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建滔雙雄整固後有望再上
上星期港股跌破了我們早前提及的「雙底」，最低曾跌至27,505點。雖然及後有所反彈，但相信只是急跌後的短期後抽，後市仍有進一步的下跌空間，投資者暫不宜過於進取。以基本因素計，美債息及美匯回升均為不利因素。除此之外，大家亦要留意全球情變化及內地股市表現。
另外，監管收緊或會持續對部分科技股的股價帶來波動。美國證交會指出，已採納一項由國會制定的《外國公司問責法》，若海外公司不符合美國審計標準，會把該等公司從美國證券交易所除牌。與此同時，內地國務院亦重申，會強化反壟斷和防止資本無序擴張，堅決維護公平競爭市場環境，預期於9月底前出台相關政策，並於年內持續推進。
建滔積層板業績亮麗
我們早前參加了「建滔雙雄」（建滔集團及建滔積層板）的分析員會議，與多位管理層討論行業前景及公司的營運情況，以下是部分重點。我們首先由建滔積層板（01888）開始，其為建滔集團（00148）的子公司，後者持有前者73%。建滔積層板主要有四大業務，包括：
l 環氧玻璃纖維覆銅面板
l 紙覆銅面板
l 上游物料
l 物業
當中以首項業務環氧玻璃纖維覆銅面板佔比最大，以去年收入計，佔公司總收入達64%；另外紙覆銅面板及銷售上游物料分別佔11%及14%。業績方面，去年營業額173.01億元，按年跌5.9%。純利則達28.03億元，按年升16.7%。派息共0.5元，包括末期息0.35元及特別息0.15元；加上中期息（包括特別息）的2元，全年派息達2.5元，按年增長213%。
管理層表示，雖然受疫情衝擊，整體電子行業表現甚為卓越，電子產品 受惠於遠程辦公令需求上升。而汽車及手機等產品的，需求亦於去年下半年回復升軌，推升市場對公司產品的需求。以覆銅面板部門計，受惠去年下半年產品價格上升，加上成本控制理想，推動利潤率顯著提升，盈利貢獻大增。
享受雙重提價紅利
其中值得進一步探討的是，其實去年下半年銅箔、環氧樹脂、玻璃絲及 玻璃布等上游物料均因需求回升而出現不同程度供不應求的情況，此因素令市場的覆銅面板產品價格上升。由於公司有完善的垂直整合產業鏈，各上游物料均可完全自給自足，所以成功享有上游物料及覆銅面板 的雙重提價紅利。
建滔集團多項業務均向好
這一部分我們會介紹建滔集團，集團主要有四大業務（不包括投資及其他業務，收入佔比相對較少）：
l 覆銅面板 （來自持有的建滔積層板）
l 印刷線路板
l 化工產品
l 物業
以收入計，覆銅面板佔32.1%，印刷線路板、化工產品及地產則分別佔24.2%、22.8%及19.1%。集團去年營業額435.1億元，按年升5.7%。純利47.03億元，按年升52%；派息共2元，包括末期息1元及特別息1元。連同中息期的0.28元，全年派息2.28元，按年增加65%。
進一步分析的話，覆銅面板部門及印刷線路板部門業務均獲得了理想的突破。化工部門受惠於內地經濟率先回暖以及來自進口商品的競爭減弱，產品價格快速回升，利潤率也隨之擴大地產部門錄得香港沙田駿嶺薈項目部分收入入賬，業務貢獻因而亦大增。
未來展望理想
展望未來，管理層對今年集團（包括建滔集團及建滔積層板）發展充滿信心，並表示第一季度延續去年底的強勢表現，根據初步未經審核的營運數據，首兩個月的營業額比去年同期有大幅增長，利潤更較去年同期錄得數倍的增幅。重點是：管理層預計，全年的業務增長勢頭將保持強勁。
投資策略方面，過去數月建滔集團及建滔積層板股價表現均非常良好，近期則受制大市氣氛而出現整固或回吐。隨著行業發展理想及管理層的良好領導，集團盈利展望及股價前景值得憧憬，中長線投資者可把握每次股價調整入市。
筆者為證監會持牌人，本人沒持有上述股份。
