息魔剪羊毛 通關可自保
香港時間周一（9月26日）晚上美股三大指數連挫五個交易日，道指創近兩年低，加上內地首8月工業企業利潤跌2.1%，港股四日插926點後，周二一度挫逾兩百點，刷新近11年新低後拗腰止跌，倒升5點收市。
目前市場有三大重點！第一，是美國加息才開始不久，環球貨幣即大幅貶值，新一輪「剪羊毛」工程已開始；第二，是二十大迫在眉睫，有冇新任命新作風呢？第三，是香港防疫及出入境措施有日漸輕手跡象，股市及經濟有希望？
恒指直插無水花……
周二（9月27日）恒指低開16點後報17,838點，早段止跌回升，最多漲49點，高見17,904點，但內地公布數據後，大市升勢不保，一度跌206點，低見17,648點，再創近11年新低，半日跌189點。午後升由跌轉升，不過未能升越上午高位。恒指收市微升5點報17,860點。
然而周三（9月28日）回來，港股低開低走，恒指10:30am前竟再插400點，低見17,360點，再創2011年以來低位。騰訊（00700）低見275元；阿里（09988）跌至75.65元；美團（03690）低見168元水平。
港股今年高低波幅已達7,700點
2022年1月至今，恒指高低點分別是25,051（2月5日）與上述提到的17,360（9月27日），已見波幅7,691點（逾43%）。過去二十年，2007、2008（金融海嘯）及2009年，飛沙走石，高低波幅逾一萬點，平均14,078點；2002、2004及2005年，波幅最小，平均只2,953點。剔除波幅最高3年及最低3年共6年，其餘十四年平均波幅6,500點，今年以來恒指已「完成」過去剔除特高與特低的十四年平均波幅。平均最高波幅8,389點
不計2007、2008及2009年的特高波幅，其餘年份波幅最高的6年，波幅達8,036至8,944點，平均8,389點。若然今年恒指與此平均數相同，則恒指底部可能是16,662點（約16,700點），即尙餘跌幅7%或1,233點。
恒指若跌至16,660點水平，按彭博綜合大行數據，將折合今年預測PE 8.5倍、PB 0.93倍；如此估值，能否真的可以守穩，很大程度受重磅科網股所左右。這幾年恒指成分雖然已經大變質，過去不同時期恒指的估值亦不妨參考。過去十年，恒指最高PE 16.3倍、最低7.3倍，平均11.1倍；最高PB 1.55倍，最低0.72倍，平均1.24倍。
瑞銀：防疫愈早鬆中國愈好
大行瑞銀最近指出，考慮到全球經濟放緩，新冠肺炎病例早前又有所增加，另方面中美關係又不斷惡化。在過去2、3個月中國的投資環境已不可避免地變得更具挑戰性，至於投資者最大的擔憂仍然是新冠疫情的複甦及抗疫限制，以及與此相關的重大不確定性。
在中資股在估值方面，瑞銀認為，現時MSCI中國指數當前10.8倍PE的數字大致合適。對中資股短期的表現，瑞銀作出三個不同的情境假設，不同解除防疫限制時間點，對市場帶來的正面影響也不盡相同。
情境一：
假設今年10月「二十大」後解除防疫限制，即防疫限制將由第4季逐漸取消，預期將帶來以下的上行潛力。MSCI估值料提升約13%。約上海式封城不再發生，料收益可增加約7%。而商品價格下跌亦令收益提升。另外，正常化收入增長15%，高於當前的GDP預測，以反映從疫情限制中恢復的速度快於預期。作為參考，東南亞國家在22年重新開放後每股收益平均增長約20%。
瑞銀預期，以上會導致明年每股收益增長28%，從而使普遍預期上調13%。再加上13%的估值提升，令MSCI中國指數有26%的潛在上漲空間。
情境二：
2022年3月兩會後解除防疫限制
假設疫情限制從明年首季逐漸取消，對於估值及收益的影響大致於情境一相同。在這情況下將令明年每股收益增長18%，使市場普遍預期上調3%。再加上13% 的估值提升，MSCI中國指數有16%的潛在上漲空間。
情境三：
2023年之後才取消防疫限制
假設明年全年都實施防疫限制，並可能出現類似於今年上海經歷的大規模封鎖。在這種情況下，預期估值下行幅度約為0%至11%之間，假設整體估值倍數沒有變化，但可能會在年內降至上海封鎖期間的9.5倍PE的谷底水平。再加上估值下調，預期MSCI中國指數可能會下跌9%至20%。
陳茂波：信特首就可以克服挑戰
財政司司長陳茂波，早前出席香港金融服務界慶祝73周年國慶暨香港特區回歸25周年酒會時表示，最近有一些人擔心香港的國際金融中心地位受到挑戰，今年以來外圍漫天風雨，港股亦受拖累。
不過，他指出市況即使有上落，對國家發展有堅定和滿滿的信心，香港的未來也必定更好，港股將來也必定有更大的發展。祇要緊貼國家的需要和發展，發揮好香港的自身優勢，不斷提升競爭力，做好聯通國際的中介人和優質平台這個誰也取代不了的角色，今日的波動與阻礙，只會令香港的明日更成功，迎來更燦爛的未
來。
陳茂波相信，在行政長官的領導下，很快就能全面克服疫情帶來的挑戰，香港的金融、商業、貿易等活動一定會快速重新興旺起來。
美國加息對股市有那些影響？
美國聯儲局於9月再次加息0.75厘，加息幅度已是連續第3次達0.75厘。美國加息後，美股及港股在內的環球股市均大幅調整，究竟，美國加息對股市影響如何，當中應如何去理解？美國加息時間表是如何，何時又會開始減息呢？
美國加息對股市影響極其重要。此前宜先了解美國加息的原因。根據9月最新議息聲明，委員會表明為支持兩項目標：（1）充分就業和（2）2%的較長期通脹目標，將聯邦基金利率目標區間提高到3厘至3.25厘，並預計「持續上調目標區間將是合適的」。
美國失業率已經多個月低於4%，低於所謂自然的失業率水平，意味已實現充分就業，但是，通脹數字與2%依然相距甚遠，而且回落速度緩慢。美國8月份消費物價指數（CPI）按年升幅達8.3%，保持在近40年高位；撇除食品及能源價格，聯儲局更青睞的8月核心CPI，按年升幅擴大至6.3%，顯示通脹已經大大影響民生，亦迫使聯儲局繼續大力加息，抗擊通脹。
對於美國加息0.75厘，市場其實已有充分預期，然而，美國加息對股市影響的更重要因素，是會議給出的中性利率，以及何時到「加息終點」。聯儲局在更新預測中，對中性利率維持在2.5厘不變，但點陣圖對今年底的利率預測，大幅提高至4.4厘，意味年內還會加息1厘至1.25厘，到2023年底更會進一步升至4.6厘，打消市場對聯儲局快速轉向寬鬆的念頭。
對於未來加息路徑，聯儲局主席鮑威爾在議息後的記者會並無給出答案，稱目前並無定論下次加息幅度，但就指出，相當多委員傾向年內再加息1厘，「委員認為有必要將政策利率提高至限制性水平，並在該水平保持一段時間，但目前只是處於限制性利率的非常低水平，形容仍有一段路要走。」
鮑威爾強調，歷史經驗表明，當局需要對超前減息保持警惕，必須非常有信心通脹率回落至2%才可開始減息。
