P12-13實力點評
藍港互動（08267）特約
作者：鄭希鈉，筆名「巨鯨」，獨立股評人，「求知投資」教育機構創辦人，創立炒股團隊超過五十人，打正旗號打大鱷第一大幫派。
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題目：快遞靚股
疫症之下，強勢股一覽無遺，繼上次推介ZOOM（ZM.US）後，今期巨鯨繼續為大家推介強勢股，中通快遞。中通快遞自上市以來一直炒上，在熊市亦受惠於網購概念，股價保持堅挺。巨鯨再翻查中通快遞的業績和背景，發覺此股相當有實力，值得分享。
中通快遞（ZTO.US）業務及市場現況中通快遞的主要業務是經營國內快遞服務，當中包括網購和個人快遞，2019年全年佔公司87.5%的銷售額。中通另外亦有做少量跨境快遞和物料銷售服務。在過去幾年，國內快遞市場變化甚大，根據國家郵政局資料顯示，2019年上半年，快遞業務平均單價為12.2元，同比下降1.6%。同城、異地、國際件平均單價分別為7元、8.1元和53.6元。由於價格戰爭持續，大量二、三線實力不足的快遞公司已陸續退場。汰弱留強後，生意都被吸收到順豐（002352.SH）和「三通一達」等五個巨頭手上，其中的中通快遞最為快遞之王， 2019年中通快遞的市場份額較2018年擴大2.3個百分點至19.1%，其次為韻達快遞（02120.SZ），約15%和圓通快遞（600233.SH），約13%。中通快遞預期公司預期份額會繼續增大。
中通快遞業務未來前景
快遞市場規模持續增長，2018年全年的快遞業務金額為6,038億人民幣，而2019年上半年為3,396億人民幣，預期2019年全年有最少10%的增帳。加上受疫情影響，網購的風氣會更盛行，有助快遞行業發展。雖然快遞公司的收入會持續走高，但部份人可能會擔心在市場價格戰下，快遞業務無利可圖。但實情是實力雄厚的公司投入大量資本做的電腦化運作和運輸車隊整合擴大已見成效，快遞業務的平均成本越來越低。根據中通快遞2019的年報，主要的三個成本，每單快遞的運輸成本、分撥中心成本和物料成本均有超過9%的減幅。隨著科技的進步，快遞的成本只會越來越低，只要轉看一下AMAZON（AMZN.US）和京東（JD.US）等公司的機械人送件計劃，就可知道科技發展對降低的成本效益。
中通快遞的業績
作為行業一哥，中通快遞業績增長強勁，在2015年至2019年，營業額翻了3.6倍至221億人民幣，而利潤亦隨之而上升。在純利率方面，巨鯨感到十分欣慰，即使行業殺價問題嚴重，但中通快遞在過去幾年的純利率有20%以上，而且百份比按年遞增，2015年為21%，而2019年已升至約25.6%。EPS（每股收益）在過去四年間升了3倍，由2015年的2.15升至2019年的7.24。雖然是傳統實業，但中通快遞盈利能力相當強勁，期待自動化向發展國外市場會為公司帶來更大效益。
中通快遞的投資價值
中通快遞自2016年上市以來，股價一直炒上，明顯是機構投資者一直在買貨，同時沒有人沽貨，導致股票供不求，股價越來越高。到近期大熊市來到，大量優質股爆跌30%，但中通快遞離歷史高位僅16%，現時股價亦已經企穩。雖然有防疫概念加持，但投資中通快捷，最好等熊三過去，牛一來到時再作考慮。
經濟周期 洗牌重來
比較有資歷或願意花時間去看歷史的投資人，定必清楚了解經濟是有週期的。經濟擴張期間，金融巿場歌舞升平，越升越有，但泡沬總是會爆破。過去案例，比較為人知的有荷蘭鬱金香泡沫，英國鐵路狂熱泡沬，美國的科網泡沬等等。每一次爆破，巿場大洗牌，金融巿場便會遍地屍骸。在泡沫破後仍不會受傷的，多數是價值投資者。
股災大跌可撈底
本人過去亦是奉行價值投資法，也認同每一次股災後，便可以低風險地投資博取豐厚的回報。主要原因是每次大調整，便可清理一班持股能力弱的投資者，在下跌之時，迫使他們在低位斬倉，令價格再低至一個不合理水平。不過此股災不同彼股災，本人認為撈底未係時候，在此希望花一點筆墨去分享個人的見解。
歷史比較
2008年雷曼金融機構爆煲，而引發金融危機，骨牌效應至全球資金斷鏈。聯儲局對正下藥，直升機式量寛，便使美國渡過了危機。美國雖然重傷，但沒有傷到大動脈，至今仍是全球的霸主。就算量寛大印銀紙四倍以上，仍深得投資者對美元的信任，金融巿場便能正常運作，可見野火燒不盡春風吹又生。
但該次的股災比較特別，相信亦沒有案例，量寛未能如常再極速康復。該次的導火線是由冠狀病毒燒起，極速傳染聞風喪膽，急速令巿場的消費力冷卻，大部分企業營業額大減，迫使老闆裁員自救，平民失業更減少購買力，企業進入倒閉潮是可預見的。就算各大央行量寛，也只能減慢企業的枯萎。根據美國勞工部上周四（3月19日）公布的數據，截至3月14日止當周，首次申領失業救濟人數由前一周的21.1萬人，向上增加7萬人，總數達到28.1萬人。由於整體經濟體的很大部分為抵禦病毒疫情而關閉，下周首次申請失業救濟人數可能會大幅增長。
《彭博》三位經濟學家下調了對中國2020年經濟增速的預測，由5.2%大幅度下調至1.4%。高盛最新的報告中預計中國一季度實際GDP按年下降9%。中國在第二季度將受到全球需求疲軟、供應鏈斷裂和市場動盪的拖累，最終會反映在金融巿場的價格上。中國及香港的數字沒有再急速上升，但投資者已經將目光放在全球的感染個案上。根據網上數據，3月19日至3月21日全球感染人數由219,600爆升至277,500，雖然數字不準確，但也有參考性，平均每日增新30,000個帶菌者，明顯比上月的數字更嚇人。
價值投資法的時機
看似世界各地都十分用力去救巿，爭相減息，更啟動各種應急措施去救火。但並沒有對正下藥。人們繼續依靠口罩防疫，人心徬徨，巿場需求定必大減，企業會繼續閉倒，金融巿場不會好過。價值投資法也應考慮到事情的來龍去脈，不同股災不同的入場時機，疫苗出世後才投資，才是上策也。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
