封面故事
題：騰訊待命好友起義可期
港股繼續受美國長債孳息率影響而驟升驟跌，距離本幫預測「4月是個升市」日近，恒指本周二（3月16日）少有地擺脫了日升日跌的狀態，重上29,000點樓上收市之餘，技術走勢亦重新與10天線（29,042點）接軌。然而主板全日成交卻收窄至僅1,545億元，為2月11日以來最少，港股通淨買入52.67億元，予人有「托沽」意味。
值得一提，道指與恒指的差距日益遼闊，目前道指約32,900點左右，恒指僅29,000點水平而已，兩個指數相差成4,000點，印象中從來未發生過。之前一段長時間道指與恒指都是齊上齊落的，現在卻是道指屢創新高，恒指向下走，換言之兩者是旦一方行錯路了，究竟是道指升錯了？還是恒指跌錯了？相信好快知曉。
另外，下周三（3月24日）騰訊將會發布全年業績，作為疫症之下的新經濟代表，自然將所有眼球吸盡。前車可鑑騰訊以往公布業績後股價都會先跌後揚，就看看今次能否同意如願。
主文：
道指與恒指背馳
自從「特朗普時代」引發的貿易戰及政策市主導效應，恒指在點數的高低上落後道指，由起初的相距兩三百點，及至目前4,000點，致使恒指成為云云環球股指，表現較為落後一員。
特別是疫情之下，在爆發初期造成的全球封城、經濟停擺，最終醞釀出以騰訊（00700）為首的新經濟企業出來。然而當時恒指仍然由地產股、匯控（00005）等首當其衝的舊經濟股主導，騰訊憑一股之力確實難以將積弱的恒指翻盤。其後恒指服務公司著手藍籌大換血，目前成分股數目已由50隻增至55，兩年之後更會增至80，最終目標100之數，目的就是令恒指更有代表性，涵蓋面更高更闊。
再看道指在聯儲局狂印銀紙的情況下屢創新高，原本縱與恒指有一段距離，但多年以來一直保持齊上齊落的姿態。然而到了今年2月下旬，道指與恒指便變得南北走向，恒指見過31,200點水平後悄然回落，近期最低位甚至要見28,300點水平：相反道指卻愈升愈有。
美國債息具啟發性
聯儲局議息在即，市場關注儲局將如何評論通脹、利率預期、債息走勢，以及會否推出扭曲操作。事實上，若美國通脹溫和升溫，對股市可持續帶來支持。儲局議息前，相信債息及美股將於現水平整固。而港股受惠這觀望效應，恒指周二（3月16日）高開逾200點後窄幅上落，並最終升193點至29,027點收市；國企指數升185點至11,329點，科技指數更跑贏大市，收市報8,530點，升266點或3.22%。
科網股撐市，小米集團（01810）再升8%成表現最佳藍籌，可怕被內地反壟斷困擾的騰訊僅升0.4%而已。收報630.5元；市傳被要求剝離媒體業務，阿里巴巴（09988）無起跌，收報221.4元。其他藍籌以醫藥及內需股表現較佳，藥明生物飆5.5%；恒大汽車（00708）與騰訊合資開發智能操作系統，本身升逾一成之餘，其他汽車股都跟升，好似長城汽車（02333）、吉利汽車（00175）與比亞迪（01211）都錄得不俗升幅。
長債孳息率略回落有助港股造好，觀乎近期大市主要由傳統股或周期性股帶動，市場對經濟重啟有信心，相信可支持大市向上。不過，恒指上升空間不大，便需要突破29,300點水平，同一時間企穩10天線並收復50天線（29,198點），直到頭肩頂形態的危機解除，才有望重拾升軌。
騰訊是龍是鳳還望業績放榜
本地科技股龍頭騰訊將於下周三（3月24日）公布全年業績，然而自從中國對阿里巴巴及其金融服務關聯企業螞蟻集團出手整頓後，似乎又盯上了騰訊。但這家社交媒體巨頭的商業模式，或可護其免受政策打壓。
過去五個月來，中國頒布了一系列新規，官媒社評也在不斷暗示監管機構的整治行動還會繼續。但是，業務橫跨遊戲、社交媒體、移動支付和互聯網銀行業務的騰訊公司股價依然明顯具有韌性。實際上，騰訊股票抵禦各種風浪的能力很強。儘管反托辣斯黑雲壓境，但今年騰訊股價仍成長了11%。當然，在有消息傳出騰訊將是中國加大反托辣斯監管力度的下一目標後，騰訊股價應聲下跌將近8%。但這與阿里巴巴的跌幅相比，幾乎是九牛一毛。阿里巴巴香港股價年初至今呈下跌狀態。
支撐騰訊股價的大部分資金來自中國內地。由於散戶認購踴躍，資金充裕的中國基金經理通過互聯互通機制，大舉南下買入香港上市的科技股。當前，南下資金持有騰訊6.3%的發行在外股份，年初時這一比例為4.4%。上周五（3月12日），內地投資者並未因監管機構可能盯上騰訊的這一消息而瘋狂拋售。
少數股權構成大塊盈利
此前外媒《The Information》引述內部數據報道，騰訊透過所持約100間上市公司的少數股權，於2020年共獲利約1,200億美元。
報道指截至2020年12月底止，不計旗下騰訊音樂（美股代號：TME）及閱文（00772），騰訊持有的上市公司股份價值合計約1,840億美元，較上年度同期約640億美元水平增加超過一倍，帳面利潤1,200億美元（約9,315億港元），相當於市場預期騰訊2020年純利約200億美元水平的6倍。此外，騰訊2020年共持有大約1,200間公司的股權，除上述上市公司外，其餘是私人持股公司，騰訊近年斥資約800億美元收購上述股份，截至2020年底，價值合共超過2,800億美元。
