黎家聰（Andy Lai） 聰明錢走勢
會計學學士畢業，財富管理策略師，曾任職分析師，擁有豐富投資經驗及知識
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雲計算行業天花板衝上「雲」霄
2020年1月開始，新冠肺炎疫情由湖北向全國擴展，由於疫情較高的傳染性和復工時間延後，大部分企業均開始推進遠程辦公。及後疫情輾轉反覆之下曾一度受控，近期似乎又出現回升跡象，美國多個州份新冠病毒肺炎感染人數反彈；中國北京突然出現數百多宗本地確診病例。在疫情長期出現之勢下，未來可望催化中國以至全球的遠端辦公的用戶使用習慣，雲端化或將成爲未來其中一個大趨勢。
試想像一家企業，平日需要花時間和資源管理日常運作及計劃流程、庫存、採購、人力資源管理，當中小不免要買伺服器、寬頻、軟件，並且聘請IT人員管理及維護。如果可以將上述工作外判至一群IT 硬件及軟件專家，向他們租借基礎設施、平台或軟件，便可省錢及提升效率。而「雲端化」、「雲計算」的雲，所指的是網絡。雲計算通過互聯網，透過持續定額付費或按量收費模式，獲取伺服器、網絡和數據中心空間、軟件等資源及服務。前者可爲服務供應上提供穩定現金流。後者則可能根據實際使用產品的人數進行定價（如每人每年500元），或可根據版本所覆蓋的功能組件劃分階梯，如對普通版和專業版進行差異化收費，甚至基礎服務打包定價，增值服務根據客戶所選模組不同收取相應的費用。
而雲計算可簡單分爲IaaS、PaaS 及SaaS。IBM軟件架構師Albert Barron則以製作Pizza 爲喻介紹三者的分別。首先，企業可選擇沿用以往傳統模式，即是在家裡自製Pizza，並且準備厨房、烤爐、煤氣及購買包括製作麵團在內的所有材料；或者反過來考慮雲計算。1. IaaS(Infrastructure as a Service)，您只使用服務商提供的厨房、烤爐、煤氣，即企業租用基礎設施，包括伺服器、存儲和網絡等。2. PaaS (Platform as a Service) ，你可購買一些材料例如Pizza皮、三文魚等及預先包裝的麵團，企業只需要設計Pizza的味道，服務商進一步提供平台般的軟件服務，將你的設計實踐。3. SaaS（Software as a Service）服務商會直接做好Pizza，企業只是簡單地負擔整個製作Pizza的費用。以上四種選擇都會吃到Pizza，分別在於公司內部會做多少部分的工作，而多少工作是由SaaS提供商來完成。
國內企業上雲需求甚大
SaaS對應於應用軟件的雲端化，服務為較多部分企業所採用。從企業資訊化的階段來看，傳統軟件誕生於業務電子化時期，強調將傳統業務模式交由IT系統來完成；而SaaS更加側重於企業的電子化轉型，強調對管理流程和商業模式的變革，利用企業開發主體、開發內容、開發機制的雲化轉型，提升運營管理效率、推動業務模式創新是企業數位化轉型的核心目標。
2018年中國公有雲市場規模達到479.1億元，佔全球市場的比例由2015年的2.9%上升到4.0%，超過中國IT支出占全球的3.7%，可見雲計算產業表現出後來居上的勢頭。在技術和產業的雙重驅動下，企業對雲計算的接受程度進一步增加，根據中國信通院資料，2017年中國企業雲計算的使用率達到54.7%，上雲已經成為當下企業資訊化發展的大趨勢。根據艾瑞研究統計，雲服務躋身千億級產業，未來市場增速保持在30%以上。
場景化服務解決使用者痛點
疫情催化在家辦公、移動辦公的場景，企業降本增效需求日益迫切，讓SaaS展現了與傳統軟件不同的優勢。
其中一種獨特優勢是場景化服務，即針對使用者某一種場合使用互聯網的痛點針對的診斷之下設計相應服務。所謂深耕行業，即每個行業都有不同的應用場景。因而領先服務廠商做深每個細分行業設計及研發出與行業場景的匹配獨特的解決方案，形成SaaS生態體系。
