行為就是追求最大化的個人利益。這個導向往往是短期的。你要承認這一點，接受它，與它共事。如果你能在和華爾街精英們做生意時牢記這一點，你就可以成長。但如果你指著華爾街來幫你，你就永遠別想著能投資成功了。