不同於國際科技巨頭如蘋果（美股代號：AAPL）及Alphabet（美股代號：GOOGL）等公司通常把現金投資於債券，騰訊的投資大多是有助補充公司現有業務或幫助公司了解新技術及市場的初創企業，而當這些初創企業上市後，騰訊通常不會即時套現獲利，而是往往會長期持股，以推進公司核心業務。
例如騰訊於2014年投資「大眾點評」，後者於2016年與外賣應用美團合併。在美團（03690）於2018年上市之前，騰訊再對合並後的新公司進行了加碼投資，目的是吸引更多消費者使用微信的電子錢包。收益表未能反映持股公司利潤不過，值得留意的是，騰訊投資組合的價值會時刻隨着市場波動，雖然去年騰訊投資利潤可觀，但近期中美主要科技股遭洗倉式拋售，騰訊持股的價值亦相應有所回落。此外，由於騰訊只是持有上述公司的少數權益，因此持股公司的營業利潤並不會在公司綜合收益表中反映，而投資價值收益亦不會在騰訊出售這些股權之前反映，換言之，這筆可觀的投資利潤或會被市場低估。
愈行愈勇股價愈升億有
騰訊之前曾接受過審查，但仍是中國最大最具影響力的公司之一。三年前，騰訊的核心遊戲業務受到一連串的監管打擊，新遊戲被暫停發行，成長也由此放緩。後來騰訊在滿滿的愛國情懷下走出了這段歲月。與阿里巴巴的馬雲不同，騰訊的馬化騰在政府心中還形象不錯。
儘管如此，現在該是投資者仔細品味政治信號的時候了。金融科技對騰訊而言是很重要。如果和阿里巴巴一樣，要將金融科技業務整合成一家金融控股公司，並不一定會損害騰訊的營收和盈利。但是，如果新的監管規則不讓騰訊做風投的話，那投資者就可以撤了。助力騰訊股價今年早前創下歷史新高的最新投資論也就不攻而破。
綜合23間券商預測，騰訊2020年非國際財務報告準則純利料介乎1,190億至1,261.06億元人民幣，按年增加26.1%至增加33.7%，較2019年同期943.51億元人民幣，中位數為1,231.42億元人民幣，按年增加30.5%。
| 券商 | 2020年非國際財務報告準則純利預測（人民幣） | 按年變幅 |
| 瑞銀 | 1,261.06億元 | +33.7% |
| 高盛 | 1,253.46億元 | +32.9% |
| 星展 | 1,249.77億元 | +32.5% |
| 中信証券 | 1,244億元 | +31.9% |
| 農銀國際 | 1,242.16億元 | +31.7% |
| 里昂 | 1,241.23億元 | +31.6% |
| 天風證券 | 1,237.88億元 | +31.2% |
| 招商證券香港 | 1,237.79億元 | +31.2% |
| 中銀國際 | 1,236.82億元 | +31.1% |
| 滙豐環球研究 | 1,233.43億元 | +30.7% |
| 瑞信 | 1,232.46億元 | +30.6% |
| 野村 | 1,231.42億元 | +30.5% |
| 交銀國際 | 1,225.56億元 | +29.9% |
| 花旗 | 1,223.72億元 | +29.7% |
| 第一上海 | 1,223.59億元 | +29.7% |
| 建銀國際 | 1,222.59億元 | +29.6% |
| 德銀 | 1,222.43億元 | +29.6% |
| 摩根大通 | 1,222.21億元 | +29.5% |
| 中金 | 1,219.63億元 | +29.3% |
| 大和 | 1,219.07億元 | +29.2% |
| 傑富瑞 | 1,215.52億元 | +28.8% |
| 海通國際 | 1,214.6億元 | +28.7% |
| 麥格理 | 1,190億元 | +26.1% |
按騰訊2019年度非國際財務報告準則純利943.51億元人民幣計算。
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綜合26間券商預測，騰訊2020年純利料介乎1,084.66億至1,958.06億元人民幣，較2019年同期933.1億人民幣，按年增加16.2%至增加109.8%，中位數為1,312.55億元人民幣，按年增加40.7%。
| 券商 | 2020年純利預測（人民幣） | 按年變幅 |
| 高盛 | 1,958.06億元 | +109.8% |
| 安信國際 | 1,444.45億元 | +54.8% |
| 第一上海 | 1,396.24億元 | +49.6% |
| 中信証券 | 1,361億元 | +45.9% |
| 德銀 | 1,349.08億元 | +44.6% |
| 瑞銀 | 1,340.52億元 | +43.7% |
| 招商證券香港 | 1,337.02億元 | +43.3% |
| 國泰君安 | 1,330.64億元 | +42.6% |
| 里昂 | 1,322.71億元 | +41.8% |
| 野村 | 1,319.15億元 | +41.4% |
| 摩根士丹利 | 1,313.65億元 | +40.8% |
| 建銀國際 | 1,313.59億元 | +40.8% |
| 星展 | 1,312.8億元 | +40.7% |
| 中金 | 1,312.3億元 | +40.6% |
| 海通證券 | 1,307.9億元 | +40.2% |
