封面故事
【標題】時移勢易 騰指君臨天下
7月份恒指升幅僅0.7%，嚴重跑輸A股升10%及環球股市平均15%，市場不禁審度8月份能否追落後。特別是8月份乃港股業績高峰期，是旦一隻大藍籌業績超差或超好，都對恒指未來走勢起著積極作用。例如本周一（8月3日）滙控（00005）便以一份頗差的業績跌穿「青姐落淚價」，同日恒指低見24,250點，為今年6月29日以來最低水平。
及至周二（8月4日）恒指於下午13時47分，突然奇蹟地升多300點高見25,062點，最終要升488點至24,946點收報，大市成交亦略增至1,459億元。港股是否自此擺脫7月份以來頹風？實有賴一份亮麗的騰訊（00700）業績，以及恒指會否大刀闊斧砍掉三隻阻住升勢的舊經濟股，與及一如市場預期迎來阿里巴巴（099988）、美團點評（03690）及小米（01810）三隻新貴。
一場世紀疫症，驗證了新經濟股的獨特性，就是地面經濟活動全然癱瘓也好，只要手機上到網就可以繼續創造業績。隨著支付寶、微信支付等即時付款工具等大行其道，無論在角色抑或功能上都對傳統銀行構成威脅。或許真的如封面設計一樣，「大笨象」已完成歷史任務，背起包袱走進泛黃褪色的照片裡。
主文：落滙控股價15年週線圖
跌穿「青淚價」 30元難言企穩
回顧7月份港股先升後跌，令人失望，惟本月港股有三大投資焦點，對後市絕對有影響力。首先是港股方面的中期業績。滙豐控股（00005）及恒生銀行（00011）周一（8月3日）率先放榜，但遠較市場失望，兩股中午後創出年內新低，而滙控更跌穿「青姐落淚價」。話說2009年3月9日，知名股評人胡孟青眼見滙豐股價急挫至33元，當時她正在主持財經直播節目《交易所直播室》亦難掩傷感之情一度落淚，這絕對是財經及股票界經典一幕。直至本周二（8月4日）止，滙控收報33.65元，最低見過32.1元，涉成交額32.8億元。旗下恒生銀行曾跌至114元的7年新低，收報119元，倒升0.5%。渣打集團（02888）則反彈5%，收報39.9元。
業績方面，單計第二季，滙控稅前盈利為10.89億美元，遠低於市場預期；淨利息收入為68.97億美元，按季跌9.39%；總支出為86.75億元，按季增10.4%；預期信貸損失錄38.32億美元，超出券商預期，原先市場估計最差也只會提撥32.19億美元；經調整稅前盈利則為25.93億元，同樣較內部預測平均數差。今年不派息，未定派息時間表。
群行唱淡這隻象飛不起來
摩根士丹利表示，滙控第二季經調整除稅前盈利26億美元，較市場預期低12%，主要由於預期信貸撥備增加，期內列帳基準預期信貸損失逾38億美元，按年大增5.9倍，而今年全年信貸撥備指引由70億美元至110億美元，上調至80億美元至130億美元。該行予滙控目標價42港元，評級「減持」。
摩通也認為滙控只值35元目標價，指出其第二季經調整稅前盈利26億美元，較市場預期低12%，主要由於預期信貸損失高達38億美元拖累，有關撥備較市場過出44%，同時資產質素亦遜預期，集團今年全年信貸撥備指引由70億至110億美元，調高至80億至130億美元，而淨利息收入亦較市場預期低1%，期內淨息差按季下跌21基點，該行維持滙控「中性」評級。另外，香港業務淨息差下跌27基點至1.69%，預計第三季淨息差續受壓，因同業拆息將持續下跌。
瑞信則直接上調撥備指引增添不明朗，予滙控評級「遜於大市」。瑞信指出，滙控第二季度業績遜預期，包括淨利息收入、收費收入及信貸損失準備，其純利較市場預期低73%，而集團將全年信貸損失準備指引由70億美元至110億美元，調高至80億至130億美元，將帶來不明朗因素。
高盛亦大彈滙控業績，滙控今年第二季的基本稅前盈利為26億美元，分別較該行及市場預期的低19%及12%，主因是信貸費用高於預期；撥備前盈利則分別較預期高20%及17%，而資本狀況也優於預期，整體而言，相信滙控股價將有負面反應。不過，考慮到集團明年恢復派息將成為正面的催化劑，故仍維持「買入」評級，目標價為55港元。
祈耀年：無全年裁員目標人數
滙控（00005）將加速轉型計劃及執行額外的成本控制控制，以減輕收入所受壓力。就削減成本進展及今年的裁員目標，行政總裁祈耀年在電話會議中表示，集團上半年減少了4,000人，但並無全年裁員目標人數，集團只著眼於削減成本，下半年更會加速，上半年已減少約3億美元成本，預計下半年再減約5億美元，即全年目標減省接近10億美元。
滙控最新將今年的預期信貸損失預測，上調至介乎80億至130億美元，財務總監邵偉信指，主要反映新一波疫情持續帶來的不確定性，經濟或進一步放慢，且下半年有英國脫歐，令英國信貸前景轉差，其英國分隔銀行的第2季預期信貸損失亦大幅上升，但祈耀年強調亞洲業務表現良好，預期信貸損失少於10億美元，至於集團全年的預期信貸損失落在什麼水平，將視乎疫情的影響。
