封面故事
題：金牛賀新春 先見三萬一
恒指在1月25日收報30,159點，之後連跌四個交易日，最低見過28,259點，極短時間之內跌了1,900點。然而到了本周一（2月1日）即重拾升軌，周二（2月2日）更一度高見29,511點，最後要升355點至29,248點收市，叫做收復了29,000大關。考慮到農曆年假將至，計及下周亦僅有幾個交易日而已，預計在北水暫停下，港股應該不會有大升大跌的情況，而本幫目標是31,000點。
疫情之下，市民都盡最大努力閒賦在家，不少打工族更乘在家工作之便變成「御宅股民」，一有空就到相關社群研股論經，同仇敵愾之下竟然盯上沽空機構，美國有Gamestop事件，我們也有保利協鑫（03800），上演了一幕幕散戶合作打倒大戶的狀烈情境。
在此引述Markets.com的分析師Neil Wilson表示，這次事件最特別之處是網友以「私刑式」，來對付這些有參與做空股票的投資基金。「這是一個世代之爭，針對那些富有的人行劫，然後給予那些在千禧年代出生的貧窮年青人。」
主文：
前所未有的股市新形態
如果從樂觀角度出發，過去兩三年的股市狀況絕對是全新形態，真的開了眼界，決非從前的經驗及技術可以應付。例如前美國總統特朗普（Donald Trump）可以失驚無神話提高關稅，原來貿易戰可以這樣打，一國元首的說話可以那麼彈性。接著全球爆發新冠肺炎，原來中國可以應付得那麼好，應該是全世界恢復得最好的國家了，反觀歐美國家，我們一廂情願以為好先進，原來在疫症面前可以如此傷亡慘重。
不特止，疫情再嚴重也好，全球股市跌過一、兩個月之後，竟然可以人繼續死，股市卻繼續升，道指不斷創新高，就連恒指上星期也要升穿30,000點了。更神奇的是，美國大選有初步結果之後，就是道指、恒指爆升之時，及至拜登正式就任，道指、恒指升多少少之後就開始急回了，時間上的巧合實在予人太多幻想空間。
疫情新常態下衍生出宅經濟，四大科技股「ATMX」，即阿里巴巴（09988）、騰訊控股（00700）、美團點評（03690）和小米集團（01810）獲投資者寵愛，於7月順利晉身恒生科技指數之餘，更為指數內四隻最重磅的成分股，合共佔指數比重33.49%。此外，不少中概股亦陸續在港上市，年中京東集團（09618）的IPO讓ATMX後面多加一個J，其他內地大企如中通快遞（02057）、網易（09999）和恒大物業（06666）等在港掛牌，進一步炒熱投資市場。
中概股大勢所在 不能忽視
展望2021年新股市場，「中概股」大勢依然，是主宰本港IPO市場的關鍵。根據市場消息，滴滴出行、奈雪和喜茶三大獨角獸將於3月招股，相信會吸引大量資金申購。而知乎、BILIBILI和愛奇藝或5月招股，而6月就有抖音和順豐，另外還有百度、騰訊音樂及拼多多等計劃當中。今年本港料會有大約120至130隻新股，全年總集資料逾4,000億元，市場繼續熱鬧。
之前一期封面所講，「拜登時代」已正式降臨，擺平疫情與復甦美國經濟無疑是華府首要任務，市場展望拜登的救市力度及對華政策。「比特幣狂熱」亦是市場焦點，有人提出加密貨幣性質好比黃金，可能一飛沖天，不過另一方面，市場憂慮拜登上任美國總統後，將對加密貨幣進一步監管審查。
北水洶湧 港股牛氣更狂
踏入2021年首月，大量資金通過港股通渠道流入香港資本市場，帶動恒生指數在新年以來表現強勢。1月25日恒生指數要升2.41%見30,159點收市，乃自2019年5月以來再次於30,000點上收市。港股本輪強勢行情與「北水」南下有密切關係。資料顯示，港股通年初至今累計凈流入逾3,100億元人民幣（包含成交凈買入金額和買入申報未成交金額），平均每個交易日凈流入超過150億元人民幣，這一規模已經超過此前港股通單月凈流入規模的紀錄。僅一個月時間，港股通凈流入已經相當於去年凈流入規模的40%以上。