另一個優勢是可為小微企業推出智慧行銷解決方案。由於小微企業多數的資訊化建設水準落後，IT預算和開發能力較差，因此本質上適合接受按量訂購及標準化程度高的SaaS產品。而內地在消費線上化之下，智慧行銷將是企業CRM(Customer Relationship Management)的增長新動能。現時內地電商消費成為潮流，CRM更需要針對銷售能力的提升，以及增加社交互動。例如CRM智慧化的解構資料，提供輔助決策，可以通過系統自動化的提醒來驅動銷售人員去在最合適的時機跟進客戶，從而根本上去提升企業的運營能力，達到大幅提升業績的目的。
隨著雲計算服務的日益成熟，工信部、網信辦出台相關雲計算、雲安全框架政策逐年完善，各地方政府的雲服務政策細則相繼落地。例如工信部《推動企業上雲實施指南（2018-2020年）》和各地方政策對企業上雲工作提出了明確要求，鼓勵業務應用服務上雲的舉措。相關政策可望利好SaaS產品的推廣。
同業比較
由於SaaS屬於科技及高增長行業/部分企業暫時未有盈利，市場普遍採用P/S（市銷率）而較少使用P/E估值。
金蝶國際(0268)主要在國內開發、製造及出售軟件產品及提供軟件相關技術服務，是中國軟體產業領導廠商、亞太地區企業管理軟體及中間件軟體龍頭企業、全球領先的在線管理及電子商務服務商。其中雲服務業務的營業額增長54.7%至13.14億元人民幣，佔總營業額39.5%，是營收增速的主力，但經營虧損則擴大30.7%至1.95億元。主要原因在於加速實施雲轉型戰略過程中，公司加大對產品模組的投入，尤其是對於新推出的蒼穹 PaaS 平台，建立過程中需要配合客戶實施和大量研發定制化組件。當中，管易雲錄得收入增長 14%，付費用戶增速為 35%。精鬥雲錄得收入增長 88%，付費用戶增速為 45%。而估值亦相對較貴，P/E 超過100倍，需要關注今年公司與華為初步簽訂大型泛 ERP 框架型協議後，雲業務虧損率是否有所收窄。
微盟集團(02013)是在中國從事提供SaaS產品及營銷服務，包括「商業雲」解決方案、「營銷雲」解決方案及「銷售雲」解決方案三類；另同時提供推出PaaS「微盟雲平台」。集團的主要業務合作夥伴為騰訊控股（0700）。集團在微信主要提供「微信小程序」及「微信公眾號」的產品，以及通過各類騰訊社交媒體平台（如「微信朋友圈」、「微信公眾號」、「QQ」、騰訊視頻廣告等）提供營銷服務；並透過直銷團隊及渠道合作夥伴銷售SaaS產品及營銷服務，客戶主要為中小企業。根據今年1月9日微信公開課資料，微信小程式DAU已超過3億，已經具備一定的用戶基礎，用戶使用習慣也已經開始成型。微信小程式在微信場景下幫助商家經營私域流量，擁有獨特的天然優勢和地位。公司提供的SaaS產品為小程式和商家的連接提供了橋樑，擁有獨特的發展優勢。在廣告方面，公司的SaaS業務可將廣告商引流至精准行銷業務，有利制定精準化特製軟件及營銷方案。
中國有贊(8083)屬於創業板股份，主要於中國從事經營電商業務及支付服務業務，其中是透過電商品牌「有贊」提供各種有關虛擬批發及零售之線上及線下解決方案及服務，如「有贊微商城」及「有贊零售」等SaaS軟體產品及人才服務、面向開發者的「有贊雲」PaaS雲服務、面向品牌商的「有贊推廣」與「有贊分銷」、以及面向消費者的「有贊精選」與「有贊微小店」等。其付費用戶與 GMV 快速增長， 2019全年公司新增 54702 家付費用戶，流失 31340 家付費用戶。在客戶群中，年銷售額在 3.6 萬元以上的付費商家續簽率超過 80%，反映現有客戶認同及滿意其產品及服務的品質。2019 年公司 GMV 規模增速達到了 95%；尤其是2019Q4 公司單季度實現 GMV 265 億元，同比增長超過 165%。公司在快手電商 GMV流向中佔據 50%以上份額，往後亦有望受益於用戶流量持續增長趨勢。
需要注意的是，整個SaaS板塊近期累計一定升幅，不適宜高追，建議保持耐心吼低吸納。
利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。
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