P1封面故事

作者：郭志威 (Will Kwok)，益高證券投資總監及首席策略師

題目：2020年大市展望及行業挑選

中央在2020年敲定了六大任務，全部圍繞了一個「穩」字。（一）開放共享新發展；（二）打貪扶貧穩金融；（三）民生保障保就業；（四）穩健貨幣谷消費；（五）恢復生豬控通脹；（六）深化改革低關稅，合共「六穩」。另外，中央宣布將使用LPR取代原有機準利率模式以及宣布加快恢復生豬生產，做到「保供穩價」。從這兩方面的工作可看到中央正在為減息製造適合的條件。

中國去年的CPI數字高達4.5%反映通脹高企，但扣除豬肉價格上升的因素影響，中國的實質CPI只有約2.5%。事實上，全球各國央行已在去年實施貨幣寬鬆政策，當中澳洲、紐西蘭更大幅減息0.5厘及0.75厘。即使美國經濟增長仍保持2%以上，但美國也在去年年中作出保險性質減息三次合共0.75厘。全球經濟環境復甦緩慢，各國將維持寬鬆政策。

2020年有四個板塊相信會是放水及政策下的受惠者，分別是「藥」股、「物」業管理股、「水」泥股及內「房」股。

帶量採購 首選CRO
藥企是國內急速發展的行業，需求非常龐大，但中央的帶量採購政策將一步步令以仿製藥為主的藥企盈利大減。自主研發藥品將會是唯一的出路，料藥企行業將出現汰弱留強情況。早年已投入自主研發藥物的中國生物製藥（01177），由於已有近500種研發藥品在臨床測試中，即使最後成功率只有約9.5%，但由於種類比同行多，最後帶量採購對中國生物製藥的負面影響力將越來越少。CRO（Contract Research Organization）藥物外包服務行業如：藥明生物（02269）、藥明康德（02359）、方達控股（01521）及康龍化成（03759）等企業是收費研發新藥的企業，故也不受帶量採購政策影響，仍能看高一線。最後醫療設備股如：心血管設備龍頭微創醫療（00853）及膝關節設備龍頭高威股份（01066）料有不錯的潛在升幅。

物業管理 持續強勢
物管股將會在2020年持續強勢，受惠於母公司內房企業的過去強勁銷售，住房買家陸陸續續收樓入伙，物業管理需求大增。物業管理屬於輕資產、現金流強勁及極低負債的行業，而且內房母公司早年的銷售面積幾乎全歸物管子公司管理，故未來物管行業的銷售及盈利也非常具透明度及較易估算其價值。物管股如有較大的增值服務部分亦會比同行更加有利，它們的純利會比同業多很多。優質物管股如雅生活（03319）、新城悅（01755）、奧園健康（03662）將跑贏同行。奧園健康因母公司中國奧園（03883）的主力銷售城市在第三、四線城市，銷售增長爆發期比一、二線城市遲了6-12個月，故奧園健康應會是較慢起步但爆發力最大的一隻物管股。

內房及水泥行業 值得留意
中央的六大任務提及了穩定金融及穩健貨幣和增加機建。內房總銷售額佔中國GDP超過25%，實在是大得不能倒。根據中央的方向，料2020年將不會有重大措施打壓內房企業，加上人民幣有機會回升，這對發非人民幣債的房企有很大幫助。由於內房短期累積升幅較多，故可等稍作調整後再部署買入。水泥價格因需求大增而在去年年中開始大升，華南、華中地區的水泥價格更是全國之首。地區性的優勢影響下，水泥股首選海螺水泥（00914）及華潤水泥（01313）。