P33 張嘉奇 中港兩邊走
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標題：百威亞太銷量大增 股價落後值搏度高
百威亞太（01876）主要從事啤酒釀造、進口、推廣及經銷業務，旗下產品超過50個國際著名品牌，包括百威、時代（Stella Artois）、科羅娜（Corona）、福佳（Hoegaarden）及哈爾濱啤酒等，主要在中國、韓國、印度等亞太地區分銷產品。
集團去年錄得收入65.46億元（美元．下同），按年減少2.9%，期內盈利下跌6.3%至8.98億元。然而，集團今年首季受武漢肺炎的衝擊，加上集團去年4月於韓國為產品提價、催谷銷量令基數上升，導致期內總銷量減少42.3%至12.77億公升、收入按年跌近四成至9.56億元，毛利亦跌47.8%至4.23億元；幸而因中國消費持續高端化，以及韓國稅務改革等利好因素推動下，令每百升收入增長5.7%，才減輕期內正常化後虧損至600萬元。隨著環球疫情日漸受控，多地嚴控措施逐步解封，中、韓兩地銷量有望回升，集團業務將逐步重回正軌。
由於中國人均收入上升，令啤酒消費有升級趨勢，高端巿場增長最為顯著，令多個主流品牌亦傾向進攻高端啤酒產品巿場。有別於同業，百威亞太旗下產品早已主攻中高端客源為主，旗下百威及科羅娜去年分別於中國錄得高端品牌、超高端品牌之銷量第一；而超高端組產品更於亞太地區錄得雙位數銷量增長。百威亞太的高端產品佔銷售組合接近五成，遠高於同業青島啤酒（00168）、華潤啤酒（00291）只佔約一成，故百威亞太於部署上可擁更明顯的先機及優勢，有利日後捕捉較高毛利的高端消費群的巿場趨勢。
百威亞太去年整體毛利率按年上升1.3個百分點至53.3%，受惠集團具規模、有利提升營運效率，其去年存貨周轉率日數亦不足二十四天，較同業平均日數低約五成；集團財務穩健，截至去年底止資產負債比率僅約35%，兩營運表現均較國內同業優秀。近日，中國積極提倡地攤經濟，從新聞畫面得知地方亦放寬食肆用餐範圍，可預期該等措施將會逐步增加，重啟各類餐飲銷售渠道，將可直接成為集團業務回暖的關鍵。
執筆時，雖然青島啤酒、華潤啤酒之預期巿盈率同若32倍，較百威亞太約45倍吸引，但後者股價今年累跌約5%，表現大幅落後同業；若自3月19日、恒指今年低位日計算，百威亞太（24.7元）亦只反彈約18%，升幅遠低於青島啤酒、華潤啤酒之73%及35%，而兩者更創近6年及上巿新高，相信現價仍低於27元招股價的百威亞太大有潛力追趕落後。若憧憬經濟復甦，百威亞太值搏率更高，值得分段收集、短線望重上招股價，業績回順可隨同業再上望30元，止蝕19.7元。
（本人沒有持有上述股份）
