李嘉廉:大市波動性提高 防守股煤氣看俏

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作者:李嘉廉

大市波動性提高 防守股煤氣看俏

近日市況波動性提高,美股市況日升日跌動軏過千點成家常便飯,投資者把目光移向公用股避險。中華煤氣(00003)作為本地公用股,多年來受不同投資者及基金經理愛載,貪其穩定的派息及10送1紅股優待。可惜,2019年公佈的業績卻令人失望,純利按年下跌5.3%,雖然仍然維持中期息不變,但在本地煤氣銷量下跌的情況下,集團能否繼續保持增長及保持著慷慨的派息會是一個疑問。

其實,煤氣公司早年已洞悉到隨著香港市場的增長放慢,集團已開始慢慢將業務轉攻內地市場;內地的業務遍佈26個省、自治區及直轄市,共有逾260個項目,包括城市管道燃氣項目、上、中游項目、自來水供應與污水處理、天然氣加氣站及新興環保能源項目等。

國內市區的燃氣銷售增長較為顯著,報告指2019年總售氣量達230億立方米,較上年度增長18%。主要原因是由於中國政府在2018年中制定「煤改氣」的政策實施下,再加上17-18年冬季天氣較冷,以北地區對採暖設備需求急增,令燃氣銷售量有急劇增長。

其實,現時內地不少餐飲企業仍然以罐裝液化石油氣為主,還有很大空間令市場企業廣泛利用煤氣,故相信煤氣在內地的業務能進一步增長。至於天然氣是用以發電的其中一種燃料,其在內地仍是相對較新之燃料,目前只佔中國能源總消耗量約8%,一般而言,直接使用天然氣作為燃料比使用天然氣生產煤氣的能源效益稍高。故相信天然氣巿場亦將有進一步增長空間。

除了上述業務外,煤氣亦有供水及污水處理業務,旗下全資附屬公司華衍水務於內地營運8個項目,包括供水、家居及工業污水處理。截至2019年年底,華衍水務為超過237萬客戶提供服務。年內,華衍水務銷售水量達6.1億噸,較2017年增加31%。

作為公用事業股,燃氣屬於生活必需品,香港中華煤氣(00003)絕對是市場壟斷者,作爲公用事業,其業務發展成熟且穩定,公司盈利也一直有穩定增長,派息亦算是對股東有交代;雖然受近期社會事件影響,增長或會減慢,不過隨著社會逐漸回復穩定, 眼見香港社運活動近排亦有稍為緩和跡象,相信煤氣也會籍此慢慢恢復穩步增長。

除了在香港市場外,公司將業務擴展至内地市場,令業務重心由香港轉到全國,而且市場佔有率亦越見越廣,可見,内地市場也為煤氣帶來更多發展商機及利潤。加上有内地補貼政策支持,有利提高集團議價能力。

煤氣評級為「持有」,以17.5元為今年首個目標價,暫不定止蝕位作中長線持有。

百利好智庫研究部董事 李嘉廉 CFA

筆者非證監會持牌人士

執筆時並未持有上述股份

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