P17 勢價股精華
作者：聶振邦，富途證券分析師；已教學生逾千；暢銷投資書作家；五個媒體專欄作家；2017年投資比賽冠軍；電視財經節目常規嘉賓；受歡迎網媒財經訪問嘉賓；不足三年半選出193隻倍升股。
題目：天泓文創低合理值逾六成值吸納待升
今日分析股份是天泓文創（08500），於今年1月14日上市，至今超過兩個半月，早前招股價介乎1.38至1.98元，最終以接近下限價的1.39元上市，相對現時已發行股數1.8億股，計出上市時市值約2.5億元，因低於10億元，透過「殼價」分析每股合理值是適用的。此外，於今年3月30日收報0.66元，較上市價低逾52%，引起我的關注。參考招股書資料，截至去年6月底資產淨值折合約4,430萬元，配合集資淨額會計入帳折合約4,344萬元，並股本入帳約180萬元，相對現時已發行股數1.8億股，計出每股淨值折合為0.4974元。
分析每股合理值
相對現報0.66元，市帳率為1.33倍，因高於1倍，就基本面而言，反映現價處於偏高水平。然而，參考上述資產淨值連集資淨額及股本約8,954萬港元，配合創業板股份殼價普遍介乎2.5億至3億元，合共約3.4億至3.9億元，相對已發行股數，每股合理值為1.89至2.16元，對比現價0.66元，潛在升幅為1.86至2.27倍，證明現價實則處於偏低水平。另可留意此股現時市值僅約1.19億元，可見就算只是計入殼價並下調至1.5億元，每股合理值也不少於0.83元，較現價仍高出25.76%，同樣得出現價偏低的結論。
處於低波幅狀態
上市價為1.39元，上市首日高見1.35元，較上市價低四個價位，已是上市以來最高價，表示上市以來一直低於上市價。截至3月30日是上市超過兩個半月，股價反覆向下，自3月11日開始主要波幅區間介乎0.6至0.7元，相距只有十個價位，可見處於低波幅狀態。上述股價一直低於上市價，而至今累計成交量僅約3,856萬股，相對招股規模街貨量約2,997萬股（已扣除三名基石投資者合共持有約1,503萬股），換手率不足1.3倍，少於1.5倍確認有心人一直未有離場，日後必須托價重回上市價1.39元或以上才可散貨，故此相對現價0.66元產生之潛在升幅超過1.1倍。
計算街貨集中度
上述三名基石投資者，上市首半年屬禁售期，成本價為上市價1.39元，相對3月30日收報0.66元，帳面虧損超過52%，合計帳面損失涉資超過1,097萬元；認為現價進場風險不大。於上市首日（今年1月14日）和3月27日，中央結算系統（簡稱CCASS）顯示參與者分別有103和91名，後者少於100名參與者反映街貨集中，她們均持有約4,499萬股，期內輕微增加3,950股。兩者都與招股規模4,500萬股接近，反映在CCASS全屬街貨。至於兩日的有心人街貨佔比由83.64%降至77.16%，仍是接近八成屬貨源高度歸邊，證明股價具備日後有心人托價散貨誘因。
於3月27日收報0.66元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.6元或以下買入；保守者則可於0.53元或以下買入。初步目標價為0.9至1元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是於有心人未行動前，股價繼續於0.6至0.7元之間橫行機會大，投資者進場前要有守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恒指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
