聰明錢走勢
黎家聰（Andy Lai），乾立亨首席投資策略師，香港理工大學會計學學士，投資年齡達10年，專門研究新股、技術分析，基本分析。宗旨：投資快人一小步， 發掘聰明錢走勢， 搭乘大戶順風車！
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化肥追落後 可吼中海石油化學
不知道大家中學時有沒有上化學堂，知道尿素是什麼嗎？尿素其實除了能在動物的身體產生之外，還能以人工方式合成。據說有一名科學家就是誤打誤撞合成了尿素，令尿素成為了第一種以人工方式合成無機物質而得到的有機化合物，從而推翻了當時普遍認為無機物無法變成有機物的「活力論」，成為開創有機化學的先河。
這個尿素的人工合成，對後世貢獻很大。我們每天吃的農作物，就是加入了尿素化肥所種植出來的。而近幾個月炒作的化肥股，背後原因也跟尿素市場價格上升有莫大關係。
港股中化肥業有三隻市值較高的龍頭企業，分別是中化化肥（00297）、中國心連心化肥（01866）、及中海石油化學（03983）。當中，有兩間企業在6月底開始，股價隨尿素價格上升帶動走強，兩者均上升了一個明顯的波幅，唯中海石油化學並未有跟隨另外兩者，反而在高位整固。此外，其PB值亦明顯較另外兩者為低，只有0.67倍，而中化及心連心的PB均高達1倍。
為什麼中海石油化學會落後那麼多？又值不值得追落後？
中海石油化學業務可分幾部分，包括化肥、化工、及其他分部。化肥分部分別從事（1）尿素；及（2）磷肥和複合肥的生產及銷售。化工分部則從事甲醇的生產及銷售。而其他分部則主要包括從事港口營運和提供運輸服務；化肥和化工貿易；BB肥；聚甲醛及塑料編織袋的生產及銷售。以上佔利潤最多的分部為化肥，共佔總利潤的48%，而當中尿素更是佔比最高的產品。換言之，尿素市場的價格對公司的影響甚大。
在三間公司中，中海石油化學半年純利12.46億元，按年上升302%；心連心純利人民幣6.25億元，同比增長237%；中化化肥純利6.63億元，按年上升48.14%。就增長而言中海石油化學是三間最快的。不過，股票總不會因為增長最快而升最多，不然大家也很容易致富，另外兩間自然有各自的優勢。然而，只論中海石油化學純利能上升302%，也代表了估值方面有一定的修復空間，畢竟PB只有0.67倍不應該出現在這種增長的股票中。
那麼問題就是未來中海石油化學能保持增長嗎？要知道，製造尿素需要用到天然氣及煤炭，天然氣及煤炭的價格直接影響到生產尿素的成本及其價格，而近日天然氣及煤炭的價格繼續攻頂，仍未見有回落跡象，而能耗雙控也可能令天然氣及煤炭的供應產生問題。中海石油化學母公司正好是中國海洋石油，因此在成本及供應方面應該可以降低影響。
另外，化肥用於農耕，所以農業食品需求會直接影響化肥的需求，糧食價格拉升會帶動化肥需求上升。全球糧食價格指數在幾個月前短暫回調後再次於9月上升，逼近2011年的歷史高位。糧食價格保持高企涉及多項因素，包括極端天氣造成全球糧食產量預期下降、供應斷鏈加劇缺糧恐慌、貨幣放水推高糧價等，故料難以全部在短期解決，糧食價格或將維持高位一段時間，剌激種植及化肥的使用。
換言之，大環境上，尿素價格在供需不平衡之下，未來將很大程度保持高位。而尿素價格在今年下半年表現比上半年更好，料中海石油化學下半年業績理應更好。
據說，近日美國一家尿素工廠因颶風影響被迫停產，歐洲亦有一家企業因天然氣緊張而生產受限，尿素供應緊張加劇，都是利好中海石油化學的因素。其實除尿素外，中海石油化學另外的幾款產品亦有價格上升的機遇。在這大環境下，竟仍有一隻受惠股的估值保持便宜，值搏率甚高，大家可多加留意。
利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。
