P8-9 微信-投資先機
作者：光大新鴻基產品開發及零售研究部，團隊由八名擁有豐富經驗的分析師組成，研究範疇涵蓋宏觀經濟、地區金融及行業發展；透過發掘市場上優秀的投資及理財產品，將市場走勢落實為投資主題。目標是在不同市況，協助投資者把握投資機會。
題目：21世紀教育穩健增長 葉氏化工利潤率上升
市場憧憬歐美疫情短期內或見緩和，美股顯著上升。此外，有消息指內地「兩會」將於4月18日舉行，部分投資者相信，有關消息代表中央認為疫情的高危期已經過去，都利好投資氣氛。恒指近日進一步回升，周二（4月7日）早市一度突破24,000點阻力，曾高見24,098點。展望後市，上星期本欄指出港股短期或呈區間波動，隨著氣氛好轉，短期移動區間或已上移，估計上方阻力繼24,000點後將為24,700點。我們未至於對後市過份樂觀，原因是雖然投資者對全球流動性及出現系統性金融風險的擔心有所減退，但面對差強人意的經濟數據及疫情仍存不明朗因素，估計高位將見阻力。
後市除疫情發展外，亦要留意經濟及企業情況。以美國為例，上星期美國公佈多項就業市場數據，全遠遜市場預期。截至3月27日的一周，首次申領失業救濟人數達664.8萬人，遠超分析師預測的310萬人。另外，3月份非農業職位減少70.1萬個，是2010年以來首次下跌。同期失業率亦從3.5%的50年低位升至4.4%，是2017年以來最高。我們擔心4月失業人數會繼續增加，進一步推升失業率。
投資者同樣需要關注企業面臨的現金流壓力。極端情況下，美國非金融企業平均只能繼續營運2.8個月（指假設當地經濟完全停擺，企業依靠現有的現金和金融資產，能夠支付工資、債務及租金等剛性支付的時間），其中零售業企業平均能繼續營運1.8個月。如果美國疫情在4月底前還未出現拐點，預期部分企業將很難繼續經營。若美股受壓，港股必受拖累。
21世紀教育：業績持續增長 保持多元化產業布局
今個星期我們將再一次介紹兩隻股份，分別為21世紀教育（01598）及葉氏化工（00408）。先討論前者，根據年報，21世紀教育分別有職業教育及素質教育（指培訓、輔導及幼兒園）兩大業務分部，佔總收入的64%及36%。集團旗下共有21間學校，包括：（一）職業教育板塊的1所民辦高校（石家莊理工職業學院）；（二）素質教育板塊的6所新天際培訓學校、2所培尖培訓學校、4所學鼎培訓學校及8所新天際幼兒園
2019至2020年學年的學生總人數為32,228人，按年增加5.4%。除學生人數增加外，來自每名學生的平均收入上升亦為集團的利好因素，以大專聯業教育為例，去年平均學費收入由6,210元人民幣增加至6,742元人民幣，升幅達9.3%。受惠學生增加，加上平均收入上升，集團利潤為8,275萬元人民幣，按年增長19.2%。
值得留意的是，集團兩大業務板塊都具備管理輸出能力，例如職業教育板塊為四方學院西校區提供託管運營服務，以及住宿服務。而素質教育板塊則向50餘家合作會員提供內容支持及諮詢付費服務；並為近300家機構及逾1,100名教師提供指導及培訓業務。集團更進一步加速傳統線下教育業務向數字化領域的擴張，可望把握新冠肺炎疫情帶來的線上教育發展機會。
葉氏化工：優化銷售質素 成本控制得宜
集團4大核心業務包括溶劑、塗料、油墨及潤滑劑，另設有物業部門。其去年業績相當理想，雖然營業額有所倒退（部分源於集團優化客戶結構及產品組合的方針），但受惠毛利率上升兩個百分點至14%，以及營運費用控制得宜，股東應佔純利上升47.7%至2.73億元。當中，4大核心業務均錄得盈利，主要是由於塗料、油墨和潤滑油業績顯著改善。與此同時，借貸比率回落13個百分點至33%，財務情況進一步強化。
集團積極開拓與「家」及「車」有關的商機。以「車」為例，集團於2018年開始策略性投資大嘜養車（全國網絡達到85家店，覆蓋了山東、廣東、江蘇、湖南及河北省），並於今年第一季增持股權至61%，成為最大單一控股股東。管理層表示，未來將投放更多資源，增加新店開張，加速形成規模效應（目標在2020年底前把店鋪增加至超過150家），以增加收入。
至於總體業務，管理層坦誠今年需面對諸多不明朗因素，但預期下半年情況有望較上半年改善。策略方面，溶劑業務會爭取穩定的利潤收益，而塗料及油墨業務則會擴大銷售，並力保毛利率。最後，集團即將推出自家消毒品牌「葉士EUCA」，提供高效能消毒殺菌產品。縱使此業務未必會對總體收入帶來顯著幫助，但肯定對品牌有利。
