P33 中港兩邊睇
作者：張嘉奇，鼎成證券分析員，早年修讀新聞及傳播學系，其後獲得金融學碩士（投資管理）及企業金融學碩士學位，曾於財經新聞通訊社任職多年，現時主要負責撰寫上巿公司分析報告。
題目：中芯國際待回調可吼
中芯國際（00891）日前公布2019年業績，全年錄得收入31.16億元（美元．下同），按年減少7.3%，但受惠晶圓付運量增加及產品組合變動，令盈利按年上升75.1%至2.35億元。
近年中美關係不時升溫，兩國角力已延伸至高科技巿場，可預期受制於美國對中國施加更多限制措施，將影響中芯國際承接國際訂單情況。然而，近日巿場消息指，中國電訊設備龍頭生產商華為，正逐步將內部設計晶片的生產工作由台積電轉到中芯國際，但未清楚該等外判單量。於2019年，華為的智能手機全年出貨達2.41億部，出貨量全球排名第二位，僅較三星少約5,000萬部。故此，若傳聞屬實，中芯國際的新增訂單有望成為今年盈收催化劑。
傳華為轉單中芯
面對未來複雜的國際格局，增加本地供應、製造，無疑對產能及技藝等有一定保障，加上華為擁有自家的晶片設計，若轉移代工生產線至中國，則可大大減低生產阻礙。雖然中芯國際現時已成功量產14納米FinFET製程晶片，但仍落後於台積電7納米製程，技術相差約3年。但由於華為旗下已上市的Kirin 710處理器，僅使用台積電12納米FinFET製程，所以據消息指，縱使新批次處理器將稍微「降級」改用SMIC 14nm FinFET製程，相信效能影響亦不大，故此中芯國際仍有能力承接華為的新訂單，有望為收入帶來供獻。
全球經貿正受武漢肺炎肆虐打擊，但疫情後釋放積壓的需求，加上國際晶片產能可否及時回復從前，均可能導致產能供不應求。中芯國際早前斥資3.97億元，購買用於生產晶圓、由蝕刻工具組成的相關機器，擴大產能後將可進一步滿足客戶需要，捕捉市場機會。
集團去年錄得毛利6.43億元，按年下跌約14%，令整體毛利率較2018年減少1.6個百分點至20.6%。但由於產品需求增加及組合優化，集團上調首季收入及毛利率指引，由原先的0至2%，上調為6至8%；毛利率亦上調4個百分點為25至27%。中國近年積極推動物聯網、5G發展，巿場對芯片需求持續殷切，產品毛利率有望進一步提升。中芯國際股價自3月下旬低位11.18元回升四成，雖然貿易戰消息已獲巿場消化，但建議待股價稍回至13元水平買入，目標價17元，止蝕價11元。
