P20-23封面故事【股價圖：睿見教育（06068）及港銀控股（08162）】
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題目：修身‧整裝‧待發 教育股先行
光大新鴻基財富管理策略師溫傑，不時有心無意向《炒股幫》社長劉東霖「炫瘦」，大概是承受不了這種精神壓逼，索性用溫傑作為今期封面，亦順便以他成功修身，恢復健康的故事，暗喻港股大跌之後，可以在2020年整裝待發。
據溫傑表示，他之前因為一些健康指標有欠理想，在醫療嚴厲建議下要在一定時間減磅，於是乎他迎難以上，遠在醫生預期之外達至完美修身。他笑稱港股今年中以來的下跌情況，與他有某程度上的巧合雷同，導致不健康的原因有四點：（一）美國大選；（二）中美貿易戰影響；（三）內地經濟發展；（四）香港政經去向。
有信心港股一樣可以整裝待發，但2020年恒指重上三萬點的機會恐怕不高了。眼前較看好的板塊有內地教育股，包括楓葉教育（01317）、中教控股（00839）與睿見教育（06068）；而劉東霖早前有實地考察過港銀控股（08162），認為幕後很有誠意，至少在股價上會有交代。
撰文：炒股幫特約記者
溫傑認為股市走勢與人生一樣，需要有點經歷，回顧2019年，大部分時間都是受政治因素左右，又以中美貿易戰對恒指的影響最大。相信在明年底美國總統大選之前，仍然是恒指大上大落的關鍵，「傾得掂就大升，臨時反中就大插」，來來去去都是幾道板斧，所以研究美國大選有助擴闊眼界，或許會有另一番體會。
以美國大選為計，共和黨將以特朗普（Donald Trump）出戰，但民主黨方面則仍不明朗。根據民調，沃倫女仕暫時領先，可是其政治取向較激進，包括富人稅及分拆大型企業，都令部分民主黨人擔心其難以取得商界及溫和人士的選票。事實上，有調查發現，民主黨人選擇總統候選人時，最重要的不是相關政治主張，而是能否擊敗特朗普。
與此同時，彭博宣布參選更令情況趨向複雜。有一點令我意想不同，根據經濟學入的引述，原來彭博是最不受歡的一位潛在候選人。基於黨內初選將於明年2月舉行，意味接近全年的美股及港股均會受相關消息主導。「早前有報道指，若沃倫當選，油價將上試每桶150元，美股或下跌20%。雖然略帶誇張，但預示總統大選對資產價格的潛在影響」。
中美貿易戰方面，溫傑熟讀了貿易顧問納瓦羅（Peter Navarro）所寫的書本，明白到中美衝突實源於中國經濟掘起，兩者要解決的事項不只貿易議題。展望就算兩國成功簽署首階段協定，亦只能帶來短暫蜜月期，其他遠為艱難的議題仍需商討，打打談談仍會繼續。在不破局的情況下，消息層面隨著特朗普的善變而反反覆覆，局限港股的投資氣氛及潛在升幅
至於中國經濟情況，內地10月工業增加值、社會零售總額和固定資產投資的按年增速繼續趨弱，同期新增信貸和社融數據同樣低於市場預期，顯示實體需求仍然較弱。雖然及後公布的11月製造業PMI優於市場預期，但能否持續回暖尚存疑門。主要原因是除中美貿易戰外，內地經濟本身亦處於結構性放緩（人口紅利不再，以及債務水平偏高，難以再加槓桿）。多間金融機構預期明年中國經濟將破六，而投資者同時要留意通脹情況，受累豬價上升，10月內地通脹升至3.8%。面對經濟增速下滑而通脹上升，不利市場氣氛。光大新鴻基認為，CPI於明年首季見頂後有望回落，從而減低市場對滯脹的擔心。另一方面，根據過去數據，人民銀行的貨幣政策與通脹的相關係數不高，反而與核心CPI及PMI的關係較大，預示中央可維持較寬鬆的貨幣環境，有利市場氣氛。
而相對上述的外圍因素，以及中國經濟，香港本地因素影響相對較小（當然對部分與香港經濟敏感度高的股份類別，例如零售股的影響會較大）。主要原因是恒指成份股當中，大部分權重股的業務均不在香港。
