作者：LEO明鏡
近日小米將赴港上市的消息被炒得沸沸揚揚，市場預期目前小米底層資產估值540億美元，上市估值希望達到900-1100億美元，市盈率為60倍。僅小米手機是不足以支撐這一估值預期，事實上小米已從手機成長為智慧硬體生態圈，旗下業務包括手環、路由器、電視、盒子、平板、體重秤、插線板、平衡車等。
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小米千億市值背後：智慧硬體龍頭上市企業的稀缺
對小米的看好，背後蘊藏的是資本市場對智慧硬體市場看好的邏輯。目前智慧硬體雖然日漸火爆，但這一領域的上市企業特別是巨頭企業相對稀缺，BAT加網易幾大中國上市科技巨頭均與智慧硬體關係不大，過去一年火爆的海威康視、科大訊飛也只是智慧硬體的上游技術提供商，而港股新貴美圖公司的主要流量變現工具恰恰是跟智慧硬體沾邊的美圖手機，美的集團算是在小家電上轉型智慧硬體較成功的企業，雖然依然歸在家電領域，但卻上演了火爆的行情。放眼資本市場，真正能代表智慧硬體研發、生產及市場化的企業幾乎沒有，因此代表了智慧硬體應用生態的小米即將上市的消息，點燃的是稀缺的智慧硬體資本之火。
事實上，還有一家公司是這一領域被忽略的踐行者，他無意也不可能成為小米，但卻正為各行各業能誕生出小米式的偉大公司而不斷提供支援，並在即將到來的明天，在大健康、智慧駕駛、人工智慧、智慧工廠、智慧城市和智慧家居等領域，他都將幫助各行各業誕生出能把技術與應用結合並推向市場的“小米們”，這家公司叫硬蛋，港股企業科通芯城的雙引擎之一。
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走進“連接一切智慧硬體”的硬蛋：小米式硬體隨處可見
據硬蛋官網介紹，硬蛋是科通芯城旗下的“智慧硬體創新創業平臺”，以科技創新製造見長的深圳為中心，輻射北京、上海、重慶等全國重點城市，並把服務推向矽谷、以色列、歐洲、韓國、香港等國家和地區，為全球的頭腦和中國製造提供以智慧硬體供應鏈為核心的服務，説明把創意變成產品，致力打造一個智慧硬體產業生態系統。
硬蛋的模式其實很簡單，如其廣告語“讓天下沒有難做的智慧硬體”，抓住的是“技術創新–生產製造–消費市場”的需求痛點，在科技產品產業鏈中，研發機構有技術但沒生產製造及市場變現能力，製造商有生產線但沒產品方案和客戶訂單，市場品牌營運方有市場敏銳度及管道但沒有技術研發和生產製造能力，這三方共同形成的需求痛點，正是硬蛋的協力廠商企業服務切入的市場機會。
如果用更通俗易懂的話來解釋，也許“創新創業的阿里巴巴”這個定位能更說明問題，這一定位還獲得李克強總理的點贊。這一模式聽似簡單，但門檻很高，需要平臺具有充足的技術研發儲備、彙聚有實力的生產製造供應商、回應及時的市場產品需求解決方案，一旦形成規模就會築起難以複製的護城河，就像在貿易領域阿里巴巴難以複製。
硬蛋正在築起護城河的半路上。資料顯示，2014年成立至今，硬蛋平臺已經彙聚了24000個智慧硬體專案，15000家供應商，彙聚2000萬粉絲且仍在快速增長，當這幫工科男技術宅們一旦聚在一起，在硬蛋眾測頻道的黑科技畫風就是以下這樣的——
眾測一：備男智慧備孕儀使用評測（節選）
有測男士精子的自然少不了測女士卵子的——
眾測二：孕橙排卵筆（示例）
除了這些小玩意，下面隆重推薦一款小米科技的米兔積木機器人，筆者是看了評測情不自禁被安利去入手了一套。
眾測推薦：年輕人的最後一款智慧玩具（節選）
像這類黑科技新產品的眾測還有很多，有興趣可到硬蛋官網查詢，其中不乏小米、網易、暴風等大廠商的產品眾測，還有各具特色的小廠牌科技產品可以提前體驗，這裡就不一一贅述。
