P29 投投是道
作者：蕭永文，持有SPCE、TSLA、BA，中國農信資產管理有限公司投資總監，曾奪全港珠心算冠軍。 大學時期，「幸運地」遇上百年一遇的金融海嘯，因投資股票獲利12倍被報章訪問，另每年都能發掘倍升投資機會，成為專業投資者。
題目：巴菲特2020給股東的信的啟示
前無古人後無來者，史上最成功的投資者巴菲特（Warren Buffett）旗下巴郡於2月24日公布去年Q4業績，並發出眾多投資者視為投資聖經的2020年給股東的信。截至2019年底，公司持有股票總市值2,480.27億美元，相比前年同期持倉市值1,727.57億美元，增加752.7億美元，升幅43.57%；2019年標普500指數增幅為28.88%，巴郡股票持倉跑贏大市14.69個百分點。巴郡第一大持倉Apple公司去年股價增長88.96%，貢獻甚多，不過，巴郡(BRK.A.US)股價去年漲幅僅為11%，跑輸大市。
巴郡的業績與標普500指數表現作對比，去年巴郡每股市值的升幅是11.0%，而標普500指數的增幅高達31.5%，巴郡跑輸20.5%。但長期來看，於1965-2019年，巴郡每股市值的複合年增長率為20.3%，大幅領先標普500指數的10.0%，而1964-2019年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的2744062%，即高達27440倍，而標普500指數為19784%，即接近200倍。
截至去年Q4，巴郡前十大持股分別是：American Express (AXP.US)，持股佔18.7%。蘋果(AAPL.US)，持股佔5.7%。美國銀行(BAC.US)，持股佔10.7%。紐約梅隆銀行(BK.US)，持股佔9.0%。可口可樂(KO.US)，持股佔9.3%。達美航空(DAL.US)，持股佔11.0%。摩根大通(JPM.US)，持股佔1.9%。穆迪(MCO.US)，持股佔13.1%。美國合眾銀行(USB.US)，持股佔9.7%。富國銀行(WFC.US)，持股佔8.4%。
值得留意的是，市場部份分析對巴郡續創新高的現金及近年無大型收購案例，
就斷言現在股市價格過高，此說法其實頗為以偏概全欠缺深入分析。首先，巴郡最新公佈持有現金1279億美元，僅略低於上季的歷史高位1280億美元，看似是對後市看淡，其實，我們亦要比較其持倉市值，截至去年年底，巴郡持有股票總市值2480.27億美元，相比2018年尾的持倉市值1727.57億美元，增加752.7億美元，增幅為43.57%。若然巴郡看淡後市，其持倉市值應該會是比前年少，當然，日後若巴郡賣出股票，市場幾個月後才會知道，會出現滯後。第二，市場有分析認為巴郡持有破記錄的現金，是沒有價格足夠便宜的企業，就認為現時市場價格高昂，大跌市準備來臨云云，其實，巴菲特已說出了收購企業的三個準則，(1)有形資產淨值必須有良好的帶回現金之能力 (2)誠實的管理者 (3)能以合理的價格買到。很多人忽略的重點是，巴郡希望想100%控股，可惜市場上符合這3個條件，而又肯被巴郡100%收購的企業，實在不多，才會導致巴郡持有龐大現金且沒有重大收購的情況。筆者想帶出的訊息，是不要被新聞標題所誤導，深入分析問題的重要性。
註：筆者持有APPL.US
