李慧芬
滿貫集團具真正抗疫概念可吼
於明天中午截止認購的滿貫集團(03390.HK)是一家提供多種中成藥、保健、皮膚護理、個人護理及其他健康護理產品的供應商，主要於香港銷售及分銷該等產品；於疫情開初已搵到口罩及抗疫產品，並獨家代理一些外國消毒產品，是新股中少有的抗疫概念股，值得留意。
集團於2015年4月由主席王嘉俊創立，憑借著王氏此前在恆安藥業工作了15年積累的經驗及渠道資源，集團迅速發展，成立首年推出自主品牌「和漢」，且年收入一舉過億，成立僅三年，便成為了香港中成藥行業第三大分銷商。
滿貫集團(03390.HK)的產品包括中成藥、保健、皮膚護理、個人護理及其他健康護理產品。其中，中成藥及保健產品收入合共佔整體近八成。自成立以來，集團不斷豐富產品類別，第三方品牌產品數量由2017年的74個增加至2019年的112個，自家品牌產品則有8個。以2019年，分銷業務佔總收入約95%；零售業務主要是網上商店及澳門的實體零售店，佔比約5%，處於早期發展階段。
業績方面，過去三年，集團收入分別為6393萬、1億及5452萬元，毛利率分別為29.6%、30.3%及27.3%，不包括上市開支及可換股票據盈虧等的經調整溢利分別為6559萬、1.07億及6694萬元。
滿貫集團(03390.HK)的業績原本在增長勢頭，但去年因為本港社會動盪，令收入下降至較2017年低15%；同時，集團相對採購多一些利潤率低的保健品，以滿足市場需要，以及為激勵連鎖零售商協助產品推廣而提供折扣及返利，令毛利率下跌，但經調整溢利卻較2017年高出2%，可見成本控制得宜；預計今年收入會因受惠疫情而回升，有望返回2018年水平。
以招股價計，集團上市後市值11.8至12.2億元，以2018年的約1億元計，市盈率11.8至12.2倍；而公司擬上市後的派息比率為30%或以上，即上市後息率約2.5厘。於醫藥股中，估值屬於合理水平。
股東方面，於2019年2月，集團獲華潤醫藥(03320.HK)斥資近2.5億元入股成為主要股東，持公司上市前25%股權。另外，雅各臣科研製藥(02633.HK)的間接全資附屬公司已同意按發售價認購8000萬元的股份，成為基石投資者。由兩間香港大型醫藥公司入股可見，集團有一定吸引力。
另外，市場早前大炒抗疫概念，相關公司如中國醫療集團(08225.HK)、永勝醫療(01612.HK)、建溢集團(00638.HK)等均曾被大幅炒上，而滿貫集團(03390.HK)有實際的抗疫產品及業務，相信在目前抗疫重要關頭之際會吸引到投資者注目，股價表現可期。
(撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)
