投資小知識：勤豐證券特約
通脹與企業盈利
貨幣理論與通貨膨脹。根據現代貨幣理論（M*V=P*Y），若一國央行實施寬鬆的貨幣政策，貨幣供應量就會增加，由於短時間內實際GDP和貨幣流通速率難以快速調整，那麼商品價格往往會出現上升，從而引發通貨膨脹。2020年初全球疫情爆發，歐美日央行大規模擴表，海外發達經濟體貨幣和信用擴張達到歷史較高的水準，目前通脹預期持續加強。
此次通脹超預期回升將會體現在中國工業品PPI指數的快速走高，2000年至今中國出現過六次較為明顯的PPI上行期。
PPI觸底回升往往發生在經濟進入復甦期的階段，如2009年、2016年初、2020年二季度等。PPI往往與企業盈利同時出現改善，絕大多數行業在經濟復甦期利潤出現明顯好轉。若PPI同比持續走高幾個月後，或突破5%以上；伴隨著價格充分調整，中下游企業開始面臨原材料價格上行的壓力，行業集中度、行業競爭格局、議價能力等多重因素將會影響企業的成本轉嫁能力，進而影響其盈利能力。極少行業能夠在高通脹期間（如2010至2011年）獨善其身。
在通脹上行期費用壓力可控（如固定資產折舊額相對穩定或被低估、財務費用壓力較為可控、職工薪酬具有一定的相關性）的加持下，部分行業能夠享受一定的費用紅利期，毛利率平穩或好轉的大類行業淨利率往往呈現好轉的趨勢，尤其是上游資源品、消費服務和醫藥板塊的這一趨勢最為明顯。
