聰明錢走勢
黎家聰（Andy Lai），乾立亨首席投資策略師，香港理工大學會計學學士，投資年齡達10年，專門研究新股、技術分析，基本分析。宗旨：投資快人一小步， 發掘聰明錢走勢， 搭乘大戶順風車！======================================
民促法利好高教 可吼宇華教育
不久前，國務院總理李克強簽署國務院令，公布修訂後的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》，市場認為條例消除了民辦高教關於關聯交易、合併收購、協議控制等方面政策的不確定性風險。消息導致多隻受惠的教育強勢上升，其中宇華教育（06169）更創出歷史新高。
該次民促法最值得注意的是，新條例徹底禁止義務教育關聯交易和義務教育階段民辦學校的合併收購。換言之，K9的學校將無法進行併購整合，扼殺了K9板塊學校的增長邏輯。然而，高中、高等教育及職業教育卻可以沒有限制地合法進行關聯交易、並購、及管理架構。
這無疑是民辨高教及職業教育的重大利好。一方面，條例消除了自2018年8月《送審稿》，投資者對高等教育及職業教育能否進行關聯交易的不安感，估值大大修復。另一方面，這次民促法亦大力打擊了K12的教育股，導致教育板塊的資金流向主營民辨高教及職業教育的教育股。所以，大家可以明顯看到像睿見教育 （06068）和天立教育（01773）的K12教育股大跌，而高教股，如宇華教育和中教控股（00839）則大升的分裂現象。
宇華教育雖然是營運K12學校起家，但上市後一直將發展重心放在擴展大學的業務上，並先後收購了海內外三所本科院校，宇華的大學業務的營收佔比已從2015年的40%提升至2020年的73%，大學生人數亦佔總學生人數的77%。故此，宇華教育是今次政策的受惠股。
教育股一向有兩大增長邏輯，分別是內生（如學生人數上升及學費增加）及外延 （進行併購）。宇華教育在兩方面也做得很不錯。
內生方面，宇華教育總共擁有三所國內大學及一所泰國大學。三所國內大學都是位於人口及經濟大省的省會，學生及學費都能比在三、四線省市的大學收得多。而且三所大學——鄭州工商學院、湖南涉外經濟學院、山東英才學院，排名均在中國民辦大學前列，學生人數持續上升，學費也有所增長。可見宇華的口碑不錯，在口碑非常重要的教育事業上，宇華可說是取得一條護城河。
外延方面，宇華教育的併購雖然不算十分積極，但成功率達到100%，而且不論併購質素及併購後的整合管理都相當優異。湖南涉外經濟學院就是其中一個例子，涉外於2005被教育部和湖南省批准為本科院校，曾經成為民辦大學排行的第一位，這顯示了宇華併購的質素，及對學校品質的重視。
同時，宇華教育的管理解決了接手涉外時的多個問題。宇華通過人力整合、規範支出、及梳理組織架構等手法，成功解決了接手時管理效率低下、員工積極性不足、薪資不公平等問題。從數字上去看，接手時，涉外的淨利潤只有6,300萬元，而經過宇華的一段時間的整合後，2020年涉外的淨利潤是2.8億元，增長了344%。此外，收購前，涉外的排名僅居31位，而如今已經上升至第9位。由此可見，宇華的整合管理能力是多麼優秀，這令投資者對宇華未來的外延能力的信心大大提高。業績上更反映，截至2021年2月28日止中期業績，股東應佔溢利為8.49億人民幣，同比增長48.2倍，經調整後則為6.91億元人民幣，按年增長近四成。期內收入13.65億人民幣，增長8.3%。可見宇華教育有著強勁增長。
總括而言，宇華教育不單止受惠於民促法，本身亦有實力有增長。作為一隻破頂股，有這種質素，相信會很受市場的歡迎。不過，皆因民促法細則尚未落地，而宇華教育亦有一部分K12學校業務，落地後有機會對營運帶來影響，大家應多加留意。
利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。