派息方面，邵偉信指，明白股息的重要性，亦期望盡快恢復派息，但未來6個月仍有很多不確性，故有待公布全年業績才更新派息政策。他指是否派息並非全然取決英國審慎監管局，更多是取決滙控本身，因監管當局現階段只示意今年底前不可派息，而沒阻止滙控派年度股息。
個市仲有無得升要睇騰訊
第二焦點是8月12日的騰訊業績。記得《炒股幫》曾以騰訊做骨幹的封面故事少說也出了兩、三期，每一次都叫大家不要輕看這隻企鵝，由股價「3」字頭開始一路吹雞叫買，之後是「4」，現在是「5」，應該很快見「6」吧。
騰訊將於下周三（8月12日）公布次季業績，各大行都異口同聲寄予厚望，又以野村最新一份研究報告最為突出。該行表示，騰訊第二季業績將會好過市場預期，主要受手遊方面強勁推動，收入按年升29%，較市場預期高2個百分點；若按非通用會計準則計算，騰訊每股盈利按年升27%至3.12元人民幣，高於市場預期4%。野村將騰訊目標價升23%至655元，維持「買入」評級，以周二（8月4日）收市價550元計算，潛在升幅近兩成。
野村認為，騰訊次季手遊收入續強勢，料按年增逾6成，比市場預期更為樂觀，而市場則預計增長45%。主因是相信騰訊首季的遞延收入強勁，且受海外地區居家隔離防疫措施影響，推動遊戲板塊收入大增。至於電腦端遊戲，野村料其表現則相對疲弱，按年跌11%；但整體綫上遊戲收入受手游帶動，估計有36%增幅。
夥中電信組建遊戲寬帶
另外，據中電信（00728）在微博透露，近日中電信上海公司與騰訊聯合開發「遊戲寬帶」，開始面向部分區局的SDN（軟體定義網絡）網關用戶開放體驗活動，讓用戶更快下載和更新遊戲，且時延更低。
所謂SDN，即是通過將網絡設備的控制面與數據面分離，從而令網絡流量靈活控制。該能夠有效降低設備負載，協助網絡運營商更好地控制基礎設施，降低整體運營成本。中電信解釋，「遊戲寬帶」是中電信首個具備雲網超寬帶能力保障的產品。當寬帶開通後，會在用戶家中原有寬帶的基礎上，額外增加一條遊戲專屬網絡保障服務通道。當用戶下載、更新市面主流遊戲應用時，該遊戲通道能保證遊戲應用帶寬不受原普通基礎寬帶上其他應用影響。
中電信又指，用戶還可以享受騰訊的遊戲加速器權益，支持目前市面上絕大部分遊戲，包括《絕地求生》《王者榮耀》、《和平精英》、《穿越火線》等。
換句話說，在現今追求速度與準繩度的電競世界，由騰訊主理的遊戲只會愈來愈受玩家歡迎，真正體會了強者愈強的道理。
將來有無機會擴充藍籌股數目？
第三投資焦點是8月14日的恒指成分股檢討結果，經過上次恒指服務公司給市場的預期後，幾可肯定阿里巴巴（09988）、美團點評（03690）)及小米集團（01810）快將被納入恒指內。若結果令市場失望，不排除股價會因而捱沽。
然而最令行運社長劉東霖期待的，就是恒指成分股早晚會來一次全面革新。他指出目前50隻藍籌股有超過一半經已過時，未能真正反映當下經濟特性，以致出現目前「新經濟股狂升惟指數大落後」的兩極化現象。他續稱，恒指服務公司對是否增加藍籌股數目的立場，在口風上已明顯傾向彈性，假如再有多些像騰訊、阿里一類股份加入恒指，絕對有機會追回失地。
例如恒生指數公司行政總裁關永盛，便於去年表示內地公司佔恒指成分股數目及比重已超過一半，多過本地企業，長遠會進一步研究兩者所佔比重的合適比例。他又指，目前恒指成分股50隻的數目合適，暫無意調整。
當時傳媒進一步查問，會否增加恒指成分股數目。關永盛直接表示要看「何時」增加及是否「有需要」，但從不同角度分析，目前50隻的數目仍是適合，能涵蓋市值逾50%。「增加多些成分股數目，當然涵蓋市值的比例會多些，但其實邊際影響好少，因為現時大價股與細價股佔恒指比重的差距頗大。現時最細的成分股只佔恒指比重約0.3%，比重佔少過1%的成分股數目更接近一半。」
直至今年6月份，上述的答法已加增了幾分彈性及可能性。今年6月時，恒指公司董事兼研究及分析主管黃偉雄曾公開表示，隨著未來更加多中概股回流，恒指公司會因應市場需求，增加恒指成份股數目。但他強調，目前未有實際計劃增加，並未見到迫切性。他又提到，恒指公司已探討過香港公司在恒指的比例，而現時被歸類為中資的上市公司佔藍籌股比重超過一半，未來相關比例上升亦是市場趨勢，恒指公司難以改變。
另外，黃偉雄指出目前恒指的金融及地產股佔比超過60%，但隨著更多新經濟股獲納入恒指，不排除金融及地產股的佔比將會降低。言下之意，劉東霖口中的「恒指洗牌」是早晚也會發生的事。
