招財密碼
聯系匯率掛與脫 非僅政治考量
數年來，香港政局風雲色變，不少體系亦逐漸中國化，金融體系上最灼熱的討論莫過於港元與人民幣掛勾。昔日一位金管局高層近日又再轉換口風，認為香港應維持聯系匯率，多變的口吻引人非議。香港作為財金之地，以政治意識形態考量聯系匯率機制會令討論失焦，加入爭論前應先對聯系匯率有充分理解。
探究外匯儲備背後資產
外匯儲備是聯系匯率最大支柱，每發行一元港幣皆需持有對應美金外匯儲備。當聯系匯率觸發強方或弱方兌換保證，金局管需透過買賣港元維持匯率。為方便隨時操作維持匯率，外匯儲備背後資產需合乎三項條件：（一）與美元掛勾，（二）流動性高，（三）無違約風險。三項條件下，美國國債自然成為外匯儲備最重要資產。
人民幣成外匯儲備 潛伏問題未解
如若與人民幣掛勾，順理成章，外匯儲備需持有大量中國國債，但潛在衍生的問題不容忽視。
第一，如何過渡轉換時間？由美金轉為人民幣，絕非一買一賣的差事，昔日無數貨幣掛勾系統因體制轉換時處理不當導致貨幣崩潰。以外匯儲備的資產規模，要完全將美元資產轉為人民幣資產，絕對要花上以年計的光陰，操之過急會影響市場預期，恐怕未安全過渡前貨幣早已崩潰。
第二，美國國債與中國國債的規模不可同日而語。現時美國國債的資產總值約為中國國債的十倍，如將外匯儲備轉為中國國債，因外匯儲備佔中國國債規模重要比例，買入國債會令債價明顯抽高，利率下降，消費及借貸上升，影響全國經濟。過熱的經濟體系下，需干預經濟，為國家添煩添亂。
第三，人民幣有資產流出管制。與人民幣掛勾下，當港元觸及弱方兌換保證，金管局需買入港元，賣出人民幣。但於資產管制下，當金管局賣出人民幣超過限額，是否仍可繼續沽出？如不可沽出，港元有機會跌破弱方，聯系匯率失效；如仍可沽出，國家資產管制政策是否要為香港作出調整？
港元與人民幣掛勾衍生「妹仔大過主人婆」的問題，國家為配合聯系匯率機制，需修改國內金融體系，甚至影響國家經濟方針，恐怕難以成事。
專家言論不可盡信
部分昔日高官為求增加曝光率，不惜就地取材，胡言亂語。數年前說美國不能透過swift制裁國家、去年說聯系匯率可與人民幣掛勾、今年說聯系匯率應維持與美元掛勾。作為昔日財金高官，以其資歷及智力，絕對能理解國際金融的運作細節，但為求曝光，借題發揮，誤導大眾。作為一介平民，只能保持初心，凡事尋根究底。
