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#全球憂通脹 油價是元兇
投資市場在6月份繼續受高通脹陰霾籠罩，美國5月份消費物價指數(CPI)按年增8.6%，高於前值及預計的8.3%，創下40年以來的新高。當中，最受俄烏衝突影響的能源及食品價格，分別升34.6%及10.1%，升幅驚人。撇除波幅較高的能源及食品價格後，核心CPI升6.0%，低於前值6.2%，但仍高於預期。英國及歐元區的5月份按年通脹率分別為9.1%及8.1%，通脹仍然持續高企，未見緩和迹象。
應對高通脹是各國政府的首要目標。聯儲局在6月宣布加息0.75厘，是1994年以來最大加幅。英倫銀行則多次加息0.25%，現時利率為1.25%。歐洲央行打算7月加息0.25厘，並表示若通脹前景未有改善，9月加幅可能更大。我們預期，聯儲局年底前的四次會議共加息1.75%(0.75%、0.5%、0.25%、0.25%)，利率區間將升至3.25%至3.5%。各國大手加息已成定局。
#關鍵：原油供不應求
貨幣政策以外，原油價格一直是通脹問題的關鍵。歐盟在5月底時達成協議，在年底前禁止90%俄油進入歐盟，消息推高油價。其後在6月底，石油輸出國組織與盟國(OPEC+)決議在7月及8月提高增產幅度，現時生產目標已回復疫情前的水準，減產或成過去。提高生產目標似乎能在一定程度上遏止油價上升。
但實際上，沙地阿拉伯在OPEC+決定增產後，提高對亞洲的官方售價，顯示增產幅度或追不上需求上升。加上，彭博指到8月時，除沙特及阿聯酋以外，其他油產國的產能接近飽和，難以再提升產量。美國本土方面，自5月中旬起，每日釋出戰略石油儲備接近歷史高位的每日一百萬桶，油儲輸出接近中型OPEC成員國的出口。若輸出不減，彭博預期在10月時，戰略油儲將接近40年低位，屆時當局或要考慮停止輸出油儲。種種迹象顯示原油供不應求，我們預期今年油價有機會升至130美元水平，在95美元有所支持。
雖然國際貨幣基金組織(IMF)於4月時，曾調低環球經濟增長預測，但增長率仍然維持3.7%。原油需求與經濟增長掛鈎，經濟維持增長，原油需求自然上升。美國能源部預期，今年及明年全球原油需求分別增長2.3%及1.7%。執筆之時，拜登正計劃短期內出訪中東，與沙特商討增加原油出口問題，但沙特增產將用盡產能，一旦未來出現任何事件擾亂供應，油價上升壓力更大，屆時通脹可能一發不可收拾。
#制裁俄油 中印得益
歐美對俄制裁是原油價格高企之一。翻查2020年俄羅斯的油出口資料，中國佔32%，是最大的出口夥伴，之後的主要出口國包括荷蘭、德國及南韓等。歐美制裁俄油，不難想像俄油出口自然轉向亞洲。
根據statista的研究，在俄烏衝突起，俄羅斯油產量有增無減。以海運估算，俄油出口上升幅度大概是16%左右，而對亞洲的出口升近60%，中國入口更多俄羅斯石油，繼續成為最大夥伴，印度也進口更多俄油，相反，南韓及日本則減少進口俄油。俄羅斯可出口的國家更集中，中國及印度的議價能力更高，可以更大的折扣買入原油，通脹壓力也因此較細。
中印兩國是全球重要的經濟體，在亞洲區內也舉足輕重。IMF在4月預料整體亞洲2022年經濟增長為4.9%，高於成熟市場。同時，區內政策，如區域全面經濟伙伴協定(RECP)、中國的6大範疇33條等，皆利好亞洲經濟發展。亞洲區內通脹可控而增長較高，下半年或有更多彈藥，面對通脹危機。
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caption/ 貨幣政策以外，原油價格一直是通脹問題的關鍵。
