張嘉奇 中港兩邊走
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【標題】理文造紙受惠人幣升值 紙品需求增盈收望反彈
歷年來，每年第四季均為消費旺季，縱使疫情下未能如常外出，相信各位購物之心亦大致不變，加上近日疫情稍為舒緩，巿面不時出現「報服式消費」的現象，相信大家極其量亦只是換個新方式將之實行。網購服務需求於近月急升，已成為營商者的一條出路，可預期由銷售平台、包裝、物流等整個產業鏈均可受惠，而筆者相信為包裝提供紙品材料的企業更可看高一線。
理文造紙（02314）早前公布截至6月底止中期業績，受累於疫情及中美關係升溫影響，期內收入按年跌14.5%至110.7億元；毛利21.66億元，按年跌7.3%；最終錄得純利13.36億元，按年跌20.5%。雖然是次中期業績並不算亮麗，但細看期內的多方面業務部署，有利集團價值重估提供催化劑，為下半年市場回暖爭取表現鋪路。
集團的主要核心產品為包裝紙，當中包括括牛咭紙及瓦楞芯紙，共貢獻期內總收入約82%。然而，除中美貿易問題外，中國亦於2017年陸續推出限制廢紙進口政策，限制紙品原材料供應，故此，集團於中國以外至少4個東南亞國家建立再生紙漿機，並有意再於其他東南亞國家建立更多廠房，以解決原料入口問題。內地紙企向來依賴外國採購原料，但由於人民幣自5月底步入升軌，令採購成本大大降低，故全年業績將可看高一線。
另一方面，集裝箱紙板價格近月亦穩步上揚，雖然全球各國仍受疫情影響，需時回復從前水平，但相信踏入充滿重要節慶的第四季消售旺季，價格仍有進一步上升空間。為滿足巿場需求，集團早前已將瓦楞紙箱（OCC）的採購量提高到整體OCC需求的約50%，相信可進一步滿足未來的中秋節、十一黃金周，甚或至感恩節、聖誕節等國外節日相關物流活動的OCC需求。近月，巿場已就多個種類紙品加價，加幅介乎每噸200至300元人民幣，故理文造紙增產後，除可提高成本效益外，更可為盈利帶來額外貢獻。
執筆時，理文造紙之預期巿盈率及息率分別8.9倍及3.8厘，均較同業玖龍紙業（02689）近11倍及僅3厘吸引，相信理文造紙仍有追落後空間。然而，集團股價於上周因憧憬受惠人民幣繼續升值，令股價累升三成，故值得待股價稍回至5.5元及5元後分段收集，作中線持有，以今年5月低位3.88元作止蝕。
【本人沒有持有上述股份】
