P20-23封面故事
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題目：疫情完結 恒指大插
恒指踏入立春（2月4日）之後如脫線風箏，極速補回農曆年前後的下跌裂口之餘，更在周二（2月18日）出現終極黃金交叉，當日計50天線（27,703點）正式升穿250天線（27,681點），而10天線（27,573點）更有後來居上，一次過穿逾前兩者之勢。
然而，所謂技術大關在即步履多忐忑，就在終極黃金交叉出現當日，滙控（00005）一份稍差的業績、未來兩年停止回購，以及裁員3.5萬人的消息，令恒指借勢大跌429點至27,530點收市，終止了連日來升勢，250天線亦得而復失。
好了現在有兩個問題：（一）為何疫情當前，恒指立春之後竟有如此強勁升勢呢？（二）目前是否彈完掉頭向下？
上述肯定是投資者最關心，而本幫亦非常貼地精簡地告訴大家：「個市未彈完，反而疫情一旦完結，屆時便是真正恒指大插之時，2月3日見過的26,145點會受到考驗。」
撰文：炒股幫特約記者
《炒股幫》肯定不是全香港最有料的財經雜誌，但就應該係最精簡、最貼地解決疑難，同時在態度上又最堅持為讀者帶來回報嘅，除非唔係。
恒指由貿戰到疫情幾番起落【黑，小題】
故事要由2019年12說起，受惠當時中美貿易戰達成首階段協議並且順利簽紙，在消息刺激下，整個12月份都是牛氣沖天。由12月4日低見25,995點起步，一直升至31日大除夕高位28,298點，及至今年1月20日高位29,174點。扣除假期後，恒指用了30個交易日累升了2,303點或8.85%。
然而就在單日高見29,174點之後，內地新冠狀病毒疫情突然轉烈，恒指跌勢遂拾級而下，由1月20日起跌至2月3日低位26,145點，扣除假期後僅八個交易日累跌3,029點或10.38%。至此12月的單月牛市已被消化淨，屈指一算更要跌突700點。這種跌市是源自市場對疫情不可知的恐懼，最普遍的理解是這種新病毒傳染性極高，比「03年沙士」猶有過之，好在死亡率稍遜，惟始終無藥可治，在羊群心理下市場恐慌情緒達至沸點，基於社會運動未完又有疫情爆發，投資者只好本能地沽貨。
主人與狗隻的競賽【黑，小題】(落科斯托蘭尼的相)caption：德國股神安德烈·科斯托蘭尼
直至文首提到的2月4日立春，大市開始奇迹地大幅反彈，由立春當日升至周一（2月17日）高位28,055點，期間反彈1,910點或7.3%，這是甚麼道理使然？不得不提德國股神安德烈．科斯托蘭尼（André Kostolany）的名言：「經濟是人，股市是狗，無論狗走得多遠，也無法擺脫主人手中一根繩。」科斯托蘭尼認為，股市往往走在實體經濟之前，當前眼下的股市升跌，有機會是反映未來一年的經濟實況。
時移勢易，現在經濟周期之快與股市的互動性，已非科斯托蘭尼在上世紀可以呼風喚雨的20至60年代可比。以港股情況而言，恒指可能只是反映一兩個月後的事，而所謂反映可能無需兌現，單純的因為一個憧憬炒了上去，一絲恐懼而沽貨離場，直至市場發現事實與當初估計不符，才反覆修正過來。
就是因為香港人經歷過「03沙士」，見識過甚麼叫疫市，所以從理性角度出發，天下間沒有永遠的疫症，現階段只是過程而已，何況在未及發明疫苗的情況下，竟然也有不少治癒個案，所以大市已偷步為疫情痊癒而炒了上去。
黃金交叉定死亡之吻？
直至周二執筆之時，恒指要跌429點見27,530點收報，雖然50天線升穿250天線，這究竟是黃金交叉？還是死亡之吻呢？
經行運社長劉東霖轉介，小記得以訪問一位熟知盤房操作的技術人士，現在為一市值約2億元的中小型基金操盤，藉此去了解一下後市去向。據該名技術人士表示，為基金買進時不會有太多個人揣測與分析，見到數據合乎買進條件時，就會不問因由去落盤，而這也是行內慣常做法，特別是一些規模上百億元的基金更是如此，沒有多大彈性可言。
對他而言，50天升穿250天線的情況不是突然出現的，而是當見到這個趨勢有望成功時便順勢下注。他指出在2月初期，恒指10天線接連跌穿250天、50天與100天線，這就是無實力的散戶因恐懼而選擇沽貨離場的時候，加上當時人行宣布高達1.7萬億元人民幣的逆回購放水，未幾港匯升至7.7593水平，就知北水大舉流入。事實上從過去兩周盤面所見，北水大舉掃入建行（00939）、騰訊（00700）、小米（01810）、美團（03690）、工行（01398）與中行（03988）。
以本周二為例，港股通成交額約204.4億元，淨流入金額34.79億元人民幣。全日淨流入最多的個股為建行，錄得淨流入9.78億元，工行及中行淨流入均逾3億元。全日淨流出最多的兩隻個股為中芯國際（00981）及融創中國（01918），分別錄淨流出3.25億及3億元。
既然北水來港搶貨，基金也會不問價放出買盤鬥搶，這些放出去的盤都是被動資金進場。另外，基金另一種買進指標亦經常使用，就是用市盈率（PE）與市帳率（PB）去定出估值，再定去留。例如大摩剛將今年恒指目前由27,500點降至26,820點，相當於10.6倍市盈率，國指目前亦降至10,860點，預測市盈率為8.3倍。
除了用估值制定買賣策略之外，以企業盈利增速作為買賣準則亦是重要指標。如下圖顯示，業內通常以企業盈利增長率為0，而市盈率10倍計，而當盈利增長達5%時，市盈率就作12倍計算，如下圖：
