要點：
– 解開不少圈外讀者對聯繫匯率的誤解
– 銀行體系結餘是不會見底
– 單純以銀行結餘去質疑銀行體系的穩定性是極其荒謬
聯繫匯率的杯弓蛇影
數年來，聯繫匯率的穩定性久不久就會成為社會議題，每當銀行總結餘下跌，就有人揚言聯繫匯率即將玩完。近日銀行體系總結餘跌至970億港元，此種論調又再於市場湧現。對於這種唯恐天下不亂的說法，本應只需一笑置之，但有見不少圈外讀者對聯繫匯率機制的理解不夠深入，作為行內人，確實有社會責任去釐清真相。
銀行結餘與套息
銀行結餘，簡而言之就是香港所有銀行於金管局持有的港元，而銀行結餘下跌的主因是源於港美息差。聯儲局於十一月初再加息75點子，現時聯邦基金利率（美國銀行間的隔夜拆息率）已達3.75至4厘，但香港最新隔夜銀行同業拆息（Hibor）仍維持於1.73厘，在聯繫匯率保證美元兌港元維持於7.75至7.85水平下，自然有套息現象出現，借入港元，向金管局沽出港元換入美元，再借出美出，賺取息差。於此情況下，銀行持有的港元結餘就愈來愈少。
銀行結餘持續下降，但擔心結餘「清零」前，應先去思考當銀行體系不足時，有何措施應對。銀行間借款主要涉及兩個利率：一、與同業間進行借貸的Hibor，二、向金管局借款的貼現窗利率。當銀行體系結餘不足，出現供不應求時，市場力量會令兩個利率自然提高，當利率提高，套息成本就會上漲，減緩港元結餘下跌的問題，更甚者，在極端情況下，Hibor利率可超越聯邦利率，屆時會出現逆向套息情況，借入美元，兌成港元賺取息差，港元銀行結餘不足的問題迎刃而解。說到底，銀行港元結餘多與少只是簡單供需問題，當結餘下降到臨界點，價格（利息）自然提高，令結餘回復正常水平。
外匯票據是最後底牌
另外，以銀行結餘衡量銀行持有的港元是以管窺天的做法，因大部份銀行的港元已用作買入外匯基金票據。外匯基金票據是金管局向銀行發出的港元債券，對比單純持有港元，持有此票據可讓銀行賺取額外息差。當銀行結餘不足時，銀行可以將票據作為抵押，向金管局以貼現窗利率借入港元解決燃眉之急，況且，未來一年將會有過萬億的外匯基金票據到期，於需要時銀行會減少買入新發行的外匯票據，令銀行結餘提高。所以單純以銀行結餘去判定銀行體系的港元是否充足是極其荒謬，與嘲笑手持數價值千萬物業但銀包身無分文的富翁為窮光蛋無異。
世事沒有永恆，或者聯繫匯率仍是有脫鈎的機會，但當刻市場的應對機制已經充足有餘，不應杞人憂天。若然要去擔心加息環境下聯繫匯率會強制脫鈎，倒不去想想加息下所持有的資產應如何部署。對於以政見主導思想的散戶感到無奈，對於為求流量而不惜嘩眾取寵的KOL感到不屑。
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