除以上宏觀因素外，企業盈利及資金流向均有機會影響港股來年表現。光大新鴻基表示仍在計算明年恒指的目標價（預計於短期內發表），但上述因素作分析，要突破30,000點的機會不大，大家只宜候低吸納優質股，透過選股不選市的投資方法爭取回報。行業當中，光大新鴻基暫時較看好受惠政策的股份類別，例如預期中央將加大力度推動消費及固投，對內需及基建相關股份值得留意。至於部分增長趨勢顯著的行業，例如醫療及教育，亦為中長線看好的重點行業。
社會活動對港股的影響
暫時難以判斷未來社會活動的發展，但可趁機分享一本書：《Why Civil Resistance Works: The Strategic Logic of Nonviolent Conflict》。此書研究了1900年至2006年百餘年間環球323宗「打倒現政權」的群眾示威「造反」的成效（包括1950年西藏的「巴塘事變」〔Tibetan Rebellion〕、1911年的「辛亥革命」和1919年的「五四運動」等），得出和平示威的成功率達53%、暴力示威只有26%。希望大家可以冷靜下來，以和理非解決問題。
內地教育行業前景
溫傑指出，母公司光大證券已發布2020年教育行業的投資展望，報告名為「龍頭新高，強者恒強」主要論點包括需求層面，在升學和就業的壓力劇增背景下，教育需求依然強剛性且不斷提升。而在供應方面，政策仍然是核心變數，不同領域導向不一，（一）國家目前高度鼓勵和支持職業教育，2019年2月發布頂層設計檔《國家職業教育改革實施方案》以來已陸續發布5個相關支持政策；（二）K12培訓在政策強力約束下，中小機構運營壓力較大，整體利好行業龍頭和區域巨頭，短線股價仍受政策約束，但長線增長潛力未變；（三）線上教育政策相對寬鬆，產業步入快速發展期。
至於股份選擇，「我們看好楓葉教育、中教控股與睿見教育」。以睿見教育為例，我們分別於上期及今期炒股幫專欄內有所介紹，簡單而言，其去年財年業績理想，考慮未來潛在學人數有望倍增，收入及盈利增長空間顯著。而受累政策陰霾令其股價落後，反而值得分段吸納作中長線部署。
總體而言，教育行業發展潛力吸引，惟政策情況尚未完全明朗，而不同教育股的業務擴展潛力亦顯著不同，股價表現或有異。
劉東霖：首推港銀僅0.6元
據劉東霖表示，他在兩個月之前，曾在自己的「資訊谷」呼籲研究港銀控股，當時股價在0.6元左右，到11月7日時已高見0.84元，累升達0.24元或40%，算是有個交代吧。
可以講港銀目前在蛻變中，其研究重點主要有兩個方面，第一是成都教育業務前景如何；第二是業績虧損擴大，但股價卻拾級而上的背馳關係。在2018年時業務仍大致可分金屬銷售、電子產品貿易、提供銷售支援，以及放債四類。惟同年年底出售其電子產品貿易及銷售支援服務業務之後，其截至2019年1至9月份收入大部分由金屬銷售貢獻。港銀在7月起推出教育管理服務業務，向成都雅滙及成都雅雲達教育管理，控制及營運若干學校提供獨家管理及諮詢服務。
根據剛公布業績，港銀今年1至9月份總收益1.93億元，按年跌81.3%。虧損擴大至2,719.5萬元，每股虧損4.89仙，對比上年同期蝕1,456.6萬元，不派息。期內港銀雅滙錄得與6所學校簽訂教育管理服務協議，貢獻收入約490萬元。
劉東霖上月曾帶領一眾本地分析員，前往港銀位於成都的教學基地實地考察，發覺當地的學習氣氛異常濃厚，無論傳統教育之下的莘莘學子，抑或課餘以至工餘的學習，每一個人都堅信值著不斷學習可以改變生命。眼下的新格林‧鹿鳴呦呦國際幼兒院、新格林‧優德藝術國際幼兒院，以及新格林公學等，都是當地學費高昂的名校。港銀做的就是為這類學校提供管理服務，據悉每名學生一年的學費大概5至6萬元人民幣左右，而學校會把學費總收入的三成，作為港銀提供優質教育管理的收費。
股價方面由於累升太多已見獲利回吐，以盤路計回至0.68至0.75元便會再見值博良機，11月7日見過的0.84元，絕對不似管理層目標價。
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【ABC圖說】港銀控股位於成都的教學基地
