P37 投資總舖師
王榮旭 CSIA/CFTA
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合一挑戰新藥股歷史天價？
今年的生技行情不僅僅是防疫概念股，許多新藥公司今年也進入收割期，最好的例子就是合一（4743.TW）。今年由於新冠疫情在全球肆虐，市場資金源源不絕的湧入生技股，這也連帶讓新藥股的利多加乘放大，合一今年4月與丹麥藥廠LEO Pharma簽約授權異位性皮膚炎（AD）新藥，5.3億美元的授權總金額，遠遠超越之前智擎（4162.TW）和中裕（4147.TW）各2.2億美元的紀錄，成為台灣史上最大筆的授權案。合一這一波的飆漲除了AD新藥之外，另一個重大利多就是ON101這款糖尿病足傷口潰瘍(DFU)新藥。該新藥通過了多國多中心的三期臨床解盲，實驗證實，相對於是使用美國Aquqcel的對照組，ON101新藥在療效尚呈現顯著差異；而在安全性評估上，ON101也顯示具有更出色的臨床耐受性。數據顯示，使用ON101的患者有62.2％傷口完全癒合，而使用Aquqcel的對照組患者只有34.7％完全癒合，可以說兩者療效差距顯著。
合一重磅大藥過關
在市場競爭方面，合一的ON101幾乎沒有競爭對手，過去23年來，共有超過40款DFU新藥研發失敗，目前市面上也只剩下6款新藥進入三期臨床試驗，而ON101是最先脫穎而出的一款，估計領先全球5-10年。2019年全球糖尿病相關的醫療花費高達7,600億美元，其中光是用於治療糖尿病足的就佔了三分之一，可見其市場之龐大。ON101目前價格未定，但我們可以參考其競爭對手的訂價：每條15公克的藥膏，要價1,200美元。合一的ON101是植物性新藥，價格上應該會比競爭對手更低，而且ON101不但療效更加突出，又沒有明顯的副作用（競爭對手的產品存在致癌風險），可說是全面優於對手，未來上市之後估計將席捲全球市場，6年前基亞（3176.TW）抗肝癌新藥在解盲前漲到486元，4年多前浩鼎（4174.TW）抗乳癌新藥解盲前也漲到755元，後來解盲沒過股價崩跌，但這次合一糖尿病傷口癒合新藥解盲過關，市場擔心基亞及浩鼎崩跌的狀況重演在合一身上邏輯對嗎？這波能漲到哪裡才是重點。
中天身價水漲船高
隨著合一股價飆破200元，其市值已經膨脹到了733億元，而合一的母公司中天（4128.TW）持有合一22.2％的股權，等於擁有高達161億元的帳上市值。目前中天的市值是203億元，扣掉合一轉投資之後，中天市值只剩42億元，比股本42.5億元還少了一些，也就是說中天自身的每股價值不到10元；我認為中天母憑子貴，絕不止這樣的價值才對，隨合一市值持續膨脹，中天身價也會水漲船高。
圖說
合一（4743.TW）日線圖
看好理由:
1.異位性皮膚新藥成功授權
2.糖尿病傷口癒合新藥解盲過關
3.明年拼取證及國際授權
