A 10/ 先機港股/ 英皇証券
#市場有新勢 別被劣象嚇倒
8月份恒指在震盪中回穩，投資者情緒雖受中美緊張關係升級、本地疫情反覆的拖累，但內地經濟率先復元、新冠疫苗進展較預期快及強勁市場流動性，也為港股帶來支持。加之，在檢視恒指中期業績時，顯示港股的基調未變，投資者的操作只是調校資產組合，沽出部份獲利甚多的強勢股，轉投具重估空間的價值股。換言之，資金仍活躍，未有被險峻的政經形勢所嚇倒。
8月初，滙控(0005)、長和(0001)及本地地產股等公布業績，反映的是傳統產業在環球經濟衰退的艱難境況。滙控受累壞帳急升、未確定恢復派息；長和則面對石油業務大幅虧損，及環球業務在封城下處處捱打的困境；本地地產股在租金收入跌及資產減值下，營運壓力也愈來愈大。這些股份在績後普遍受壓，惟最終股價仍能在低位喘穩，顯示專業投資者相信她們的價值，並對疫後復甦初具信心。
月中，騰訊(0700)、網易(9999)、京東(9618)、阿里(9988)及美團(3690)等新經濟股交出強勁業績。騰訊第二季經調整盈利增長28%，網絡遊戲收入增長40%，而小程序的變現能力進一步強化，都是亮點。不過特朗普政府疑似亮劍打壓，加上恒指加入新貴，有資金由騰訊流出，騰訊績後股價受壓，但並非轉勢。
此外，網易及京東等中概股同樣有較預期好的業績，前者自研遊戲及創新業務突出，而後者電商、物流及超市等業務的增長，持續爆發，自由現金流強勁，京東績後股價受投資者追捧，而阿里及美團在第二季亦展現強勁復甦，內地新經濟股的突出表現，正好反映內地經濟數字化、數據化及線上生態化的發展，已愈趨成熟。
此外，在業績期中，有個別板塊在績後有明顯的重估，電訊營運商就是好例子。投資者相信內地正加速由4G過渡5G，無論上客量及ARPU都會持續改善，加上營運商之間的網絡共享，提升效率及減低資本開支壓力，因此行業前景改善，迎來估值的重估，當中聯通(0762)市帳率只有0.5倍，受益最大，而中移動(0941)行業地位最強，5G客戶質素最高，料盈利增長動力上升。因此，電訊營運商績後普遍向好，估計仍有一段強勢
內地券商股也是重估機會大的板塊，近期操作資金較往積極。內地股、債、新股及資產管理等市場日漸成熟，國策上亦傾向具活力的資本市場，而不是急升暴跌的狂牛市，這有利於內地券商的業務。經過5年調整，內地券商股有望走出區間上落的形態，中金(3908)是先行者，其他龍頭券商有望跟隨其後。
總的來說，科網、科技硬件及醫藥等強勢股份，是處於升幅的調整期，但並無全面撤退的跡象。而最重要的，是這些企業的業績具韌性和有成長，就算疫情過後，經濟復常仍具備贏家特質。恒指加入更多新經濟成份股，將展現新氣象，當政治及經濟的陰霾減退，恒指的重估也就近在眼前。
