廉可寄財
李嘉廉，百利好 CFA
【標題】鮑威爾解放通脹束縛 美聯儲政策一松到底
周四（8月27日）晚間，美聯儲主席在世界銀行年會上宣布美聯儲一項重要政策轉向，引起國際金融市場短時劇烈反應。上世紀80年代時任美聯儲主席保羅·沃爾克將美聯儲重塑為一支堅決遏制通脹的重要力量，時至今日，現任美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將這一政策做出了50年來最大改變——美聯儲對通脹水準採用「平均」演算法。
美聯儲一直以來都將通脹目標定於2%的合理「價位」，但新冠疫情這只「黑天鵝」徹底改變美聯儲沿用多年的通脹目標指引。簡單解析一下平均通脹目標（average inflation targeting, AIT）：現時美聯儲的通脹目標是2%，假如今年通脹是1.5%，在採取平均通脹目標後，則允許明年通脹達到2.5%，相當於彌補之前的低通脹「損失」，至此兩年的通脹水準就達到了2%的目標。
鮑威爾表達美聯儲將對通脹採取更寬鬆立場，這一重大調整表明美聯儲在未來幾年繼續保持接近零的關鍵隔夜利率可能性較高，因決策者尋求推高通脹，數據顯示自2012年以來，美聯儲從沒實現過通脹目標。事實上，鮑威爾公開表示不會加息不是什麼新聞，新聞是美聯儲現在把對通脹更高的容忍度寫入其指導性檔。
美聯儲這一重大政策轉變，意味著美元本輪下降周期成立，對於黃金而言絕對好事。過去40年，美元指數呈現10年下降周期，6年上升周期的規律。毫無疑問，目前美元正處於下降周期，未來數年美元走弱為大概率事件。
眾所周知，持有黃金存在機會成本，因持有黃金本身不會產生任何孳息。但現在，美聯儲主席鮑威爾給了所有持有黃金投資者一個「護身符」。美聯儲提高通脹容忍度，美國國債利率持續走低，亦即美國實際利率跌入負值，現時持有黃金沒有機會成本，而且在可以預見的未來數年都不會有成本！
