P18 市場仁語
作者：唐仁
題目：科培教育業績穩健抗逆之選
疫情擴散下大市強烈震盪，不少欠缺防守性的股份均面臨巨大拋售壓力，其中航空、石油板塊更是重災區。不過，教育板塊因具良好抗逆性，成為基金追捧的對象。
科培教育（01890）剛公布2019年全年業績，年內收入同比上升24.1%至7.14億元（人民幣．下同），而毛利則按年增長23.7%至約4.82億元，毛利率同比維持相對穩定，達到67.5%。年內溢利同比顯著增長33.4%至約4.56億元，擬派息1.76億元，派息率近40%，建議趁低吸納。業績穩健是教育股的特色之一，且營運現金流強勁，料因疫情所帶來的影響甚低。再者，科培教育手上現金充裕，2019年公司擁有現金及現金等價物達11.12億元，年末公司資產負債率僅3.6%。可見財務狀況非常良好。除了可望於未來保持良好的派息比率外，亦有利公司未來進行併購。事實上，科培教育今年初公布了併購哈爾濱石油學院，料可為2020年業績帶來強勁增長動力。科培教育旗下的廣東理工學院及肇慶市科技中等職業學校，均是以工科著名。
另外，截至2019年12月31日年度，哈爾濱石油學院的除稅後未經審核純利達約6,800萬元。若不計任何新學年的增長，科培教育在完成併購後已可令明年的純利內生增長最少14%。此外，於2020年，廣東理工學院新鼎湖校區的第三期工程將於今年下半年竣工，進一步將廣東理工學院的容納人數擴大約3,000名學生。除新鼎湖校區外，集團已計劃進一步改造廣東理工學院的高要校區，預期可容納約7,000名學生的宿舍將於2021年下半年竣工。
國盛證券基於科培教育是華南地區領先的民辦高教公司，旗下學校質地優異，量價雙升增長趨勢有望延續，未來亦有望借助資本市場平台和自身融資能力進一步擴張辦學版圖。該行維持其2020/21年淨利潤預測，現價對應2020年12倍PE，維持「買入」評級。而天風證券則給予目標價6.25元，溢價空間59%。
