《白氏尋寶圖》
生不逢時的上市
如果五年前上市的話，這股票肯定是明日之星，但現在上市就實在奇怪，今次分享是中國旅遊集團中免股份（01880）
成立於1984年，經過近40年的發展，他們已經發展成為全球最大的旅遊零售運營商，專注為境內外旅客和中高端客戶銷售優質的免稅和有稅商品，形成全方位的購物體驗。根據弗若斯特沙利文的資料，按照銷售收入計算，他們的全球排名在過去10年不斷提升，從2010年排名的第19名提升到2015年第12名、並於2019年進一步升至第四，及於2020年及2021年位列全球第一。2021年，他們佔全球旅遊零售行業市場份額的24.6%。
他們以免稅為核心，發展中國的旅遊零售業務，並致力擴大全球佈局。他們是中國唯一一家覆蓋全免稅銷售渠道的零售運營商，涵蓋口岸店、離島店、市內店、郵輪店、機上店和外輪供應店。他們擁有全國最多的免稅店。他們顯赫的市場地位很大程度上依賴中國免稅行業的歷史及監管格局。截至2021年12月31日，他們是中國持有免稅經營牌照的九組實體集團之一、持有免稅經營牌照在全國經營免稅口岸店的五組實體集團之一，並為持有經營牌照在中國經營所有種類免稅店的唯一集團。截至最後實際可行日期，他們經營193間店舖，包括在中國28個省、直轄市和自治區的100個城市經營的184間店舖，以及9家境外免稅店，包括7家在香港、澳門和柬埔寨經營及2家郵輪免稅店。根據弗若斯特沙利文的資料，從2019年到2021年，僅是他們開設店舖的機場就為超過22億人次的旅客提供了服務。
他們的持續經營業務於往績記錄期大幅增長。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，他們的收入分別為人民幣48,012.6百萬元、人民幣52,597.8百萬元及人民幣67,675.5百萬元，而他們的淨利潤分別為人民幣5,471.1百萬元、人民幣7,109.4百萬元及人民幣12,441.3百萬元。由2019年至2021年，他們的收入按複合年增長率18.7%增長，而他們的淨利潤則按複合年增長率50.8%增長。截至2021年及2022年3月31日止三個月，他們的收入分別為人民幣18,133.5百萬元及人民幣16,782.3百萬元，而他們的淨利潤分別為人民幣3,427.6百萬元及人民幣2,933.7百萬元。他們是中國免稅行業的領軍者。
自1984年成立以來，他們持續推動中國免稅行業的發展。預期有利的離島免稅政策即將實施，他們成功於2011年在三亞開設中國第一家離島店；此外，於2014年又在三亞開設中國第一個旅遊零售綜合體，即三亞國際免稅城，成為中國免稅行業旅遊零售綜合體業務模式的先驅。三亞國際免稅城已成為海南旅遊的一個新地標，也是截至2020年全球單體銷售面積最大的旅遊零售綜合體，擁有超過7萬平方米的零售面積，專注免稅業務，同時經營有稅零售、餐飲、娛樂及休閒等其他業務，為旅客提供多元化的一站式購物及休閒體驗。2021年，三亞國際免稅城的收入規模1達人民幣34,811.2百萬元，銷售規模於中國國內購物中心排行第一名。此外，他們還於2018年開設中國第一家郵輪免稅店。
就地理覆蓋面而言，他們相信他們擁有全國最優質的免稅零售網點。他們已佔據了海南離島免稅銷售的核心渠道，包括海口美蘭國際機場、三亞鳳凰國際機場，海口和三亞的市區核心地段，以及博鰲亞洲論壇會址區域。他們也在中國及亞太地區的主要航空樞紐擁有經營免稅店的專營權，包括按2019年爆發新冠疫情前國際旅客吞吐量計國內前10大機場中的9個機場，尤其是北京首都國際機場、上海浦東國際機場及廣州白雲國際機場三大機場，以及香港國際機場、澳門國際機場及其他亞太區國際樞紐機場。他們的全球採購能力是他們重要的核心壁壘，在中國免稅行業中擁有最全面的品牌組合。他們已與全球知名品牌建立長期穩定的關系，並在入駐品牌資源上遙遙領先其他國內免稅運營商，處於世界一流水平。他們卓越的採購優勢，使他們能夠為客戶提供高質量的產品組合和更優惠的價格。
他們已建立中國唯一覆蓋全國的免稅物流配送體系，並建立起全球範圍內超過430個供貨商和1,200多個品牌的直採渠道。他們銷售的產品主要包括中高端香化產品、時尚品及配飾（如手錶、珠寶、服飾及配飾等）、煙酒、食品及其他等。他們於往績記錄期獲得多項國內外重要獎項及證書，包括由華頓經濟研究院於2021年評選的「中國百強上市公司」、「中國百強企業」、「中國高成長百強企業獎」、「中國最佳管理及運營百強獎」、由國資委於2021年評選的「國有企業公司治理示範企業」、由《證券時報》評選的「主板價值百強獎」、由《中國基金報》於2021年評選的「年度最具價值公司」、《證券時報》於2021年評選的「中國主板上市公司投資者關係最佳董事會」、《證券日報》於2020年評選的「數字經濟領航者獎」、由《財經》雜誌評選的「2020最具影響力30家上市公司」、由世界品牌實驗室評選的2020年「中國500最具價值品牌」並在旅遊零售行業排名第一。此外，他們的香港國際機場免稅店獲《Drinks International Magazine》評為「 2019年度最佳機場酒水零售商」。
這家公司的盈利上有點不合理，持續經營業務所得利潤分別是2019、2020及2021是4,762,622,000、7,109,363,000及12,441,251,000，同時期國泰航空（00293）的利潤是1,691,000,000、-21,876,000,000及-6,123,000,000
究竟這家公司有甚麼本領在沒有旅客的期間維持極高增長，這群管理人員肯定是天才！
天才經營的企業沒有可複製性，筆者不沾手了。
(筆者並未持有上述股份)