上文提到的眾測頻道只是硬蛋的一個板塊，並非其主營業務，因其主營業務是對接科研企業、產品需求方、生產製造供應商的協力廠商服務，這一塊的展示遠不如眾測的形象生動容易理解，因此選擇讀者更能接受的板塊讓大家一窺究竟。
從這些成千上萬的項目上，我們可以看到各行各業中小米們的身影，也許不遠的將來他們當中有能成為明星獨角獸的，而這一事情正在發生。剛剛啟動22億B輪融資的小鵬汽車，這個被譽為“中國特斯拉”的現象級網紅新能源車，在其已經下線的車輛上批量使用了科通芯城引入的Mobileye模組（Powered by Mobileye）作為視覺感知的核心關鍵模組，預計各行各業的智慧硬體產品中都能逐漸看到科通芯城硬蛋平臺的服務成果。
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戰略佈局動作頻頻，科通芯城意欲何為？
2017年9月14日公司宣佈，與三星電子 （OTCMKTS: SSNLF）達成戰略合作，將三星ARTIK™智能物聯網平臺（ARTIK™平臺），引入到硬蛋的客戶、供應商生態系統中，搶佔中國物聯網萬億市場機遇的主導權。
2017年10月31日公司宣佈，與全球最大ADAS （高級駕駛輔助系統）及無人駕駛技術供應商– Mobileye（NYSE：MBLY ）合力拓展中國市場，上文提到的小鵬汽車即是落地服務專案。
2017年1月4日公司宣佈，與廈門市翔安區人民政府簽訂戰略合作協定，協助廈門市建設中國首批大健康產業中心；按照合作協定，廈門市翔安區人民政府、科通芯城將聯合德勤企業顧問（深圳）共同推進廈門市翔安區大健康產業中心的建設。主要合作包括大引入健康產業園專案、設立大健康產業投資基金及建立大健康醫療資料平臺。目前硬蛋平臺已彙聚超過1000個大健康創新項目，將按產業園需求逐步引入。該項目是近期硬蛋產業化代表項目之一。
2018年1月18日公司公告，為進一步提高硬蛋的變現潛力，科通芯城附屬公司及科姆特自動化母公司訂立股份認購協議，科姆特旗下資產包括易造機器人網（ez-robot.cn）平臺以及相關的軟體及技術將納入科通芯城旗下，這實現了進軍AI機器人的重要一步。
這一系列的戰略佈局，顛覆了資本市場對於科通芯城“ IC元器件交易平臺”的傳統認知，背後是科通芯城戰略調整的大步前進，進一步向外界明確映證了，科通芯城從去年完成的“硬蛋平臺產業化+ IC元器件交易平臺雙引擎”策略調整不斷實質性落地。
科通芯城首席執行官康敬偉先生表示：“通過調整企業發展策略，逐漸降低對自營銷售IC元器件的依賴，擴大企業服務、孵化投資等高附加值業務的收益，讓集團業績企穩。目前硬蛋平臺上已經孵化了大量的AI、智慧硬體和晶片專案，第一個有關機械人的專案預計近期可以實現變現。2018年我們還會推出更多後續項目，支援智慧平臺產業化，這也是公司未來發展的重點。”
從近期公司重大舉措來看，基於戰略佈局的機器人、智慧汽車、AI+行業應用等領域的硬蛋產業化專案日漸成熟，2018年公司將重點服務新興產業中的創新型中小企以及智慧升級的傳統企業。
可以預見的是，在科通芯城雙引擎中，IC元器件所占的比例將逐步被硬蛋的產業化項目收入所取代，但這需要較長的一段時間，但屆時硬蛋這個為各行各業的小米們賦能的創新產業化平臺，將使科通芯城在人工智慧、智慧製造產業鏈佔據重要一席。
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沽空暫告一段落，00400究竟市值幾何？
科通芯城這一重要戰略調整，既是主動開拓的選擇，也是被動應對的使然，這一切的催化劑正是去年來勢洶洶的沽空風雲。
具體事件不逐一贅述，可自行上搜尋引擎查看，這裡要提的是該事件對科通芯城的影響。
