光大新鴻基產品開發及零售研究部
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中國旭陽：量升本降業務靚 氫能加持迎來業務新增長
雖然周一（5月17日）港股反彈，但暫時我們只視之為連跌3星期的初步回穩，後市仍未完全明朗。受惠上星期五（5月14日）美股向好，加上周一內地股市亦上揚，造就恒指回升。
後市方面，上周央行公開市場有200億元人民幣逆回購到期，縱使最終進行了500億元人民幣的逆回購，惟上星期其實另外有700億元人民幣國庫現金定存到期，即合計上周實際資金淨回籠400億元人民幣。而周一則再回籠100億元人民幣資金，若內地流動性趨緊，或局限Ａ股的上升動力。
現時投資者需要留意企業盈利及市場的通脹預期，我們初步認為恒指的反彈阻力或為28,600點，至於3月底時的低位27,505點則為重要支持水平，短期港股有機會呈區間波動的走勢。
今個星期介紹的股份是中國旭陽集團（01907），其為內地焦炭、焦化產品及精細化工產品的龍頭生產商，並逐步成為高增長的創新型企業。根據研究機構的數據，按2020年加工量計算，集團為全球最大的獨立焦炭生產商及供應商；其亦為內地最大的工業萘製苯及焦爐煤氣製甲醇生產商。透過結合及平衡具有不同需求的焦炭及精細化產品，打造持續穩增長的發展趨勢。管理層訂下了五年計劃，配合中央政策方向及內地經濟發展，以把握當中的發展大機遇。
基本因素理想
集團去年業績理想，收益為197.85億元人民幣，較2019年全年上漲約5%。公司股東應占溢利則為17億元人民幣，按年上漲約24.7%。以收入計，焦炭及焦化產品佔總收入的44%，另外精細化工產品則佔30%；餘下為貿易及運營管理，分別佔23%及3%。
市場競爭方面，作為業內最大的獨立營運者，加上一體化的業務佈局，以及積極控制成本，都增強其於焦炭與焦化產品行業的領導地位。集團同時具研發及營銷優勢，以後者為例，其以「旭陽」品牌進行銷售，以市場為導向，並採納「預收款+零存貨」與政策，通過差異化定制生產，能够充分滿足不同客戶的不同需求。
龍頭企業受惠行業整固
伴隨全球積極推動碳中和，由於需要保障國家能源供應的穩定性，我們認為煤炭作為能源最重要支柱的地位暫不會被取代。反觀，政策方向將提升行業集中度。隨著行業產能受局限，小型企業將受衝擊，集團作為行業領先者享有規模優劫，市佔率有望進一步上升。
基於集團強大的產銷一體化優勢和專業技術積累，集團也在持續向外輸出運營管理經驗，目前已有三個焦炭託管項目在運營。隨著集團化工產業鏈競爭力進一步增強，運營管理業務規模有望持續擴大，成為集團又一收入增長亮點。
誠然現時內地與澳洲關係或有所變化，有機會影響未來內地從澳洲入口煤炭的數量，國產煤碳定將受惠。同時，集團致力加快氫能開發項目的建設進程，致力將河北定洲及內蒙古呼和浩特建設成為氫能示範城市，並在持續研發及技術創新的推動下，最終成為華北氫能輸出基地。業於此業務的中長期盈利潛力可觀，市場空間大，對集團收益及估值均有利，將成為集團中長期盈利增長極。
近期集團股價顯著向好已突破歷史新高6.23元。考慮到業務具發展空間，注重數字化轉型，資金流入之下，近期多家大行亦紛紛上調集團目標價至7.52元，並予以“增持”評級，後市只要守穩相關水準，中長線有望更上一層樓。
筆者為證監會持牌人，本人沒持有上述股份。
