P33 中港兩邊睇
作者：張嘉奇，鼎成證券分析員，早年修讀新聞及傳播學系，其後獲得金融學碩士（投資管理）及企業金融學碩士學位，曾於財經新聞通訊社任職多年，現時主要負責撰寫上巿公司分析報告。
題目：恒安國際值博可吼
武漢肺炎於全球未見受控，無可奈何繼續探討疫情下之投資策略。於業績期尾聲，留意到衛生產品企業去年表現不俗，其中，恒安國際（01044）於日前公布的全年業績理想，更值得多加留意。恒安國際旗下兩大產品業務分別為家庭生活用紙及婦幼衛生用品，旗下個人衛生用品，護膚及零售產品銷售和分銷網絡覆蓋全國，亦是目前國內最大的婦女衛生巾和嬰兒紙尿褲生產商。
恒安國際去年多賺近3%
截至2019年底止，集團全年錄得收入224.93億元（人民幣．下同），按年上升9.6%；期內純利按年上升2.8%至39.08億元。紙巾業務去年收入按年上升約12.3%至114.87億元，貢獻集團總收入約51.1%；其中，濕紙巾產品收入按年增長約21.2%至6.07億元，雖然佔比仍小，但增長迅速。於疫情肆虐下，消費者衞生意識大大提升，由年初香港釀出各類「盲搶潮」足證其一二，疫情已改變個人衛生習慣，令清潔用品需求增加，故相信日後一次性產品如紙巾、濕紙巾等產品消耗量、消費群亦將提升，可推動收入增長。
由於木漿價格去年由高位逐漸回落，令集團紙巾業務的生產成本降低，成功抵消部分推廣及分銷成本上漲壓力，導致去年整體毛利率輕微上升0.4個百分點至約38.6%，紙巾業務毛利率更回升5.2個百分點至約27.7%。集團預期木漿價格將繼續於2020年上半年偏軟，加上優化產品組合、加強高毛利產品銷售的策略已漸見成效，舒緩成本上漲壓力，將有利今年繼續提升毛利率。
集團於2018年4月，以9,000萬元認購芬蘭芬漿（Finnpulp Oy）項目約36.5%股權，以擴展原材料供應。但去年底，當地最高行政法院（KHO）以擬建製漿廠與卡拉維斯湖（Kallavesi）非常接近、會造成長遠不確定影響為由，終審否決其環境許可證。雖然判決將建廠計劃停頓，但近月木漿巿場供過於求，價格偏軟，現閣置計劃減少未來大量額外資本開支，現與芬漿股東相討後續方案亦不為遲。
恒安國際去年每股基本盈利3.285元，派末期息1.25元，連同中期息1元，派息比率近七成。集團副主席兼行政總裁許連捷，亦於公布業績後增持公司100萬股，持股量增至21.53%。執筆時集團預期巿盈及周息率分別約15倍及5厘，於同業中較吸引，可於52元起收集作中線持有，短線博反彈重上65元水平，47元止蝕。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
