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【標題】滿地科技：積極重組 估值有望上調
恒指近日持續於高位整固，沽壓不算大，總體市況顯示市場氣氛仍然偏暖。我們維持早前觀點：美國大選明朗化及疫苗研發的好消息或已初步反映，考慮近期超過2,000點的升幅，短期或需先行整固，惟下行空間估計不大。技術上，後市或要失守250天線約25,380點水平才有明顯轉弱的跡象。短期而言，除非美國大選結果有變，或疫苗效用出現壞消息，否則投資氣氛有望維持，回落空間有限，估計恒指暫時上落區間為25,500至26,500點。
內地公布了多項10月份經濟數據，全國規模以上工業增加值按年增長6.9%，增速與9月份持平，高於市場預期的增長6.7%。社會消費品零售總額按年增長4.3%，比9月份加快一個百分點，遜於市場預期的增長5%。同期全國固定資產投資按年增長1.8%，比首9月加快一個百分點，並高於市場預期的增長1.6%。國家統計局新聞發言人付凌暉表示，下階段中國經濟持續恢復的有利條件比較多，四季度經濟增長會比三季度加快，印證內地經濟日漸回穩。
另外，今個月5日和周一（11月16日）分别有兩筆中期借貸便利（MLF）到期，合計6,000億元人民幣。最終人民銀行於週一進行了8,000億元人民幣MLF操作，超額達2,000億元人民幣，充分體現出央行維持銀行體系流動性的意圖。考慮到經濟回穩及流動性尚可，料對中港兩地股市的投資氣氛有幫助。
答讀者問題：滿地科技
個股方面，每次收到讀者來信，筆者都又喜又驚，喜是因為大家認同本專欄的分析，有人認同自然關心；但驚是因為各戰友問的股份我未必熟識。特別市值較小的股份，需要花時間研究其基本因素，並閱讀近期通告及股價走勢，非常花時間。今次讀者問的股份是滿地科技（01400），正正是這個情況。考慮到該讀者自稱為「心急人上」，因而雖然花時間，筆者也盡力回答。在詳細分析之前必需指出，集團市值不足一億，現時每日成交亦偏少，因此只適合進取而有興趣投資細價股的投資者。
展望新收購
先以集團背景人手，滿地科技股份早於2014年上市，核心業務為紡織產業，總部位於內地服裝鞋業主要製造基地之一的福建省石獅市，另一生產基地位於湖北省黃梅縣。值得留意的是，集團於近期發布了數則公告。首先是於上月底發出出自願性公告，指有機會收構一間從事彈性織帶銷售的目標公司。
根據資料，集團今次預期收購目標公司約66.67%股權，而該公司擁有珠海泓利全部已發行股本約 84.14%。管理層認為，今次收購有望改善財務狀況及現金流量流。事實上，針對提升財務情況，集團刊發了另一則有關於債務重組計劃的公告。事項將為集團改善財務狀況及現金流量之良機。而在改善集團財務狀況之上，也見管理層表現積極，於10月29日晚上發佈債務重組計劃之更新。
尋求以股代債
公告表示，集團管理層正積極與債權人安排會面，就債務重組計劃進行磋商。目標是在2021年第一季度完成重組方案，透過「以股代債」方式，全數償還對債權人的欠款。及後集團於11月11日收市後公布重組交易的詳細安排，將以每股暫定作價0.195元計算發行新股給債權人，抵銷應付及結欠債權人的所有債務，包括本金及利息。若集團的「以股代債」方案得以落實，投資前景及基本因素將明顯改善。
坦白而言，針對這類有望成功解決困境的股份，難以利用傳統市盈率或盈利增長作估值或評估其投資價值。以下我們假設債務重組成功，集團前景的分析如下：首先，集團於11月11日收報0.193元，與代價股份之暫定發行價0.195元相若，反映定價合理。
另外，現時集團市值只為約7,000萬元，當成功解決債務問題，而作為上市公司價值不少於1億元，每股價值將升至0.275元，遠高於現時股價。再進一步分析，當業務回升，集團市值重上主板股份合理水平約5至6億元，集團股價的上升空間將甚為可觀。當然，以上只是較為樂觀分析，未來發展仍有變數，因此屬「高風險高潛在回報」的操作。
有兩個日子需要留意，根據公告，債務重組將於2021年3月31日或之前，在所有重組交易的先決條件達成（或獲豁免後）的14天營業日內，表示如果交易順利執行，完成限期為明年3月底。至於最早完成日期，假設發布公告當日已達成所有重組交易的先決條件（或獲豁免），則有望最快於今年12月1日完成交易。
