黎家聰（Andy Lai）：中國飛鶴 有利可圖

P19聰明錢走勢

作者：黎家聰（Andy Lai），香港理工大學會計學學士，證監會持牌人士，財富管理策略師，曾任職分析師，擁有豐富投資經驗及知識，投資快人一小步，發掘聰明錢走勢，搭乘大戶順風車！

題目： 中國飛鶴 有利可圖

集團簡介

中國飛鶴（06186）為內地最大的中國品牌嬰幼兒配方奶粉公司，按2018年零售銷售價值計，亦在國內嬰幼兒配方奶粉集團中排名第一，市佔率約15.6%。產品設計，主要透過內部研發配方，模擬中國媽媽的母乳成分，從而根據中國寶寶的生物體質，實現關鍵成分的平衡。

業務發展

現時飛鶴在內地的市場份額佔到13%-14%，當中超高端品牌市佔25%-30%。集團更定下目標，2023年整體市佔可升至30%至35%，又計劃於4月推出主力產品「皇飛帆」的升級配方，目標達10億元銷售額；今年第四季會推出有機奶粉配方，目標達6億至7億元銷售額；2021年將會推出羊奶粉。

集團業績

截至2019年6月底，中國飛鶴上半年營業額按年增長34.4%至58.92億元，股東應佔溢利上升60.4%至17.51億元，業務表現理想。其中嬰幼兒配方奶粉產品分部收入增幅達39.9%，錄53.25億元，佔總營業額90.4%。

集團估值

據Bloomberg綜合分析員預測，中國飛鶴今、明兩年每股盈利（EPS）將分別增長32.7%、23.6%，以上周五收市價計，其2020年預測市盈率約19.4倍，估值合理。

大行報告

招商證券指，銷售渠道反饋飛鶴節前經銷商備貨較為充足，全渠道平均可供應至2月底。疫情發生後快速響應，組織員工安全、合法上崗，動員經銷商配送保障門店貨源，動員門店佩戴口罩送貨上門，盡可能對冲負面影響。對於武漢等地，嚴格的交通管制下庫存告急，公司也通過獲取臨時通行證、化整為零等辦法盡量保障各地嬰兒口糧。

摩通估計2019年飛鶴毛利率、純利率分別為68.5%、27.1%，預期飛鶴的高端及超高端產品，銷售佔比可由2016年的50%逐步上揚至84%，2019至2021年收入年均複合增長27.2%，稅後盈利年均複合增長36%。

中國飛鶴更定下目標，2023年整體市佔可升至30%-35%，目標清晰，憧憬盈利具增長空間。該股於去年11月中以7.5元上市，雖曾一度潛水，但於11月底反覆上揚，近日破頂創新高，料於11元水平附近有支持，中線可於該水平收集，該股最新被納入「港股通」，中線目標12.72元。