騰訊 (700.HK) 漸反彈，估值便宜
近月內地不斷推出關於反壟斷法以及科技行業的政策打壓了一眾科技股表現，騰訊股價亦由今年2月18日的歷史高位約775.5港元，持續下跌至8月20日的底位412.2港元，下跌幅度達到46.8%，對於藍籌股來說，可算是一個表現極為疲弱的週期。
然而，騰訊股價於8月20日見底後已見反彈回升，至9月6日收市價的505.0港元，反彈幅度約為22.5%，技術上算是開始走出底位區域。
一家良好企業，其股價總不會一直下跌至毫無價值，更何況騰訊是市值近5萬億港元的公司。根據WIND 資料顯示，以505港元的騰訊來算，其靜態市盈率約為25.2倍，這個市盈率是近10年的底位，代表著現價的騰訊估值，比起以往10年更便宜，而近10年的平均市盈率約為40.3倍。
壞消息總會過去，亦會被消化，目前騰訊股價很有可能已消化大部份的不利消息，遊戲行業對未成年玩家的規限對騰訊影響十分有限，騰訊公開了16歳以下玩家對其遊戲部份收入佔比只約2.6%，其中12歳以下玩家佔比則只約0.3%，由此可見，對騰訊整個財務來看影響很小。
若只是遊戲行業的攻策，筆者認為應該不會把騰訊股價造成很大影響，只是由於市場對反壟斷法的潛在負面影響，加上市場氣氛偏弱，才使其沽壓比較大，其跌幅有可能比起實際真正的影響為大，意味著是沽壓過頭，估值便有可能向下偏離了其合理估值。
若從第二季業績來看，表現是不差。騰訊2021年第二季收入按年增20%，至1383億元人民幣，按季則增2%，毛利按年增18%，至627億元人民幣，按季則接近持平，期內盈利按年增33%，至430億元人民幣，按季則跌12%，每股基本盈利按年增28%，至4.472元人民幣，按季則跌11%。
因此，筆者認為，騰訊估值在市場氣氛回暖時，是有可能回復到歷史的平均水平附近，亦即40倍左右。由此判斷，從中長遠來看，只要騰訊業務發展能維持過往表現，目前估值算是屬便宜吸引。
筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股份。
黃偉健
Ken Wong, CFA
