P31張嘉奇 中港兩邊走
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題：中國電信5G上客進度勝同業 股價落後潛在升幅近兩成
中國電信（00728）為中國三大電訊商之一，於通信方面主要從事綜合性固定通信、移動通信等基礎電信業務；另提供互聯網接入服務、信息服務等增值電信業務。日前，集團公佈截至今年6月底之中期業績，期內錄得經營收入1,938億元（人民幣．下同），按年升1.7%；其中服務收入按年上升2.5%至1871.1億元，EBITDA則按年微跌0.2%至631.5億元；期內純利為139.5億元，按年升0.3%。
上半年，集團的公司移動用戶達到3.43億戶，淨增790萬戶，其中5G套餐用戶達到3,784萬戶、佔移動用戶約11%，而7月數據更顯示大幅增至4,930萬戶，佔比按月上升3個百分點至14.2%，成為移動用戶ARPU較去年下半年回升的主因。年初，集團預計今年5G用戶目標為6,000至8,000萬，目前進度已領先預期，相信並無推出非理性吸客優惠的壓力，避免推出割喉式優惠影響全年盈利表現。一般而言，5G均較4G用戶收費高最少約一成，隨著5G網絡覆蓋逐步增強，於5G用戶ARPU拉高的正面影響下，有利純利正面發展。
受疫情影響，除加速中國電信5G規模商用外，亦令固網服務需求上升，帶動相關業務收入增長。期內，集團的寬帶業務用戶達1.54億戶，有線寬帶接入收入按年增長0.5%至353億元；而寬帶接入ARPU為38.3元，亦較去年下半年增長4.6%。與此同時，集團受惠智慧家庭價值貢獻提升及產業數碼化所帶動，令寬帶綜合ARPU較去年下半年增加8.1%至44.2元，重回去年同期水平。此外，由於預期疫情仍需時防控，居家防疫、遙距工作將繼續帶動固網服務需求，相信下半年盈利仍有繼續增長空間。
於內地三大電訊商中，中國電信、中國移動（00941）、聯通（00762）之預期巿盈率分別為8.7倍、10.2倍及12倍，當中以中國電信最低，較三者平均值10.3倍折讓約16%；若按集團市帳率0.54倍計算，亦較同業平均值0.68倍低約兩成。事實上，中國電信客戶過渡至5G的進度理想，截至7月底止，集團5G用戶佔有率已升至14.2%，較主要對手中國移動只有8.9%高出5.3個百分點。集團股價於8月反彈逾一成，但若按恒指今年3月低位起計算，反彈幅度亦僅約聯通之一半，相信仍有充裕追落後空間，以追及行業平均市盈率計算，中、短線可上試3.1元。
（本人沒有持有上述股份）
【本人沒有持有上述股份】
