P29 投投是道
作者：蕭永文，中國農信資產管理有限公司投資總監，曾奪全港珠心算冠軍。 大學時期，「幸運地」遇上百年一遇的金融海嘯，因投資股票獲利12倍被報章訪問，另每年都能發掘倍升投資機會，成為專業投資者。
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題目：沙特阿美美不美
全球最賺錢、最大的石油公司即將掛牌上市，首次公開集資規模有可能破世界紀錄，成為有史以來最大規模的IPO，指的就是沙特國有石油公司（ARAMCO，簡稱沙特阿美），其計劃於12月11日在本土沙特證券交易所首次掛牌交易。沙特王室方面稱，這次上市計劃將爲沙特實現經濟多樣化，擺脫對石油產業的依賴而提供資金。沙特阿美公司估值介乎1.6萬億至1.7萬億美元，其中1%是預留給機構投資者，其餘則給沙特散戶認購。
沙特阿美IPO暫獲（截止12月1日）超額認購至少0.7倍，把機構投資者認購額計算在內，認購規模高達443億美元，相當於沙特阿美集資額的1.7倍。雖然沙特阿美獲超額認購，但未及以往一些IPO般熱烈，國際投資者興趣亦不大，加上透明度不足，據報沙特阿美在尋找機構投資者入股方面遇上困難。法新社報道，全球最大的主權基金挪威主權基金表明無意投資沙特阿美。值得留意的是，沙特阿拉伯國家商業銀行在2014年IPO時，獲23倍超額認購。中東最大地產發展商Emaar Properties PJSC在2006年的IPO時，獲1,000萬沙特人認購，相當於沙特成年人口的約一半。沙特阿美計劃出售1.5%的股份，集資額達逾250億美元，這將超過2014年阿里巴巴集團規模250億美元的IPO。
沙特阿美賺錢能力有多強？今年首三季盈利達682億美元，遠超科技巨企蘋果的352.8億美元，即使加上Google母企Alphabet的228.7億美元，兩大科技巨企的盈利總和，亦不及沙特阿美。盈利能力如此強勁，為何還要上市集資？原因是沙特王儲穆罕默德·薩勒曼力推的經濟改革戰略，根據其《展望2030》（Vision 2030）發展藍圖，沙特阿美在股市融得的資金將用於新能源和非能源產業開發，包括利用得天獨厚的沙漠資源開發太陽能，改革的最終目的是推動沙特的國民經濟多元化，減少對石油的依賴，今年9月其宣佈對海外遊客開放旅遊簽證也是這個改革藍圖中的一部分。按照最新估值，沙特阿美的市值與西班牙的GDP相若，目前全球流通的「石油美元」總量也只有2萬億美元。
沙特阿美是1933年沙特和美國雪弗龍石油公司的前身，加利福尼亞標凖石油公司簽署合作勘探和開採石油協議，為此成立沙特阿美。1973-1980年間，沙特阿美買下美方股權，公司為沙特王室全資擁有。沙特石油儲量世界第二，僅次於委內瑞拉；產量世界第二，僅次於美國。但沙特阿美具有無與倫比的優勢：全國油田都屬於它；跟世界其他許多地方相比，沙特的油田更容易開採，成本更低。據估算，沙特的原油開採成本可低於每桶10美元，而英國北海布倫特原油開採成本是60美元。沙特阿拉伯是世界頭號石油出口國，也是主要產油國中唯一一個保證每天至少有200桶剩餘產能，一旦需要可以立刻投入使用。
全球最賺錢、最大的石油公司，未必具有很高的投資價值，反之投資者更要考慮其風險因素，這某程度影響沙特阿美上市地點和估值的問題，例如油市近年供求持續失衡，令油價升勢受限。雖然沙特阿美盈利驕人，但其業務與沙特經濟關係過分密切，較易受地緣政治風險影響。更重要的是，美國幾十來首次成為石油淨出口國，這是沙特亞美幾年前已預見的傷痛事實而謀求上市，美國能源情報署上週五表示，這個世界最大產油國和石油消費國9月每日出口的原油和成品油比進口多出8.9萬桶，這是自上世紀40年代以來石油貿易順差首次持續一個整月。相比之下10年前每日進口超過出口1,200萬桶。美國鞏固了其作為世界石油市場淨出口國的地位，這標誌著大幅逆轉過去幾十年的格局，可能會影響美國與外國盟友的聯繫，更影響沙特阿美於資本市場的計劃，大家不妨留意著明年其於海外上市的計劃進展。
