招財密碼
要點：
– 新股暗盤居然可以「輸打贏要」?
– 超額認購不足15倍，竟然都會觸發回撥
– 醫療新股早已不當炒
百德醫療的割韭菜套路
於新股及醫療板塊走勢持續低迷下，醫療新股百德醫療（06678）毅然上市，結果不出所料，股價於暗盤已跌逾四成。惟當日晚上宣布因需時回應監管機構查詢，故暫緩上市，暗盤交易亦作廢。其實從招股資訊及其後分配結果來看，百德醫療割韭菜的行為頗為明顯。
百德醫療受查的原因仍然眾說紛紜，有估計與帳目有關，亦有估計與分配結果有關，但不論如何，本次港交所神仙下凡確是令認購者死裡逃生，但幸運不會陪伴終生。從招股前後的細節上，已能發現端倪，以下逐一拆解：
國際配售認購不足 回撥公眾認購
百德醫療國際配售認購不足，而且貨源極為集中，反映機構間反應極為冷淡。新股國際配售認購不足的情況頗為罕見，因發行人早應「有數得計」，如外間對新股反應熱烈故然無需擔心，若估計認購反應冷淡亦可提早部署。發行人為求國配足額的招數多不勝數，尋找包銷商承包、提高承銷商佣金、透過友好方認購、甚至私下回佣。發行人一般於預路演時已默識認購人士，國配不足額反映市場反應極冷淡或有認購者臨時「甩底」。國際配售餘下的股份，會回撥到公開認購，不慎認購的散戶只能無奈「硬食」。
公開發售現大額認購
當國配認購不足時，股份會回撥到公開發售，故公開發售必須足額，否則上市計劃泡湯。而部份發行人為確保公開發售足額，會透過第三方以大額認購。百德醫療公開發售分配結果中，出現申購300萬股的乙組認購。平心而論，在現時新股及醫療板塊的氛圍下，誰敢以逾500萬資金認購一只反應冷淡的新股？
強行加碼回撥至公開發售
於公開發售超額認購不足15倍下，本應不觸發回撥，但百德醫療發行人最終卻根據HKEX-GL91-18指示強行將原本約2480萬股公開發售股份提升至約4,500萬股，令公開發售中籤率達100%。強行將配售股份轉移到公眾手上是明顯的「派貨」行為，多年來以此方法回撥的新股上市初期股價亦兇多吉少。
上市開支佔比過大
經歷兩次遞表通過港交所聆訊，集資2.6億，卻花費8,600萬上市開支，上市意途明顯並非單純集資。而去年6月的C輪融資價（0.62元）對比上市價（1.4元）溢價超120%，於過去一年醫療股屢遭腰斬下，此溢價明顯不合理。估計百德醫療著急上市或與前者投資者套現有關。
醫療新股的炒作風潮早已逝去，現時亦不宜沾手新股。如非認購不可，亦應轉向投資於已有盈利能力的價值型新股，如早前的中國中免(1880)。市況低迷下，昔日增長型新股的盈利展望已化為股價泡沫，只有價值股的基本盈利能力令股價尚算有險可守。
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