A 28/ 匯海揚帆/ 高寶集團證券/ 李慧芬
#人仔升推動A股 花無百日紅
2020年5月，中國在岸人民幣一度跌至7.177兌1美元，接近2019年9月低位，當時由於中美貿易戰正如火如荼，市場人士認為中央會推低人民幣匯率，來對抗美國得寸進尺的態度。
但大量熱錢湧入A股，加上美元進入大跌浪，令人民幣反覆走強，執筆時已升至6.911，反映大陸經濟的發展前景，對外資的吸引力不斷增強。中美雙方就第一階段經貿協議，確認取得進展而穩定了市場情縮，然而，今年1月高位6.83乃重要阻力，相信需要更多利好消息才能突破。
#主因: 中美息差擴大
A股看漲的預期，被認為是近期人民幣升值的催化劑，中國10年期國債收益率升至半年高點，也將吸引資金繼續流入中國市場，預估A股牛市短期將繼續推升人民幣匯率。
中美的利差不斷加大，尤其是美國大規模採取量化寬鬆政策時，大陸貨幣政策定力不斷增強，利率水平總體穩定。此外，隨着債券、股票市場的發展，大陸境內資本市場對外資的吸引力不斷增強，資金流入帶動人民幣需求增加。
中美貨幣息差擴大。中國的利率長期高於美國，一旦兩國息差擴大，有利於美元資金流入中國，引發人民幣升值，從近期的經濟貨幣數據來看，中美息差擴大引發的，才是人民幣升值的核心要素。
與其說人民幣升值推動了上證指數的上漲，還不如說國際熱錢的流入引發了A股的狂熱。內地與香港股市互聯互通數據顯示，8月首三星期，陸港通北向累計錄得淨買入11.5億元人民幣，南向則淨流出226億元，繼續呈現整體淨流出格局。
#匯率波動 風雲難平
根據中債數據，7月外資淨買入1,481億元人民幣在岸債券，創2014年以來的最高。與此同時，股票市場跨境資金流動則出現了較大擾動，根據數據，7月北向淨流入約104億元，南向淨流出約910億港元(約819億元人民幣)，逆轉了6月股票市場資金淨流入的局面，並且流出部分抵消了7月債券市場的淨買入。
資本金融帳戶的資金流動，主要受到中外息差、陸港通資金流動以及市場風險偏好的影響。預計未來幾個月中外息差，仍是人民幣匯率的支撐因素，北向資金近期流入速率放緩，支持力度可能變弱。此外，中美關係和全球風險情緒，令人民幣匯率出現不確定性的機會較大。
