造紙毛毯商環龍控股 毛利率維持高水平
人行降準，港股不少板塊出現反彈；加上中概股在美國ADR市場明顯造好反彈，港股氣氛回暖，利好新股市場。當中可留意環龍控股，公司為中國市場上五大造紙毛毯製造商之一，亦是市場排名第四及唯一在中國設立總部的造紙毛毯製造商，為行業標準的制定者與領導者。
專注於高速包裝紙毛毯
環龍控股從事造紙毛毯的設計、製造及銷售，擁有自家品牌VANOV及Gobear。資料顯示，環龍控股全面覆蓋中國主流造紙企業的業務渠道和服務網絡，據2020年統計數字，中國10大造紙公司中，9家為環龍控股的客戶。
造紙毛毯是造紙業的核心上游兼整個行業不可或缺的持份者。而環龍控股專注於高速包裝紙毛毯，所處賽道高速增長。其中，包裝紙為中國的主要紙製品，佔2020年紙張總產量約62.4%，其銷售價值正高速增長。行業報告顯示，包裝紙造紙毛毯的收益將持續增長強勁，並預計2021至2025年的年複合增長率（CAGR）為9.8%，於2025年達到約26.58億元人民幣。
中國物流包裝需求強勁
眾所周知，電商業務在內地井噴式增長，對物流包裝需求連帶增加。而國家限制使用一次性塑料產品的政策亦會刺激市場對包裝紙的需求。中國紙張的人均消費量已經達到77.7千克，但與發達國家人均150-200千克的水平相比仍有相當大的增長空間。
造紙毛毯對於造紙機好比輪胎對於汽車，是造紙機不可或缺的耗材，造紙工業的巨大發展給造紙毛毯帶來巨大的發展空間。於2020年，環龍控股的包裝紙造紙毛毯收入達到1.25億元人民幣，佔總收入68.3%。
毛利率持續處於高水平
另外，按造紙機的操作速度，造紙毛毯大體可分為高速、中速及低速三種，不過，由於環保政策驅使擁有低速造紙機器的造紙企業出現淘汰過時產能的趨勢，近年來市場傾向於高速造紙毛毯，環龍控股亦然。
而且，在整體行業當中，高速造紙毛毯業務能帶來較一般造紙毛毯為高的毛利率，所以環龍投放較多資源在相關發展，來自高速造紙毛毯的收益持續增長，於去年錄約5,500萬元人民幣，按年增長達40.6%。公司此業務亦較整體行業出色，於收益和銷量由2018至2020年複合增長率為31.5%和26.3%，高於行業平均的10.4%和10.5%。公司整體毛利率持續於高水平，2018至2020年分別為48.9%、53.4%和54.5%。由於及早洞察市場走勢，布局高增長賽道，對於環龍控股來說，相信要達到持續快速增長將不是難事。
(撰文 : 高寶集團證券執行董事 李慧芬)