事件起因於2017年5月22日一家名為“烽火研究”的機構發佈沽空文章，雖然隨後科通芯城緊急停牌並對沽空報告逐條澄清，並且做報警處理，但股價依然在短短數日幾近腰斬。
據康敬偉事後回憶，當時並不太擔心沽空的影響，一方面因為報告的子虛烏有以及對科通芯城的不瞭解及抹黑，這點都予以澄清，另一方面也因為公司現金流良好，盈利及賬上餘額充足足以應對，但問題就出在此。沽空事件影響一出，公司合作的境外銀行全面凍結帳戶，導致原本充足的現金無法動用，甚至連公司運營的資金都無法支付。在這個關鍵時刻，管理層依然積極解決資金問題，終於熬過最艱難的時刻，但也正因此，管理層無法進行增持股份等資本動作，錯過了給予資本市場實質信心的最佳時機，導致股價腰斬。
康敬偉表示，這一事件的影響，讓管理層重新審視了當前的融資安排及業務結構，一方面過去依賴於境外銀行的融資安排，確實能在順境中得到低成本資金支持從而快速進行擴張，但一旦風險降臨，其不但不能給予支持甚至還增添火上澆油的風險；另一方面則是僅憑依賴於資金的IC元器件平臺的單引擎也不利於未來長遠發展。
在此背景下，原本作為創新支持平臺的硬蛋，從幕後走到了幕前，原本有傳聞硬蛋有可能獨立分拆上市的安排，也因為此次戰略調整而明朗，硬蛋明確以雙引擎的身份，扛過了科通芯城未來發展的大旗。
當前科通芯城400.hk的股價為4.59元，市值為67.5億港幣，市盈率僅為11.9，不僅與其最高點16.75元相去甚遠，即使與沽空前10元左右的股價也跌去大半，沽空的影響可見一斑。當前估值水準即使以IC元器件平臺進行估算也存在低估的可能，如果2018年啟動的未來，更多代表中國智慧製造產業未來的專案成果逐步落地，硬蛋的產業化變現能力逐一釋放，加上小米如以40-60倍PE上市，對智慧製造產業帶來的溢價效應，給予科通芯城科技股30倍左右PE的估值並不為過。
雖無法準確預測股價走勢，但科通芯城當前估值基本明確位於底部區間。今日下午科通芯城發佈業績，從業績公告上看到，即使去年因惡意沽空報告使香港銀行收緊公司信貸業務，但公司全年仍錄得3億元人民幣的盈利。除此之外，科通芯城去年下半年起加快回收公司貸款業務資金，積極提升自有資金水準，錄得約8億人民幣的正現金流，減弱了銀行收緊貸款的負面影響。
小編參與了科通的電話會議，董事長康敬偉就大家關心的硬蛋平臺如何變現進行了詳細的解釋，硬蛋平臺產業化現在主要從三方面助力公司收入表現：
第一，透過硬蛋引流，為集團帶來IC元器件需求，能成熟的將生態圈內對IC元器件交易需求無縫引流到集團的自營業務平臺上。
第二，加快硬蛋自有品牌的產品銷售 ，公司已經將硬蛋實驗室升級，從實驗室升級為AI硬體設計公司，以Kepler平臺為基礎，成功設計、開發了一系列AI核心硬體產品，在AI+自動化、AI+機器人等領域， 並透過硬蛋生態圈的客戶開始實現銷售。
第三，利用硬蛋孵化項目公司，成熟後通過股權變現。過去幾年，硬蛋平臺上有2萬多家IOT智慧硬體/物聯網公司，硬蛋參與了十幾個項目公司的孵化，並擁有部分專案公司的股權。
不同於PE投資，硬蛋在項目公司的股權是用服務換來的，在很多項目中，硬蛋是co-founder(聯合創始人)的角色。如果能從硬蛋眾多的項目中走出幾家獨角獸公司，這將大幅提高硬蛋的變現能力，有助於硬蛋平臺的持續投入和擴張。
科通芯城管理層在電話會議上提到公司成功克服去年業務最困難的時刻，隨著公司新雙引擎發展模式奏效，在2018年，不僅之前IC元器件自營業務會持續恢復，硬蛋平臺產業化模式也將更有效地為公司注入新的增長動力，預測今年公司盈利將有20%的增長。在目前沽空風波已告一段落，內部戰略調整明確發展脈絡，引擎一IC元器件盈利恢復至沽空前水準，引擎二硬蛋平臺有望不斷釋放實質利好，今年還有小米上市的行業預期的整體背景下，股價有望走出底部，並在逐漸重建股東信心中，走出符合先進科技股代表的走勢。