在這輪北水推動的升勢中，個別股份頻頻大幅上漲，尤其是新經濟相關概念股漲幅明顯，美團點評、港交所、騰訊均在上周創下歷史新高。其中，騰訊在上周一當天漲幅超10%，創下767.5元的歷史高位。
不過，港股在創下新高後連續下挫調整，其後四個交易日累計跌幅達6%，幾乎將今年以來的全部漲幅回吐。上周五（1月29日）收市，恒生指數下跌約1%，報28,283點，恒生科技指數則下跌0.9%，報9,358.11點，拖低恒生指數今年以來的漲幅至不足4%。當天，南向資金實際凈買入124.61億元，已經連續28個交易日呈現凈買入狀態。
在恒生指數回調的背景下，個別股票卻依然獲得南向資金的增持。以騰訊為例，雖然公司股價在最近四個交易日累計下跌了11%，但截至上周五收市，騰訊已經連續26個交易日獲淨買入，累計淨買入金額超過1,072.08億元。除騰訊外，南向資金連續36日淨買入中海油，共計273.83億元；連續11日淨買入港交所，共計135.52億元； 連續5日淨買入小米集團，共計32.09億元；連續3日凈買入美團點評，共計45.49億元；連續3日凈買入中國移動，共計53.86億元。
PE、PB歷史高位 三萬一真係得！？
從歷史經驗來看，每當港股估值下跌至市淨率（PB，即每股股價與淨資產比率）少於1時，都會出現強勁反彈。根據中泰證券測算，反彈幅度一般在27%到84%之間。目前為止，恒生指數自去年3月跌破淨值之後，漲幅已經達到35%，因此估值已經不算低。
隨着更多新經濟公司來港上市，以及被選入恒生指數成份股，預計恒指的整體估值會有一個明顯拉升。目前，恒指市盈率（PE）已經達到16.9倍，PB為1.42倍，兩者都處於歷史高位。
據《炒股幫》社長劉東霖表示，他曾有一個月時間沉溺在「跌市迷思」，好彩在1月12日開始迷途知返，在28,100點水平開始反手做好倉，直至30,000點才悉數平倉。「我現在已做返好友，一係唔唱，一唱就要唱到行，認為31,000點這個首輪目標一點也不過份。
事實上，由2020年下半年至今，來自疫情與地緣政治的影響正在減弱，中美關係不會比2020年更差，加上新股熱潮提升投資者信心，特別是優質中概股、新經濟獨角獸在港股上市，相信港股對海外及內地資金配置的吸引力將明顯改善。
市場認為，隨疫苗普及和歐美復蘇，有利於半導體、消費電子、汽車及零部件、家電、家具家居等，並將驅動港股的能源、有色、金融地產等超預期價值重估，特別是中海油、三大運營商等「特朗普紅包股」有望參考GME式逼空大行情。至於中國新經濟的核心資產，精選互聯網、大消費服務（物業、品牌消費、教育、潮玩、博彩等）、醫藥等，則維持戰略性看多的看法。
本周二（2月2日）協鑫能源（03800）大升35.7%至3元收市，成交高達67億元。翻查協鑫系兩大上市公司保利協鑫能源 及協鑫新能源（00451）於2月1日發布公告，稱現有票據已於1月30日到期，無法於到期日償還現有票據，因而構成現有票據契約項下的違約事件。該票據規模為5億美元，票息7.1厘。評級機構穆迪將保利協鑫能源評級由Caa2下調至Caa3，並在違約後取消評級，評級展望維持負面。雖然債務債面消息纏身，保利協鑫能源股價單日急升35.7%，成交瘋狂升至67.4億元，股價近3個月由0.3元水平升至3元，累升9倍，誰還敢看淡？
股價脫離基本因素的背後，根據持倉紀錄，保利協鑫能源主席朱共山持有63.7億股好倉，佔發行股數250.48億股的25.43%。撇除大股東持股，近三個月，北水持股大增32.89億股，至52.58億股，佔發行股數21%。
花旗淡倉投降
大摩、瑞銀、INTERACTIVE BROKERS、美銀及摩通的持倉，近3個月亦增持22.76億股，總股數增至33.1億股，佔發行股數的12.4%。中外陣營齊集，股價急挾升至3元後，花旗即作出兩個披露，保利協鑫能源的淡倉急縮5億股及1.2億股，淡倉已縮至3億股，另有5.6億股作供外借。