盈利增速與PE關係
盈利增長（%） 市盈率參考（倍）
0 10
5 12
10 15
15 20
20 25
技術人士補充，當50天線真正升穿250天線，往往就是獲利回吐的時候，追求短線回報的機構、個人投資者會大舉出貨，如果當時市場有負面消息更加是正中下懷。另方面亦會「有人漏夜趕科場」，以人棄我取的原則接貨。結論是，由於2月4日至17日期間的升勢太急，實在有需要搵位回吐，待這浸沽盤清理得七七八八，北水沒有退縮之意的話，後市一定可以發力再上。
再者人行早前調降人民幣中期借貸便利（MLF）的利率10個基點。此舉引發外界預期人行將在周四(20日)調降貸款市場報價利率（LPR）。另外中國財政部部長劉昆亦表示，政府必須加大財政支出，加強疫情防控經費保障，繼續研究出台階段性、有針對性的減稅降費措施。如果上述言論兌現，中國繼續放水，港股自本月4日以來的反彈，至少要在28,000點收市才像樣，現在就彈完實在不合情理。
滙控業績差夠份量令大市下跌？
周二滙控（00005）、恒生（00011）公布業績，相關數據與績後聲明成為當日的跌市借口，若細察其中，似乎未必盡然。
據業績披露，滙控2019年全年純利下跌53%至60億美元，主要受到商譽減值73億美元影響。而稅前利潤為133億美元，減少33%，經調整收入為554億美元，增加5.9%，經調整除稅前利潤則為222億美元，上升5%。另外，據外電報道指，滙控預料未來三年最多裁員3.5萬人。
至於第四季，稅前虧損為39億美元，主要受到商譽減值73億美元和10億美元的英國銀行徵費支出所影響。第四季度經調整除稅前利潤43億美元，同比增29%，高於市場預估的39億美元。
滙控同時表示未來兩年將會進行大規模重組，計劃今明兩年暫停股份回購，直至2022年起再次恢復，藉此維持派息水平，將普通股權一級比率維持在14%至15%，並計劃於2021年底前達到這個範圍的上限。
單看上述業績，所謂的73億美元商譽減值，有會計常識的人都知道是可以彈性處理的，用不同準備則及年期的攤銷方法，化整為零也可以。最直接的法是提升並釋放所收購回來的資產價值，例如盈利前景也一併計算入來，藉此大幅減少商譽減值，都是可行的方法。
反而裁員3.5萬人的確會惹來市場憂慮，香港被疫情拖累眾人不欲外出，零售業首當其衝，或會引發之後的裁員潮未定。
疫情結束恒指就會大插
據本幫社長劉東霖表示，恒指在疫症爆發期大升，這一如科斯托蘭尼所講是「狗行在人之前」，市場在炒國家放水救疫市，即一日疫情未完結，國家都會動用不同方法去救市。由於中國遊客以往是輸出購買力的重要憑據，現在他們足不出戶，乃至被不少國家禁止入境，長此下去其實是雙輸的。
其他國家當然有遠見，亦清楚知道世上沒有永遠的疫症，疫苗出現是早晚的事。然而為了不想被中國大量放水而輸出通脹，自己央行亦會跟隨放水，所以中短線而言股市仲有得升，特別是年底美國大選，美股三大指數繼續破頂是可以預期的。
直至疫情消失，估計是西曆5至7月之間，人行開始「閂水喉」，開始著手理順中港這片「金融澤國」，恒指才會真正大跌。
另外，本幫準備了一些當時得令的「疫情股」，現階段仲有一浸升下，到6月份時，相關股份的熊證、沽輪就要留意了。
板塊 股份 周二收報（元） 預測PE（倍） 預測PB（倍） 預測息率（厘） 最新動向 年初至今變幅（%）
網上娛樂 騰訊控股（00700） 408.2 30.7 6.8 0.3 《PUBG Moblie》在今年1月全球手遊收入排名第一，達1.8億美元，按年升近4倍 10.5
IGG（00799） 6.09 6.4 2.2 4.7 去年中期少賺28.3%，收入減少8.7% 7.3
網購、雲服務、大數據 阿里巴巴（09988） 214 30.6 5.7 – 2019年第三季Non-GAAP多賺56%至464.9億元人民幣，收入按年升38% 3.8
美團點評（03690） 100.6 78.7 5.5 – 向商戶提供扶持貸款，個別商戶可獲得1,000萬元人民幣 1
金蝶國際（00268） 10.66 83.7 5.2 0.1 去年中期少賺35.4%至1.1億人民幣，收入增長16.1% 37.4
微盟集團（02013） 5.18 68 7.6 – 組基金投資於企業級SaaS服務的初創企業 56.1
金山軟件（03888） 27.8 73.3 2.4 0.1 傳公司將金山雲在美國分拆上市 31.2
醫藥、醫療服務 平安好醫生（01833） 78.45 – 8.9 – 疫情期間公司平台訪問人次達11.1億，APP註冊用戶量增10倍。 30.5
阿里健康（00241） 15.14 – 54.6 – 發行新股收購天貓醫療電商服務 55.1
中生製藥（01177） 11.52 35.3 3.6 0.7 治療乳腺癌藥物分別獲美國FDA的新藥簡略申請批准，及德國BfArM的藥物上市許可 8.1
百濟神州（06160） 102.8 – 1.5 – 披露將治療胃癌藥的臨床實驗由3期改為2期 0.1
藥明生物（02269） 116 90.3 11.6 – 向德國拜耳藥廠收購生物藥製劑製造工廠 18.6
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【圖說】
A德國股神安德烈．科斯托蘭尼
