環境未見明朗 滙控改革要考慮
過去數月，市場就滙豐(0005.HK)分拆亞洲業務進行熱烈討論，筆者認爲，原因是滙豐(00005.HK)的業績不好，這也是市場人士提出滙豐(00005.HK)需要改革的初衷。再者，滙豐(00005.HK)管理層也承認及同意大股東中國平安(02318.HK)指出滙豐業績不好及要改善。
從業務上，多年來，滙豐(00005.HK)管理層一向視集團國際網絡為集團的主要戰略優勢。這個網絡為其工商金融業務(CMB)和環球銀行及資本市場業務(GBM)帶來接近八成的客戶收入。然而，CMB及GBM所錄得的回報一直不足以抵消股本成本。
GBM和CMB不僅沒有爲集團帶來顯著貢獻，還佔集團風險加權資産(即監管資本)的70%，增添了不少盈利壓力。站在股東的角度來看，如果最依賴集團主要戰略優勢的兩個業務均無法為集團貢獻重大價值，滙豐(00005.HK)就必須重新思考業務結構及網絡價值。
再者，滙豐(00005.HK) 財務總監邵偉信(Ewen Stevenson)一再強調，該行將考慮明年下半年恢復股票回購，並提升派息比率，回饋股東。如果滙豐(00005.HK)希望提高回報予股東，沒有更大的盈利基礎，又如何維持現金流來派息? 管理層必須對其組織結構進行徹底反思，不能再不願意考慮結構性的選項，只堅持相信原有戰略可解決問題。
此外，散戶更應該要留意，現關鍵財務往績不如理想，反映出集團於過去十年的三次重大重組後問題仍然存在。此刻，若管理層仍然只會強調目前的策略是正確、無需改變的說法，是否還站得住脚？事實上，滙豐控股(00005.HK)無論是業績增長或者股價表現都強差人意，更落後於同業表現，有改革推動業績及股價有立刻急起直追的必要。
近日滙豐(00005.HK)股價被英鎊大跌而拖累，並有開展跌浪之勢，筆者認為，滙控(00005.HK)有機會再度觸及30港元水平。
(撰文 : Vantage客席分析師李慧芬)
