廉可寄財
李嘉廉 C F A ，百利好智庫研究部董事，獨立股評人，非證監會持牌人士。
【標題】黃金就似活火山 進入活躍期無解
7月份國際金價勁升10.94%，創2012年1月以來最大月度升幅。目前投資者最為關心的問題是：國際金價究竟可以升到多少美元/盎司？要回答這個問題，只需要找出推動黃金價格上漲的因素即可，亦即是黃金上漲的底層邏輯。
黃金具備貨幣、金融及商品多重屬性，簡單講任何一個屬性被觸發都可能令到金價有飆升可能。目前而言，美聯儲無上限QE及超低利率正在促使黃金這座「活火山」進入活躍期，而黃金一旦進入活躍期，上漲趨勢將會是無解。
自 1980 年以來，美國 M2（廣義貨幣供應量）增速從未超過 15%。2020 年，美國 M2 增速從去年底的 6.7% 直線飆升到了今年 6 月的 22.9% 。另一方面，美聯儲聯邦基金利率在3月份已降至0.25，僅次於2012年3月-2013年6月零利率，位於歷史最低水準之列。更嚴重的問題是，08年美聯儲還有525個基點降息空間，而這一次美聯儲只有可憐的250個基點，這也是為什麼市場總有「呼籲」美聯儲實行負利率聲音的原因。而美聯儲一旦實行負利率，黃金將獲得重要上升動力。
以史為鑒可以知興替。當和平繁榮時期過長，社會階級將變得固化，貧富差距不斷拉大，最終的結果是通過極端方式來進行改變，例如革命和戰爭。美國國家債務截止目前高達26.5萬億美元，是其GDP的120%，縱然是超級大國，擊鼓傳花般的借新債還舊債始終有一天將無以為繼。與此同時，縱觀美國過去100年對待「老二」的方法，可以預見中美關係未來充滿變數，一旦中美之間由冷戰升級至熱戰，黃金將會一飛冲天。
歷史上黃金有兩次牛市（分別為1980年及2011年）。在全球央行集體「放水」、長期低利率以及國際地緣政治局勢變幻底層邏輯清晰可見大背景下，黃金走出第三波牛市可能性極高。
