A P33 金融仁語/唐仁
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題目：實體經濟持續復甦 滙控有望重納坦途
全球經濟衰退導致個人收入減少，存款也因而下降，令銀行出現雙重打擊。企業持續經營的可能性同時下降，令銀行放貸意欲減少，聯儲局在疫情期間除減息外，還直接入市購買債券ETF、企業債、垃圾債，甚至直接借錢給企業。其實美國自金融海嘯至2018年的量化寬鬆令聯儲局的資產負債表由1萬多億美元膨脹至4萬多億美元，但2020年僅第二季已把資產負債表增長至7萬多億美元，可見這次3萬多億美元的「放水」威力可媲美近10年的量化寬鬆操作。
生意減少令呆壞帳（Bad Debts）風險出現的機會率上升，銀行被迫無奈地增加相對應的撥備，變相影響公司盈利及派息能力。去年歐洲及美國等央行監管機構亦因這原因都暫停了各大銀行的派息及回購選項，令銀行股陷入寒冬。聯儲局前年開始再度降息「放水」，加上新冠疫情突襲使該局不得不在2020年3月時緊急兩度降息救市，如扣除通脹率，美債收益率基本上是負數。大量「放水」令金融體系不再可能出現資金流短缺的情况，資金順勢流入股票、商品期貨及虛擬貨幣等高風險資產，變相對長期息率有不小壓力，收益率曲線變扁平，不利銀行的息差收入。
##滙豐按監管指引復派息
「獅王」滙豐控股（0005）是不少港人愛股，因為公司規模大而且派息不俗。然而，2020年滙豐受疫情衝擊及取消派息影響，股期長期低迷並曾一度跌穿28元供股價，惹來一眾大小股東極度不滿與失望。翻查資料，原因之一，是過去年尾不少公司都需要更多資金周轉，銀行增加借貸，所以銀行下半年業績較好有利股價。加上以往滙豐每年派4次息，通常末期息最多，因此吸引基金經理在年結前買入藍籌股滙豐，保護盈利之餘亦賺息賺價。
外電報道，英倫銀行今年將對銀行業進行壓力測試，以確保包括滙控、巴克萊在內的大型銀行在疫情期間能繼續支持經濟，並研究恢復銀行股息至更正常水平方法。有關測試整體結果將於夏季公布，而各銀行測試結果將於第四季公布。
滙控主席杜嘉祺（Mark Tucker）近期出席網上亞洲金融論壇時表示，集團會按監管最新指引，盡快恢復派息，並希望股息重回可持續水平，但可能要到今年下半年派息才能正常化。他預期，低息環境或長期持續，即使利率有一日會回升，滙控亦必須尋找新的收入來源，集團計劃加快在亞洲區的發展，而擴張區內的財富管理業務及南亞市場都帶來了機會。他另指，滙控已就數碼化投入了數十億美元，續無意發展虛擬銀行業務以填補收入缺口。
筆者相信滙控最艱難的日子已經過去了。隨着聯儲局持續「放水」及美國拜登政府一系列紓困措施，全球經濟復甦現象可望持續浮現。市場現時對未來十年通脹的預期已逐漸提升至2.2% 左右，符合聯儲局主席鮑威爾早前對通脹預期言論。近月大豆、棕櫚油及銅等商品期貨價格都持續上漲，成本上升令消費必需品行業被迫加價，側面反映實體經濟正在復甦。名義利率（Nominal Interest Rate）變相因通脹的緣故而上升，長期債券利率將同時反映升勢，銀行的息差收入或可因此而回升。總括而言，經濟復甦將利好銀行息差收入反彈，呆壞帳的出現機會亦會減少，對應撥備將下降，銀行盈利及派息能力有提升空間。
歐洲央行批准銀行今年重新派息，對滙控而言是個利好的催化劑。在技術層面上，部份基金去年沽空的舊經濟股，如金融、汽車及消費等板塊，將因經濟復甦而繼續出現挾淡倉現象，銀行是百業之母，滙控趨穩業務料在今年繼續修復，致令其股價存有重估空間。