| 大和 | 1,307.69億元 | +40.1% |
| 天風證券 | 1,298.76億元 | +39.2% |
| 法巴 | 1,293.49億元 | +38.6% |
| 滙豐環球研究 | 1,287.43億元 | +38% |
| 花旗 | 1,280.66億元 | +37.2% |
| 麥格理 | 1,280億元 | +37.2% |
| 瑞穗 | 1,271.69億元 | +36.3% |
| 華創證券 | 1,267.41億元 | +35.8% |
| 中國銀河國際 | 1,246.83億元 | +33.6% |
| 中銀國際 | 1,157.89億元 | +24.1% |
| 農銀國際 | 1,084.66億元 | +16.2% |
按騰訊2019年度純利933.1億元人民幣計算。
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綜合32間券商預測，騰訊2020年收入料介乎4,675億至4,905億元人民幣，較2019年3,772.89億人民幣，按年增加23.9%至增加30%，中位數為4,805億元人民幣，按年上升27.4%。
| 券商 | 2020年收入預測(人民幣) | 按年變幅 |
| 中信証券 | 4,905億元 | +30% |
| 法巴 | 4,885.4億元 | +29.5% |
| 國泰君安 | 4,873.17億元 | +29.2% |
| 安信國際 | 4,835.43億元 | +28.2% |
| 瑞穗 | 4,832.11億元 | +28.1% |
| 中金 | 4,827.31億元 | +27.9% |
| 大和 | 4,826.93億元 | +27.9% |
| 建銀國際 | 4,824.88億元 | +27.9% |
| 交銀國際 | 4,816.42億元 | +27.7% |
| 野村 | 4,816.28億元 | +27.7% |
| 滙豐環球研究 | 4,814.08億元 | +27.6% |
| 天風證券 | 4,812.98億元 | +27.6% |
| 海通證券 | 4,811.8億元 | +27.5% |
| 瑞銀 | 4,810.31億元 | +27.5% |
| 星展 | 4,807.94億元 | +27.4% |
| 華創證券 | 4,806.42億元 | +27.4% |
| 高盛 | 4,803.63億元 | +27.3% |
| 招商證券香港 | 4,801.12億元 | +27.3% |
| 美銀證券 | 4,798.3億元 | +27.2% |
| 中銀國際 | 4,797.66億元 | +27.2% |
| 瑞信 | 4,795.82億元 | +27.1% |
| 德銀 | 4,794.1億元 | +27.1% |
| 第一上海 | 4,787.05億元 | +26.9% |
| 里昂 | 4,784.96億元 | +26.8% |
| 農銀國際 | 4,784.62億元 | +26.8% |
| 花旗 | 4,780.87億元 | +26.7% |
| 傑富瑞 | 4,775.96億元 | +26.6% |
| 摩根士丹利 | 4,775.86億元 | +26.6% |
| 麥格理 | 4,770億元 | +26.4% |
| 摩根大通 | 4,763.64億元 | +26.3% |
| 中國銀河國際 | 4,730.22億元 | +25.4% |
| 光大證券 | 4,675億元 | +23.9% |
按騰訊2019年收入3,772.89億元人民幣計算。
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綜合15間券商預測，騰訊2020年增值服務收入料介乎2,499.9億至2,680.87億元人民幣，較2019年1,999.91億人民幣，按年增加25%至增加34.1%，中位數為2,658.12億元人民幣，按年增加32.9%。
| 券商 | 2020年增值服務收入預測(人民幣) | 按年變幅 |
| 海通國際 | 2,680.87億元 | +34.1% |
| 交銀國際 | 2,673.9億元 | +33.7% |
| 建銀國際 | 2,669.88億元 | +33.5% |
| 瑞銀 | 2,669.13億元 | +33.5% |
| 野村 | 2,662.66億元v | +33.1% |
| 星展 | 2,655.33億元 | +32.8% |
| 大和 | 2,661.31億元 | +33.1% |
| 高盛 | 2,659.33億元 | +33% |
| 瑞穗 | 2,658.12億元 | +32.9% |
| 里昂 | 2,648.14億元 | +32.4% |
| 中銀國際 | 2,645.29億元 | +32.3% |
| 摩根士丹利 | 2,633.18億元 | +31.7% |
| 農銀國際 | 2,621.25億元 | +31.1% |
| 華創證 | 2,499.9億元 | +25% |
按騰訊2019年度增值服務收入1,999.91億元人民幣計算。
