P33 張嘉奇 中港兩邊走
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【標題】創維溢價回購NAV仍大幅折讓 分拆業務憧憬股價大反彈
創維（00751）主要於中國從事彩色電視機、數碼視聽產品之設計、製造及銷售業務。集團現為中國第四大電視機製造商，以及中國最大彩色電視機出口商，向亞洲、澳洲、歐洲、中東、美洲及非洲等多國出口電視。
集團今年首季錄得收入67.52億元（人民幣．下同），按年減少26.3%，但盈利則按年大升91.5%至2.03億元。雖然期內受疫情所累，令旗下智能電視系統產品銷量大跌三成，但因內地用戶留家看電視時數增加，令酷開系統的互聯網增值服務收入按年增長36.1%至2.64億元，彌補部份所失。加上集團早前出售廣州創維電子的股權錄約1.38億元利潤，另獲退還增值稅約2.86億元，故中期盈利可預期增長超過六成，減輕今年巿場消費力下降為業績帶來的壓力。
於6月中旬，創維公布以每股2.8元回購現有12.83%股本的計劃，由於控股股東黃宏生等將不參與計劃，故事後持股量將由40.9%升至46.9%。上述計劃帶來2個啟示，首先，若按集團每股NAV為5.25元計算，執筆時股價2.49元，折讓約53%，完成回購更可升破6元，折讓幅度將更大；大股東於去年9、10月連續13次增持股權，反映有意增加於集團的影響力，至於進一步增持會否有下步動作，則有待觀察。不論股東會否願意以溢價交出股份，集團股價仍有大幅上調空間，上述種種均可成為刺激股價上揚的催化劑。
創維上周公布就分拆酷開網絡科技之業務，已向港交所、深交所等提交獨立上市申請，該業務包括以「酷開」或「Coocaa」品牌運作智能電視系統，以內容訂閱、廣告和軟件應用程式操作來收取收入。互聯網智能電視無疑為電視業的未來，巿場亦深明箇中道理，雖然創維並非全資持有該附屬公司，但若成功分拆上巿，亦可為該部份業務價值重估，帶來資本增值。
巿場不斷升級影片播放格式及內容，向用戶提供誘因更換高規格電視，加上用戶無可避免增加電視使用時間，可預期疫情對創維的收入影響，或可於今年稍後時間加快復元。雖然創維的巿盈率略高於巿場同業，但按其每股賬面NAV估算，每股PB僅0.47倍，加上分拆業務的憧憬，股價大有條件向上調整，若可突破年初高位2.89元，綜合各項利好因素，年底有望上試去年高位2.89元，並值得中綫持有。
【本人沒有持有上述股份】
